2018年6月1日，發(fā)改委、財政部、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》，要點(diǎn)如下：
?。?）2018年普通光伏電站暫不安排，國家下文前各地不得安排需國家補貼的普通電站。
?。?）分布式光伏開(kāi)始進(jìn)行規模管理，2018年安排10GW。5月31日及以前并網(wǎng)的分布式光伏項目納入規模管理，未納入國家規模管理的項目，由地方依法予以支持（SOLARZOOM注釋?zhuān)涸?018年6月1日以后并網(wǎng)的分布式光伏項目不納入國家規模管理，也就沒(méi)有國補）。
?。?）支持光伏扶貧，在各地落實(shí)實(shí)施條件、嚴格審核的前提下，及時(shí)下達“十三五”第二批光伏扶貧項目計劃（SOLARZOOM注釋?zhuān)焊鶕壳暗恼?，扶貧僅指“村級扶貧”，2018年以后不再有“集中式扶貧”的概念）。
?。?）有序推進(jìn)領(lǐng)者基地建設，今年視光伏發(fā)電規?？刂魄闆r再行研究。
?。?）鼓勵各地根據消納條件和相關(guān)要求自行安排各類(lèi)不需要國家補貼的光伏項目。
?。?）自發(fā)文之日起（SOLARZOOM注釋?zhuān)?018年6月1日起），新投運光伏電站、“全額上網(wǎng)”分布式光伏上網(wǎng)電價(jià)降低至0.50/0.60/0.70元/度，“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”分布式光伏全電量補貼降低至0.32元/度，村級扶貧電站（0.5MW以下）標桿電價(jià)不變。
?。?）普通光伏電站必須競爭性招標，戶(hù)用光伏外的分布式光伏鼓勵競爭性招標，競爭性招標要將上網(wǎng)電價(jià)作為重要競爭優(yōu)選條件。鼓勵地方加大分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易力度（SOLARZOOM注釋?zhuān)哼@條政策不具有可執行性，因為分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易力度由電網(wǎng)公司確定，電網(wǎng)公司并沒(méi)有參與出臺本政策，而2017年至2018年一季度，全國電力市場(chǎng)化交易比例穩定在20%左右，可見(jiàn)電力市場(chǎng)化改革進(jìn)入了“深水區”）。
【政策點(diǎn)評】
?。?）本政策出臺的背景情況是：
a）2016年12月，能源局對各地違規“先建先得”的情況予以了嚴厲批評；但在各種原因下，能源局卻在2017年7月推翻了2016年12月“先建先得項目指標從17年指標中扣除”的政策，不僅確認了上述指標，而且還下發(fā)了2017-2020年的指標，由此導致2017年裝機規模的“暴增”和補貼缺口的“暴增”。
b）國家可再生能源基金的資金缺口截止目前已經(jīng)超過(guò)1000億，而在2-3年的短期內解決補貼缺口問(wèn)題的各種可能性已基本喪失。
c）2015年3月后并網(wǎng)的項目除扶貧項目外均未納入補貼目錄，至今已經(jīng)超過(guò)3年。
d）能源局新能源領(lǐng)域相關(guān)負責人過(guò)去一段時(shí)間內完成了人事變更。
?。?）SOLARZOOM智庫認為，本次政策的意圖是：
減少增量項目補貼缺口，使光伏產(chǎn)業(yè)更加健康發(fā)展。（SOALRZOOM注釋?zhuān)簭膰业慕嵌瓤?，健康發(fā)展不等于快速增長(cháng)或加速度增長(cháng)，而是風(fēng)險可控的增長(cháng)。但對于光伏產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)而言，對于“健康”的理解顯然不同）從財政部參與本次發(fā)文的角度看，我們的這種估計是站得住腳的。
?。?）本次政策的嚴厲之處在于：
a）屋頂全額上網(wǎng)分布式光伏、自發(fā)自用分布式光伏原先是不要指標的，而6月1日以后則納入指標管理。今年只給了10GW的分布式指標，而且大部分在一季度已經(jīng)完成。
b）降電價(jià)的頻率縮短至了5個(gè)月，且采用“突然死亡法”，不再給“寬限期”。
c）普通電站暫不安排、領(lǐng)跑者“視情況而定”。
?。?）SOLARZOOM智庫對2018年光伏全國新增裝機量的預估調整為：29-43GW。
具體拆分如下：
a）2017年普通電站指標項目在2018年完成或統計入2018年的：6GW，
