關(guān)于新政對于光伏產(chǎn)業(yè)及二級市場(chǎng)的影響，看到大家都在問(wèn)，我就簡(jiǎn)單解讀一下。
新政一出來(lái)以后，市場(chǎng)會(huì )迅速的進(jìn)入一個(gè)急凍期。由于承認了“630”之前的備案，并且開(kāi)工建設的電站有效，所以短期內還會(huì )有出貨。但三季度就不一樣了。
首先制造業(yè)會(huì )進(jìn)入觀(guān)望期，不再對上游進(jìn)行采購，硅料庫存開(kāi)始累積，而下游也開(kāi)始進(jìn)入了觀(guān)望期。在觀(guān)望中等待價(jià)格下跌，也沒(méi)有了采購行為。所以對三季度光伏行業(yè)出貨不順暢，要有充分的預期。
也正是因為急凍期，價(jià)格也會(huì )快速下滑。由于目前多晶硅片已經(jīng)到了2.8元，并且有70%的產(chǎn)能已經(jīng)停工。
根據成本模型對照表，我們可以得知，在這一價(jià)格下低品質(zhì)的多晶硅片用的硅料不到80元，是沒(méi)有人采購的，所以第一步就是硅料價(jià)格直接沖向80元錢(qián)。
多晶硅片在硅料價(jià)格快速下滑以后，在極度悲觀(guān)的市場(chǎng)情緒下，價(jià)格還有可能繼續下調，但我認為極限價(jià)格就是2.7元了，很難繼續下滑。也就是說(shuō)多晶硅片環(huán)節已經(jīng)很難有讓利空間了。
接下來(lái)就是電池片環(huán)節，目前電池片非硅成本0.35元，電池片的價(jià)格會(huì )直接下到邊際成本較高的廠(chǎng)商的現金成本。
電池片環(huán)節增值為1.5元乘以1.16。2.7+1.5×1.16=4.44元，所以在三季度的時(shí)候，我們可以見(jiàn)到4.4元的多晶電池片。
每張電池片功率為4.58瓦，則每瓦成本為4.4÷4.58=0.96元，也就是說(shuō)，電池片價(jià)格如果論瓦來(lái)計算，三季度的時(shí)候可能會(huì )跌破一元錢(qián)。
組件環(huán)節封裝成本八毛，包含增值稅以后封裝成本在九毛錢(qián)以上。加上前面電池片的成本，最終組件售價(jià)可能會(huì )跌破兩元，但我認為也會(huì )維持在1.9元以上。
這個(gè)價(jià)格體系下，全行業(yè)會(huì )陷入虧損的境地。只有極少部分優(yōu)秀的廠(chǎng)商可以繼續盈利，我認為通威就是這個(gè)典型代表。而以多晶硅片為主，硅料成本又偏高的保利協(xié)鑫，則會(huì )面臨非常嚴峻的挑戰。
我認為新政影響最大的，當屬戶(hù)用分布式經(jīng)銷(xiāo)商。因為前五個(gè)月分布式裝機量已經(jīng)達到十個(gè)吉瓦，意味著(zhù)接下來(lái)的七個(gè)月時(shí)間將不會(huì )有新的指標。
再談一下二級市場(chǎng)。
三季度急凍以后，需求會(huì )在四季度慢慢的起來(lái)。但我們也可以看到一大批低成本的產(chǎn)能還在繼續釋放。
最新的通威股份和隆基股份的電話(huà)會(huì )議，也表明這幾家龍頭公司的擴產(chǎn)步伐不會(huì )停下來(lái)。
也就是說(shuō)，四季度雖然需求有所回暖，但是產(chǎn)能共擠，還會(huì )進(jìn)一步增加。而且新增的產(chǎn)能均為超低成本的產(chǎn)能，所以對于接下來(lái)四季度的預判，我認為是價(jià)格可能會(huì )企穩，但很難出現上漲。
其實(shí)對于光伏產(chǎn)業(yè)，由于相關(guān)產(chǎn)品成本不斷下滑，產(chǎn)品價(jià)格只要穩定在一個(gè)位置，一段時(shí)間以后，企業(yè)的利潤就可以大幅提升。
所以三季度急速下跌以后，可能接下來(lái)一段時(shí)間都會(huì )在低位徘徊。而且由于不同品質(zhì)，硅料價(jià)差拉大，對于當今路線(xiàn)上的硅片龍頭企業(yè)的利潤，也會(huì )帶來(lái)不小的挑戰。
所以接下來(lái)我們要做好相關(guān)光伏上市企業(yè)業(yè)績(jì)變臉的準備，而部分光伏上市企業(yè)則可能面臨現金流危機，因為制造業(yè)業(yè)務(wù)可以獲得的現金流，無(wú)法覆蓋管理成本，銷(xiāo)售成本和財務(wù)成本。
