進(jìn)入2018年以來(lái)，“錢(qián)越來(lái)越貴”成為整個(gè)融資大環(huán)境的主旋律，金融監管加強、銀行政策收緊的節奏逐漸在各個(gè)行業(yè)顯現，春節過(guò)后北京各大銀行陸續上調房貸利率，一些中小型銀行已將房貸利率由基準上浮5%調升為上浮10%。那么，同樣作為資金需求巨大的行業(yè)，光伏電站投資領(lǐng)域是否會(huì )受到類(lèi)似的“震動(dòng)”？
——“今年很缺錢(qián)！”
——“今年非常缺錢(qián)！”
錢(qián)少了，最直接的影響就是資金成本越來(lái)越高。“年前利率還在7以下，春節之后，已經(jīng)快到10了”，上述對話(huà)出現在2018年春節過(guò)后某光伏微信群中。這種情形，并不僅僅是一個(gè)行業(yè)或是一家企業(yè)的個(gè)例。
一路攀升的融資成本
先來(lái)看一組數據：2018年3月1日至3月7日，授米金融智庫統計了60家非銀金融機構（信托、資管、私募、交易所等）發(fā)行的159個(gè)融資項目，涉及融資金額508億，分布在56個(gè)城市或地區。各地區的項目方融資成本如下：
表一2018年3月初非銀融資成本（來(lái)源：授米金融智庫）
注：所統計的數據不可避免的存在著(zhù)數據源不準確，以上數據僅能代表一部分非銀金融機構及融資方的部分融資項目，供參考。
此外，授米金融智庫通過(guò)調研工商銀行、建設銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、恒豐銀行、北京農商行、上海農商行9家銀行的197個(gè)融資產(chǎn)品數據得出，同期銀行平均融資成本約為6.7%。按照當前的基準利率核算，這一平均水平已由基準利率上浮約26%。
盡管該數據不可避免的略有出入，但確實(shí)是2018年整體金融大環(huán)境下的融資成本上升的一個(gè)縮影。作為融資需求巨大的光伏行業(yè)，顯然也無(wú)法幸免，“雖然最近還沒(méi)有貸款利率提高的事實(shí)案例，但已經(jīng)很明顯的感受到這一趨勢即將到來(lái)”，能融網(wǎng)創(chuàng )始人、CEO李月向光伏們解釋道，“融資成本提高的跡象從兩方面可以看出來(lái)，一方面我們資金方客戶(hù)的融資成本在提高，另一方面對項目放款的次數在增加，現在大概需要分為兩到三次。”
能融網(wǎng)的背后對接了數百家的金融機構，目前由他們經(jīng)手的光伏電站項目貸款利率大概在6-11%，李月表示，“貸款利率需要根據項目主體的情況判定，主要包括項目公司的征信能力、項目規模、運營(yíng)期限等方面，一般有實(shí)力的上市公司、已建成的項目貸款利率才能拿到6-7%的水平。實(shí)際上，從光伏行業(yè)的融資趨勢看，貸款利率在2017年就已經(jīng)一路上升了，去年一年大概漲了兩個(gè)點(diǎn)左右”。
2018年：光伏行業(yè)的競爭將趨向于資金成本的PK
資金緊張的現狀也令各光伏電站投資企業(yè)感受深刻，尤其是民營(yíng)企業(yè)的壓力正逐漸增加。根據光伏們調研，大型能源央企在光伏項目的貸款上可以享受基準利率下浮10%的水平，即4.4%左右，這幾乎也是目前光伏行業(yè)可以做到的最低的融資成本。“天天有銀行哭著(zhù)喊著(zhù)要借款給我們”，某央企開(kāi)發(fā)人員介表示。資信等級良好，又有龐大的母公司資產(chǎn)擔保，央企在融資成本上的優(yōu)勢是其他企業(yè)無(wú)法比擬的。
部分國企背景的光伏投資企業(yè)也可以從銀行獲得條件不錯的貸款利率，基準上浮10%對他們來(lái)說(shuō)是正常范圍，即使是通過(guò)融資租賃的方式獲得貸款，這些企業(yè)獲得的綜合貸款利率也大部分在6%以下。