b）2018年分布式光伏項目（含屋頂工商業(yè)全額上網(wǎng)、屋頂工商業(yè)自發(fā)自用、戶(hù)用）：10GW，
c）普通電站：0-14GW（SOLARZOOM注釋?zhuān)寒斍皶翰话才?，后續是否重啟不確定），
d）領(lǐng)跑者基地：6GW，
e）村級扶貧：4GW，
f）特批的輸電通道配套及示范項目：3GW。
需要說(shuō)明的是，2017年底，SOLARZOOM智庫的預估量是51GW，主要的下調量在于三部分，屋頂工商業(yè)全額上網(wǎng)分布式、戶(hù)用分布式、普通電站（現在來(lái)看，2018年能否重啟存在巨大不確定性）。
?。?）考慮到2018年1-2月份的裝機量（10.87GW）所反映的組件需求其實(shí)在2017年，而2017年1-2月份并沒(méi)有特別巨大的量（3.40GW），因此，2017年國內實(shí)際光伏設備需求約為60GW，而2018年國內實(shí)際光伏設備需求約為19-33GW。從國內光伏設備需求的角度看，2018年相比2017年的增速約為-68%至-45%。
?。?）對于收益率的測算：本次政策中0.05元/度的補貼下調，對于普通電站項目而言，需要系統成本降低0.40元/W左右方能保證IRR恢復到此前水平。但這種測算的意義不大，原因是：
a）普通電站都是要競電價(jià)的。
b）光伏產(chǎn)業(yè)如果出現系統性風(fēng)險，即使組件價(jià)格下跌導致理論IRR恢復，可能也沒(méi)有運營(yíng)商再愿意投新項目。
c）能源局對普通電站項目的態(tài)度是“暫不安排”，何時(shí)重啟不太清楚。
?。?）2017年年中以來(lái)，SOLARZOOM智庫以各種方式提示光伏產(chǎn)業(yè)風(fēng)險，主要邏輯在于補貼缺口問(wèn)題難以解決。2018年1月，SOLARZOOM智庫更是撰寫(xiě)了8000字的深度報告《是季節性擾動(dòng)還是趨勢性變化——論光伏行業(yè)所處的周期位置及政策呼吁》，向金融市場(chǎng)的客戶(hù)重點(diǎn)提示了產(chǎn)業(yè)風(fēng)險。
目前來(lái)看，行業(yè)主管部門(mén)正以“主動(dòng)刺穿泡沫”的方式來(lái)規避更大的補貼缺口風(fēng)險，并驗證了我們前期的預判。鑒于當時(shí)的深度報告可能造成行業(yè)恐慌，我們并沒(méi)有公開(kāi)發(fā)布，敬請諒解。但如果各位讀者有需要，可以向SOLARZOOM智庫有關(guān)同事索取當時(shí)的深度報告。
?。?）從行業(yè)長(cháng)期健康發(fā)展的角度看，雖然本次光伏產(chǎn)業(yè)政策較為嚴厲，并且可能導致對行業(yè)參與者而言非常不利的后果，但確實(shí)是“無(wú)奈中的最佳選擇”。如果行業(yè)主管部門(mén)坐視當前行業(yè)風(fēng)險而不顧，雖然能讓現在的行業(yè)參與者好受一些，但對國家的總盤(pán)子而言，必然會(huì )引發(fā)更大的風(fēng)險。
【對行業(yè)未來(lái)2-3年的前景展望】
?。?）歷史上，中國各大政策性行業(yè)都經(jīng)常呈現“放-亂-收-死”的周期。而目前來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)也沒(méi)有逃出歷史的周期律。本次政策的出臺正是“收”的開(kāi)始，而未來(lái)2-3年的國內的光伏市場(chǎng)必然是比較糟糕的。
?。?）當前中國光伏產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險點(diǎn)絕不僅僅是2018年光伏設備需求下滑45-68%這么簡(jiǎn)單，SOLARZOOM智庫認為，本次政策的出臺或將直接導致光伏產(chǎn)業(yè)的系統性風(fēng)險爆發(fā)和“硬著(zhù)陸”，理由如下：
a）H公司作為光伏產(chǎn)業(yè)有一定代表性的“問(wèn)題”上市企業(yè)，在本次政策出臺后破產(chǎn)的概率或將大幅上升至99%以上?？梢灶A計，光伏產(chǎn)業(yè)或將重現“破產(chǎn)潮”，并可能導致相關(guān)供應鏈上的連鎖反應以及金融機構對光伏制造環(huán)節態(tài)度的嚴厲變化。
b）本次政策的出臺只能減少增量光伏項目的補貼缺口，而不能減少存量光伏項目的補貼缺口。隨著(zhù)時(shí)間的推移，2015年3月以來(lái)的100+GW光伏電站的補貼缺口只會(huì )越增越大。2018年已經(jīng)出現2015年下半年并網(wǎng)的光伏項目融資普遍逾期的現象（SOLARZOOM注釋?zhuān)阂话闳谫Y租賃給光伏電站運營(yíng)商2年寬限期，2年內只還利息，2年后要開(kāi)始償還本金），我們估計2018年全國各大銀行、融資租賃公司、資本市場(chǎng)都有可能會(huì )全面收緊對光伏運營(yíng)環(huán)節的融資。
