近期，由于應用領(lǐng)跑者計劃的年底搶裝，Perc電池片、尤其是高效率的Perc電池片出現了一片難求的狀況，與常規單晶電池片的價(jià)差也在持續拉開(kāi)。
今年8月中，Perc單面電池和常規多晶電池的價(jià)差還只有0.1元；到11月底，這一價(jià)差已經(jīng)拉開(kāi)到0.34元之多。目前單晶硅片每片3.05元、多晶硅片每片2.05元；假設常規單晶電池的非硅成本是每瓦0.28元。
常規多晶電池的單片瓦數更低，非硅成本更高一些，假設為0.30元；單晶Perc電池由于新增了背鈍化、激光開(kāi)槽等設備，在常規電池的基礎上，每瓦會(huì )增加0.05元左右的非硅成本，即0.33元；單面Perc改為雙面Perc非常簡(jiǎn)單，只需要將單面Perc電池的背面全鋁背場(chǎng)改為鋁柵線(xiàn)印刷，可節省部分輔材的用量，但正面效率會(huì )降低0.2個(gè)百分點(diǎn)左右，兩者抵消后非硅成本和單面Perc基本相同，同樣假設為0.33元。
計算出來(lái)的結果是：盈利能力最差的是常規單晶電池，毛利率只有2%，其次是常規多晶電池，毛利率7%。Perc電池的毛利率遠高于常規電池，單面Perc達19.5%，雙面Perc更高，超過(guò)了22%。
PERC電池和常規電池生產(chǎn)線(xiàn)的區別在哪？
Perc技術(shù)的優(yōu)勢一是將電池轉化效率提高了1到1.5個(gè)百分點(diǎn)，更重要的是和現有的電池生產(chǎn)線(xiàn)有高度的兼容性，即老產(chǎn)線(xiàn)升級到Perc產(chǎn)線(xiàn)非常方便，只需要增添2套設備：背面鈍化處理和激光開(kāi)槽設備。
背鈍化方面，有PECVD和ALD兩種技術(shù)路線(xiàn)，PECVD的代表廠(chǎng)商是梅耶博格；ALD的代表廠(chǎng)商是國內的江蘇微導以及理想能源。PECVD路線(xiàn)的優(yōu)勢是在同一臺設備中可以同時(shí)完成氧化鋁和氮化硅雙層膜的沉積，ALD的優(yōu)勢是TMA耗量少、鈍化質(zhì)量高，缺點(diǎn)是必須搭配PECVD設備同時(shí)使用，氧化鋁和氮化硅需要分別沉積。
激光開(kāi)槽設備方面，基本上是武漢帝爾激光一家獨大。因此從帝爾激光的出貨情況，就可以大致判斷行業(yè)Perc產(chǎn)能的增加速度。
PERC的高盈利能力還能維持多久？
由于Perc電池的毛利率遠高于常規電池，而且國產(chǎn)化之后，資本開(kāi)支并不大，1GW電池產(chǎn)能的Perc改造僅需要1億人民幣左右的資金，在現有的價(jià)差之下，基本上一年就可以收回投資，非常的劃算。因此各大電池廠(chǎng)商上Perc產(chǎn)能的熱情也十分之高。
那么為什么過(guò)去兩年，投資Perc的廠(chǎng)商很多，但直到現在仍然是一片難求呢？我們認為有三方面的原因，第一是領(lǐng)跑者計劃年底前的搶裝，導致需求在較短時(shí)間內集中釋放；第二是Perc產(chǎn)能的實(shí)際落地進(jìn)度滯后于官方宣傳；第三是Perc產(chǎn)能本身也可區分為幾個(gè)檔次，很多的Perc電池產(chǎn)能實(shí)際上是達不到21.5%的轉化效率的，滿(mǎn)足不了領(lǐng)跑者計劃的要求。
根據隆基樂(lè )葉的分析，Perc產(chǎn)能可以分為三類(lèi)，第一類(lèi)是在常規產(chǎn)線(xiàn)上直接進(jìn)行升級，效率只能提升1%，這類(lèi)產(chǎn)線(xiàn)的效率只有21.2%到21.4%，屬于Perc里的落后產(chǎn)能；第二類(lèi)是加入了熱氧化工藝，優(yōu)化了刻蝕、擴散匹配，效率可提升到21.7%；第三類(lèi)應用了激光SE選擇性發(fā)射極技術(shù)，量產(chǎn)效率可以提升至22%，是最先進(jìn)的Perc產(chǎn)能。
那么到今年年底究竟會(huì )有多少Perc產(chǎn)能投產(chǎn)呢？真的像某些報道中說(shuō)的會(huì )到80GW甚至100GW嗎？
由于電池廠(chǎng)商的數量非常之多，難以逐個(gè)統計，即使能夠統計完全，其實(shí)際投產(chǎn)和爬坡進(jìn)度也難以跟蹤。我們認為更切實(shí)可行的辦法是跟蹤設備廠(chǎng)商的出貨，就像想知道單晶硅片的產(chǎn)能投放節奏，看晶盛機電的訂單和收入是較好的辦法。那么在Perc電池環(huán)節，市占率最高的就是前面所提到的武漢帝爾激光，根據招股說(shuō)明書(shū)，其在激光開(kāi)槽設備上占據了70%到80%的市場(chǎng)份額，而且產(chǎn)品線(xiàn)也非常單一，基本上只有光伏用激光設備一種產(chǎn)品。
根據taiyangnews的統計，2015年底，Perc只有4.5GW；2016年底，增加到13.3GW；到2017年底，上升到了28.9GW。這一數字與其他統計口徑也基本是一致的，基本是可信的。