具體是哪些公司我就不點(diǎn)評了，主要是那些負債率高，多晶硅片和多晶電池布局多，生產(chǎn)線(xiàn)比較老舊的那些公司。而且這一波產(chǎn)業(yè)洗禮，很有可能有一些曾經(jīng)的龍頭公司破產(chǎn)清算。
所以我認為行業(yè)的情緒性風(fēng)險并沒(méi)有充足的釋放。從二級市場(chǎng)角度看，現在并非良好的介入時(shí)機。
關(guān)于不同品質(zhì)的硅料價(jià)格差。
雖然接下來(lái)一段時(shí)間需求急凍，硅料整體來(lái)看供應是過(guò)剩的，但會(huì )出現供應的結構性矛盾。用在單晶硅片上的高品質(zhì)硅料供不應求，而用在多晶硅片上的低品質(zhì)硅料則供過(guò)于求。
由于國內能滿(mǎn)足高品質(zhì)使用需求的外柜用硅料廠(chǎng)家，主要就是新特能源大全新能源，以及通威股份這三家。所以國內的兩家單晶硅片龍頭廠(chǎng)商需要依賴(lài)進(jìn)口硅料。
而要讓海外的硅料產(chǎn)能正常運轉，高品質(zhì)硅料的價(jià)格就需要保持在一百元以上的位置才行。不然瓦克和韓國oci就可能以停產(chǎn)來(lái)威脅。
所以單晶硅片所使用的高品質(zhì)硅料，即便在行情慘淡的三季度，都很難跌破一百元的位置。
反觀(guān)多晶硅片使用的低品質(zhì)硅料，國內20余家硅片廠(chǎng)商大部分生產(chǎn)的就是這個(gè)。打聽(tīng)一圈下來(lái)，已經(jīng)有較大的庫存累積。
因為從4月份開(kāi)始，多晶硅片的停產(chǎn)率就已經(jīng)大于50%，而現在多晶硅片的停產(chǎn)率更是接近70%。這就使得那些企業(yè)第一品質(zhì)的硅料庫存持續累積。
由于5月份剛執行完畢，前期的硅料訂單，硅料廠(chǎng)的庫存情況還算較好。但接下來(lái)一段時(shí)間，挑戰就十分嚴峻了，因為硅片廠(chǎng)已經(jīng)停工，沒(méi)有采購行為。硅料廠(chǎng)要從新?lián)Q取需求就必須大幅降價(jià)。
故此，我認為多晶硅片使用的低品質(zhì)硅料價(jià)格跌破80元可能性是非常大的。
所以不同品質(zhì)的硅料價(jià)格會(huì )出現一個(gè)明顯的分化，現在我判斷兩者的價(jià)格差會(huì )大于20元，甚至是接近于30元的水平。
之所以做出這樣的判斷的核心邏輯是：30元的價(jià)格差，是單晶硅片兩家龍頭企業(yè)所能承受的極限。如果硅料價(jià)格差大于30元，兩家單晶硅片龍頭企業(yè)也將會(huì )以停產(chǎn)來(lái)威脅。
由于高品質(zhì)硅料供不應球，價(jià)格差拉大。所以接下來(lái)一段時(shí)間內，多晶硅片可以憑借著(zhù)更低價(jià)格的硅料而迎來(lái)喘息之機。
這個(gè)喘息之機的時(shí)間維持長(cháng)度大約為2到3個(gè)季度。隨著(zhù)多達20萬(wàn)噸的硅料產(chǎn)能，將會(huì )在未來(lái)三個(gè)季度逐步投產(chǎn)，并且在2019年一季度和二季度迎來(lái)產(chǎn)能的釋放高峰。
這部分新的硅料產(chǎn)能品質(zhì)優(yōu)越，生產(chǎn)線(xiàn)在設計之初，就為單晶硅片的使用需求做了特殊優(yōu)化，各家企業(yè)調研下來(lái)，都宣稱(chēng)約有70%以上的硅料，可以滿(mǎn)足單晶硅片使用需求。
簡(jiǎn)單測算下來(lái)，我認為明年二季度時(shí)，硅料的結構性共濟矛盾將會(huì )緩解，伴隨著(zhù)硅料價(jià)格差的收斂，單晶硅片將會(huì )重新形成一輪對多晶硅片的碾壓。
根據晶盛機電一位專(zhuān)家的統計數據，目前國內九五式以上的單晶爐多達8900臺，正在建設當中的單晶爐，多達3000臺，到今年年底，行業(yè)內單晶爐總的數量將會(huì )達到12000臺以上。
而且這些單晶爐都是可以使用26英寸以上大熱場(chǎng)的大產(chǎn)量單晶爐。伴隨著(zhù)今年熱場(chǎng)升級的改造，這部分單晶爐的平均月產(chǎn)出會(huì )達到8到9兆瓦。
所以明年的這個(gè)時(shí)候，全行業(yè)的單晶硅片產(chǎn)能將會(huì )來(lái)到。1.2萬(wàn)×8MW=9.6萬(wàn)MW=96GW，由于最樂(lè )觀(guān)的預期下，2019年的全球需求也僅為110吉瓦。單晶硅片的市占率將有可能達到80%。這比任何朋友想象的都要來(lái)得快。