c）隨著(zhù)行業(yè)資金鏈的趨緊，各光伏企業(yè)拋售資產(chǎn)（主要是光伏電站）或將成為唯一的出路，而受全行業(yè)風(fēng)險溢價(jià)上升的影響，仍有較強資金實(shí)力的央企、國企運營(yíng)商可能還不會(huì )馬上出手，這或將導致電站資產(chǎn)交易市場(chǎng)流動(dòng)性的喪失，從而流動(dòng)性溢價(jià)有可能進(jìn)一步上升。
d）在2011-2012年的行業(yè)下行中，歐洲市場(chǎng)的大規模下滑可以由中美日等國家的需求來(lái)填補，而本輪的行業(yè)下行中，全世界范圍內不再有更大的市場(chǎng)可以抵補中國市場(chǎng)的下滑。在2011-2012年的行業(yè)下行中，中國光伏產(chǎn)業(yè)只是制造業(yè)一個(gè)環(huán)節的參與，而本輪的行業(yè)下行中，中國光伏產(chǎn)業(yè)是制造業(yè)、運營(yíng)兩個(gè)環(huán)節參與，兩者交叉感染，互相影響（SOLARZOOM注釋?zhuān)航徊娓腥镜臋C制詳見(jiàn)2018年1月的深度報告）。因此，SOLARZOOM智庫認為，光伏產(chǎn)業(yè)2013-2019中美日印中周期、2004-2019補貼大周期已經(jīng)正式確立進(jìn)入共振向下階段。
?。?）SOLARZOOM智庫認為：
a）本輪周期下行的終點(diǎn)對于中國光伏電站運營(yíng)環(huán)節而言，大概在2019年下半年附近。屆時(shí)，隨著(zhù)央企、國企運營(yíng)商的出手，光伏電站將逐步恢復流動(dòng)性。
b）本輪周期下行的終點(diǎn)對于中國光伏設備景氣而言，大概在2021年以后，之所以中國光伏設備景氣見(jiàn)底的時(shí)間會(huì )晚很多，原因在于：第一，制造業(yè)還在大規模的擴產(chǎn)；第二，2020年后中國將不再有扶貧項目；第三，就算平價(jià)上網(wǎng)到來(lái)，無(wú)須補貼的市場(chǎng)化需求不會(huì )像補貼需求那么有爆發(fā)力，德國市場(chǎng)就是最好的例證。
c）全球光伏制造業(yè)需求的回暖將早于中國市場(chǎng)，光伏制造業(yè)新周期大概從2020年左右啟動(dòng)，原因在于：第一，新興市場(chǎng)的平價(jià)上網(wǎng)需求正在啟動(dòng)；第二，未來(lái)兩年光伏系統的成本將大幅下降；第三，未來(lái)兩年的油價(jià)將處于高位，甚至有可能在地緣政治的推動(dòng)下創(chuàng )新高。
?。?）對于當前光伏行業(yè)的企業(yè)客戶(hù)（尤其是民營(yíng)企業(yè)），SOLARZOOM智庫的建議是：
a）降價(jià)出售產(chǎn)品，
b）如有存貨，盡快拋售存貨，無(wú)論是原材料還是產(chǎn)成品，
c）在大幅降價(jià)后若還不能清空存貨，則應大幅減產(chǎn)，
d）嚴格審查對下游客戶(hù)的任何賒賬，并加速現金回籠，
e）在合法、合規的前提下，盡可能延緩一切對外支付的時(shí)間節點(diǎn)，
f）對于非核心部門(mén)，通過(guò)人員數量控制和單位人員支出控制兩方面的手段降低整體人員支出，
g）全面停止擴產(chǎn)，
h）拋售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（如電站或子公司股權）以獲得“保命的”現金流，
i）加強與金融市場(chǎng)的溝通，避免被“抽貸”。
總而言之，當前光伏產(chǎn)業(yè)客戶(hù)的一切行為當圍繞“現金流”三個(gè)字而展開(kāi)。
?。?）對于希望戰略性布局光伏行業(yè)的央企、國企運營(yíng)商，SOLARZOOM智庫的建議是：加強與希望出售資產(chǎn)的業(yè)主之間的溝通，并對光伏電站作充分的盡調，待市場(chǎng)出清后果斷出手。
?。?）對于當前光伏行業(yè)的資本市場(chǎng)客戶(hù)，SOLARZOOM智庫的建議是：建議以周期的眼光看待光伏產(chǎn)業(yè)，不要抱有任何幻想，待“光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)體基本面充分出清+資本市場(chǎng)預期充分調整”后再重新參與市場(chǎng)。