根據上述數據，2017年新增的Perc產(chǎn)能為15.5GW。根據帝爾激光的招股說(shuō)明書(shū)，2017年其銷(xiāo)售了1.43億元的Perc激光消融設備（即激光開(kāi)槽機），單價(jià)為250萬(wàn)元每臺，約銷(xiāo)售了57臺，單臺容量約200MW，即11.4GW?？捎嬎愕贸銎涫姓悸蕿?1.4/15.5即74%。
那么2018年帝爾激光會(huì )銷(xiāo)售多少臺激光開(kāi)槽設備呢？根據披露的半年報，帝爾激光上半年的銷(xiāo)售額為1.58億元，同比增長(cháng) 122%，接近 2017 年全年的銷(xiāo)售額，驗證了下游Perc 電池的高資本開(kāi)支在繼續。下半年銷(xiāo)售額尚未披露，但我們可以根據收款進(jìn)度來(lái)推斷。
帝爾激光的收款模式是，簽訂合同后先收一筆定金，生產(chǎn)完成后發(fā)貨，發(fā)貨后收第二筆發(fā)貨款，然后待電池廠(chǎng)驗收調試完成后，收第三筆驗收款同時(shí)確認收入，最后一筆是 10%的質(zhì)保金，待設備運行一個(gè)完整年后支付。因此發(fā)貨之后、電池廠(chǎng)驗收調試之前，設備是計入存貨中的發(fā)出商品的。驗收調試完成、確認收入時(shí)，再從發(fā)出商品轉入營(yíng)業(yè)收入中。
由于電池廠(chǎng)調試是整線(xiàn)調試，無(wú)法對單個(gè)設備調試，所以需要等待所有設備到貨后才可進(jìn)行，從帝爾激光發(fā)貨，到電池廠(chǎng)驗收調試，中間大概有6個(gè)月甚至9個(gè)月的時(shí)間。因此，我們只需看存貨中發(fā)出商品的數額，即可預測未來(lái) 6-9個(gè)月的設備收入。
可以看到，2018年年中，帝爾激光的發(fā)出商品有1.65億元，由于從發(fā)貨到驗收調試是6到9個(gè)月不等，我們假設其中65%會(huì )在下半年確認收入，即預計帝爾下半年的收入金額1.65*0.65/(1-毛利率60%)=2.7億元。即估計18年全年帝爾激光的收入4.3億元。
那么其中有多少是激光開(kāi)槽機呢？2017年的比例是90%，我們認為今年會(huì )有所下降，主要原因是公司新增了重磅產(chǎn)品-激光摻雜SE機，即如前所述，電池轉換效率從21.7%提到22.0%會(huì )用到的一種設備。根據招股書(shū)的披露，從2017年4月到2018年3月，帝爾激光簽訂的4億元左右的合同中，除了主力產(chǎn)品激光開(kāi)槽機外，激光SE機也有了過(guò)億元的訂單，占比達到25%左右。
我們假設帝爾激光2018年的收入中，70%是激光開(kāi)槽機，20%是激光SE機，10%是其他設備。則激光開(kāi)槽機的收入約為3億元，假設激光開(kāi)槽機的單價(jià)仍然是250萬(wàn)元1臺，則對應120臺設備，單臺容量保持在200MW，則總容量約24GW。除以帝爾激光75%的市場(chǎng)占有率，則18年全行業(yè)新增Perc電池產(chǎn)能約32GW，從去年年底的29GW增加到今年年底的61GW左右。
由于截至今年3月底，帝爾激光的在手訂單已經(jīng)高達6.29億元，因此預計明年仍然是Perc大干快上的一年，到明年年底，Perc將會(huì )成為標準配置、總產(chǎn)能接近100GW，常規電池將難以再生存，Perc的高盈利能力也將逐漸回歸均值。
對相關(guān)上市公司的業(yè)績(jì)影響如何？
上市公司中，涉足電池片環(huán)節的上市公司主要是隆基股份和通威股份，下表是 2 家上市公司 2018 年的電池片產(chǎn)能、出貨量以及 Perc 電池的出貨量：
按照下半年的價(jià)差，估算Perc和常規電池相比，每W可以多0.1元的凈利，則隆基股份和通威股份2018年均有約10%的利潤是來(lái)自于Perc電池片。
通威股份2018年底將有合肥和成都兩處產(chǎn)能投產(chǎn)，全部是Perc單晶，達產(chǎn)后總產(chǎn)能12GW。而隆基股份擴產(chǎn)進(jìn)度稍慢，只有銀川5GW一個(gè)項目，預計投產(chǎn)要到明年下半年，因此隆基在電池片上的產(chǎn)能彈性略小一些。我們預計明年P(guān)erc和常規電池仍可有每瓦0.1元左右的價(jià)差，每瓦可以多0.08元的凈利。通威股份19年約有7GW的Perc電池出貨量，可貢獻5.6億元的增量利潤。
那么問(wèn)題的關(guān)鍵在于常規電池的利潤水平。2018年上半年，通威股份的電池片出貨3GW，全部是常規電池，實(shí)現利潤3.1億元，每瓦實(shí)現了0.1元的凈利潤。但由于明年P(guān)erc電池新增產(chǎn)能較多，可能會(huì )壓縮常規電池的盈利，我們分每瓦0.02、每瓦0.04和每瓦0.06元三種情形進(jìn)行預測，并假設通威股份的飼料、硅料、電站、化工凈利潤分別為7、7、2、2億元，共18億元，得出在電池環(huán)節的三檔盈利水平下，通威股份19年的利潤水平可能在26到30億元之間。