表二不同類(lèi)型企業(yè)融資成本對比
注：上表為光伏們調研獲得，并不能代表所有企業(yè)融資數據，供參考。
“一般能獲得銀行貸款的民營(yíng)光伏電站投資企業(yè)都必須是上市公司，目前來(lái)看，貸款利率要在基準上浮15-30%的水平，但因為銀行貸款對于民企的授信額度是有限的，所以這些企業(yè)約有一半以上的項目需要通過(guò)融資租賃的形式來(lái)獲得貸款，貸款利率可能要達到8-10%，甚至10%以上的水平，”中國電力投融資聯(lián)盟秘書(shū)長(cháng)彭澎介紹道。
根據某企業(yè)光伏電站財務(wù)模型核算，在其他邊界條件不變的情況下，貸款利率每上調1%，資本金內部收益率將降低約10個(gè)百分點(diǎn)。對于投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資成本除了利率之外，貸款期限也是最重要的因素之一。光伏們了解到，央企、國企的貸款期限一般都在10年以上，但大部分民營(yíng)企業(yè)的貸款期限則在8-10年。不同類(lèi)型的企業(yè)在融資成本方面的差距不言而喻，而這樣的狀態(tài)在2018年帶給光伏行業(yè)的影響將猶如放大鏡下的世界一樣，呈現更為明顯的差異。
彭澎認為，在當前的融資環(huán)境下，能拿到低資金成本的企業(yè)在未來(lái)光伏電站投資中將占據更大的優(yōu)勢，在大家都有錢(qián)的時(shí)候是拉不開(kāi)距離的，但是現在不少企業(yè)已經(jīng)很難融到低成本的資金了。此外，出于對配額制考慮，不少大型央企發(fā)電集團需要提高清潔能源在其總發(fā)電裝機中的占比，這也將導致央企加大清潔能源的開(kāi)發(fā)規模，所以2018年里，央企在光伏電站投資領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢將持續擴大。
有業(yè)內人士表示，制約可再生能源發(fā)電成本進(jìn)一步降低的關(guān)鍵因素是融資陳本，融資成本已經(jīng)超過(guò)折舊成為成本構成中的最大部分，為什么在有些國家光伏電價(jià)可以低至3美分/度？除了光照之外，還因為這些地方的融資成本低于3%。
2017年11月阿特斯陽(yáng)光電力宣布與高盛投資日本有限公司合作完成在日本的第二個(gè)光伏電站綠色債券的發(fā)行。融資共發(fā)行了74億日元（約合人民幣4.36億元）的雙期限綠色項目債券，這項有資產(chǎn)擔保、無(wú)追索權的債券按面值發(fā)行；在初始期限內，每年支付的固定息票率為1.2725%；如果選擇延期支付，每年的固定息票率為1.3113%。據了解，過(guò)去三年，阿特斯共在日本市場(chǎng)累計獲得650億日元的項目融資額度，并且這些資金具備成本低、放款快速、形式靈活等特點(diǎn)。
國內外光伏電站融資成本的差距既與國外市場(chǎng)存款利率低有關(guān)，同時(shí)也與國內光伏電站的建設條件密不可分。光伏們了解道，某央企通過(guò)“一帶一路”建設海外電站可以在國內獲得利率為2%的融資。
一方面，光伏電站投資市場(chǎng)正呈現“強者恒強”的局面，這一點(diǎn)從第三批領(lǐng)跑者投標中可略窺一二，10大基地共計2.6億元的保證金已經(jīng)讓不少企業(yè)望而卻步。另一方面，作為一個(gè)曾由民營(yíng)企業(yè)支撐發(fā)展起來(lái)的行業(yè)，如今正有越來(lái)越多的因素影響著(zhù)這個(gè)市場(chǎng)中民企的活力與發(fā)展速度。展望2018年光伏發(fā)電的降本之路，融資成本已經(jīng)成為不少企業(yè)“不可承受之重”。