不得不說(shuō)，隆基股份在這一波產(chǎn)業(yè)洗禮中作出了卓越貢獻。但就隆基股份自身而言，它的利潤將會(huì )承壓。
雖然今年的營(yíng)業(yè)收入會(huì )比去年增長(cháng)50%以上，但營(yíng)業(yè)利潤卻還是下滑的。根據目前，反復研判，考慮電站利潤以后，我認為隆基股份今年的利潤會(huì )在20億的水平。
通威股份受益于今年上半年硅料價(jià)格高企，以及電池片利潤豐厚，電池產(chǎn)能等因素，業(yè)績(jì)還是會(huì )同比上升的。但是下半年會(huì )有利潤的挑戰。
而到2019年，得益于多達5萬(wàn)噸超低成本的高品質(zhì)硅料產(chǎn)能釋放，在光伏行業(yè)龍頭公司中，我認為通威股份將是第一個(gè)反轉的。
從產(chǎn)業(yè)周期的大的角度來(lái)看，這一輪周期之后，光伏行業(yè)頻繁的周期洗禮將會(huì )越來(lái)越少。
因為以后光伏的發(fā)展越來(lái)越不需要依靠補貼，沒(méi)有補貼的擾動(dòng)光伏行業(yè)的周期特性就越來(lái)越弱。反倒會(huì )因為組件價(jià)格的持續下滑，度電成本的持續降低，更多的體現為長(cháng)期的成長(cháng)性。
這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮之后，到2019年，我們可以看到60片封裝330w的單晶雙面半片組件得到產(chǎn)業(yè)化普及，價(jià)格會(huì )低至2.2元每瓦，配合跟蹤軸系統，地面電站的度電成本有望比先前降低40%以上。從而在發(fā)電側接近平價(jià)上網(wǎng)。
這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮以后，上游的多個(gè)環(huán)節將會(huì )迎來(lái)寡頭壟斷的時(shí)代。
硅料環(huán)節：大全新能源，通威股份，新特能源三家公司將會(huì )占據全世界70%的市場(chǎng)份額。
硅片環(huán)節：中環(huán)股份，隆基股份將會(huì )占據全世界60%的市場(chǎng)份額。
但是電池片環(huán)節目前還未能見(jiàn)到寡頭壟斷的格局出現。我目前看到電池片環(huán)節，會(huì )在未來(lái)的三年內出現新的賽道，那就是hit(異質(zhì)結太陽(yáng)能電池)已經(jīng)有公司在雄心勃勃的布局相關(guān)技術(shù)，并且帶到相關(guān)技術(shù)，一旦成熟以后，以30吉瓦級別擴產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)能。
所以未來(lái)的電池片環(huán)節也可能會(huì )出現寡頭壟斷的公司。那么問(wèn)題來(lái)了，如此的規模，未來(lái)擴產(chǎn)產(chǎn)能的公司會(huì )是誰(shuí)呢?大家可以自己去猜。
組件環(huán)節則由于技術(shù)壁壘太低，暫時(shí)看不到行業(yè)聚集的可能性。
這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮后，光伏產(chǎn)業(yè)將會(huì )迎來(lái)專(zhuān)業(yè)化時(shí)代。
傳統的幾家光伏巨頭有可能淪為渠道商和經(jīng)銷(xiāo)商，阿特斯，晶澳太陽(yáng)能，天合光能等老的光伏巨頭由于負債太高，在追趕新的一輪技術(shù)浪潮時(shí)會(huì )感到越來(lái)越吃力。未來(lái)只能憑借著(zhù)強大的品牌力和強大的海外分銷(xiāo)渠道尋找自己存活的一隅之地。阿特斯則更有可能轉向去做電站。
這一輪產(chǎn)業(yè)洗禮，無(wú)數老的公司將倒下，無(wú)數新的公司將崛起。
曾經(jīng)的龍頭將不再是龍頭，新的龍頭又躲藏在哪里?就我自己心理而言，下一輪產(chǎn)業(yè)周期的優(yōu)秀公司，我已經(jīng)選擇好，就默默等待著(zhù)價(jià)格跌透，然后靜靜的買(mǎi)入，耐心的等待他成為一只真正的十倍股。