?。?）對于當前光伏行業(yè)的銀行、融資租賃客戶(hù)，SOLARZOOM智庫的建議是：“自上而下、自下而上”兩個(gè)維度重新審視光伏產(chǎn)業(yè)，宏觀(guān)上針對補貼拖延年限、光伏制造業(yè)需求下滑幅度、光伏設備價(jià)格下跌程度等因素做敏感度分析，微觀(guān)上對于企業(yè)資產(chǎn)負債率、現金占比、現金收付款比例、技術(shù)和成本優(yōu)勢、戰略選擇的恰當性、風(fēng)險控制措施的得當性、其他金融機構的態(tài)度等指標予以審視。對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，應給予必要的信任，避免“一刀切”。
【對行業(yè)未來(lái)10-30年的前景展望】
?。?）本輪周期出清后，光伏系統成本將達到3.5元/W左右的水平，LCOE將降低至0.30元/度以下。全球光伏產(chǎn)業(yè)將出現一輪長(cháng)度在15年以上的“全球平價(jià)上網(wǎng)大周期”。
?。?）2020年后即將啟動(dòng)的這輪光伏“平價(jià)上網(wǎng)大周期”，對于全球能源格局而言，將同時(shí)啟動(dòng)以“風(fēng)光儲”為核心的第三代能源對“煤油氣”為核心的第二代能源的替代，這個(gè)周期正是“第三代人類(lèi)能源消費超級大周期”，周期長(cháng)度在100年的級別上。
?。?）SOLARZOOM智庫對上述“全球平價(jià)上網(wǎng)大周期”、“第三代人類(lèi)能源消費超級大周期”的最終到來(lái)報以非常樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。
?。?）建議有遠見(jiàn)的客戶(hù)能在本輪中周期、大周期共振下行階段做好對下一輪大周期、超級大周期共振上行階段的充分準備。機會(huì )總是等待有準備的人！
【筆者的些許體悟】
長(cháng)期以來(lái)，我們總是以線(xiàn)性思維思考問(wèn)題，并且有著(zhù)嚴重的從眾心理，由此導致各種“滿(mǎn)懷期望”和各種“失望甚至絕望”。今天的光伏政策之所以在各位產(chǎn)業(yè)、資本同行看來(lái)“嚴重低于預期”，也正是這個(gè)原因。事實(shí)上，要避免這些“失望”的再次發(fā)生，應當從改變我們的思維方式、行為模式入手。
當我們以“歸因分析”的方法重新審視可能導致行業(yè)新增裝機量變化的原因，任何人都會(huì )認定“政策”是一個(gè)重要的驅動(dòng)因素。但有多少人去分析過(guò)國家以何種目標函數、以何種約束條件、在哪些外部條件下展開(kāi)決策呢？有多少人分析過(guò)在這一盤(pán)由“黨和國家、發(fā)改委、能源局、財政部、電網(wǎng)、行業(yè)協(xié)會(huì )、央企國企運營(yíng)商、民營(yíng)運營(yíng)商、制造業(yè)企業(yè)、火電企業(yè)、電力用戶(hù)、銀行及融資租賃公司、資本市場(chǎng)、媒體、社會(huì )大眾、海外國家政府、海外市場(chǎng)、海外競爭者”等近20個(gè)參與方所組成的復雜博弈中每一方的反應函數和應對策略呢？
當我們呼吁以“獨立思考”的方式參與市場(chǎng)，任何人都認為不錯。但又有多少人能在其他人熱熱鬧鬧、歡天喜地的時(shí)候放棄參與“擊鼓傳花”的游戲，能踐行“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”？
確實(shí)，SOLARZOOM智庫從2017年年中以來(lái)持續提示行業(yè)風(fēng)險，站在今天的角度上看是對了，不少客戶(hù)還發(fā)來(lái)短信和電話(huà)祝賀，但面對著(zhù)行業(yè)的斷崖式下行，我們并不輕松，也沒(méi)法感受到一點(diǎn)點(diǎn)的快樂(lè )，原因是我們所有的客戶(hù)都正在經(jīng)歷著(zhù)極為痛苦的考驗。我們想說(shuō)的是，如果歷史可以重來(lái)，全市場(chǎng)將如何避免今天這種局面的再次出現？我們每一位行業(yè)參與者，能否在下一個(gè)周期中，稍稍有些風(fēng)險意識，稍稍多些前瞻性，稍稍少些線(xiàn)性思維，稍稍展開(kāi)些獨立思考？若是能如此，SOLARZOOM智庫才能真正感受到些許安慰，這或許是本篇點(diǎn)評唯一能讓我們的客戶(hù)還有些希望的一點(diǎn)了吧？
2018年，究竟是終點(diǎn)還是起點(diǎn)？我想，每個(gè)人的答案或許并不一樣。
