近日，在美上市的浙江昱輝陽(yáng)光能源有限公司（下稱(chēng)昱輝陽(yáng)光，NYSE:SOL）發(fā)布公告稱(chēng)，董事長(cháng)兼CEO李仙壽發(fā)出收購要約，擬收購公司的多晶硅、硅片、組件制造，和LED制造業(yè)務(wù)，相關(guān)制造業(yè)務(wù)估值為負8100萬(wàn)美元。如果交易達成，李將承擔相關(guān)債務(wù)，昱輝陽(yáng)光將以4.5美元/股向李發(fā)行額外ADS股票（美國存托股票）。
“昱輝陽(yáng)光的制造業(yè)板塊估值為負，李發(fā)起收購要約，不用出錢(qián)還能額外獲得上市公司股票”，一位業(yè)內人士對界面新聞?dòng)浾弑硎?。由于近幾年?jīng)營(yíng)不善，昱輝陽(yáng)光資不抵債。
6月15日，昱輝陽(yáng)光披露2017年一季度財報，營(yíng)收1.566億美元，總計虧損2320萬(wàn)美元，每股虧損1.16美元。當天股價(jià)收于2.52美元，一年前的交易價(jià)為6.4美元。2016年其凈虧損由上年的510萬(wàn)美元增加到3470萬(wàn)美元。
昱輝陽(yáng)光成立于2005年，是國內具備從多晶硅到光伏發(fā)電系統的垂直一體化運作的大型光伏企業(yè)之一，于2008年在紐約證券交易所上市，成功融資1.3億美元。
彭博新能源財經(jīng)（BNEF）太陽(yáng)能首席分析師JennyChase指出，昱輝陽(yáng)光私有化的動(dòng)因之一，昱輝陽(yáng)光制造業(yè)務(wù)被低估了，-8100萬(wàn)美元的估值是基于公司5050萬(wàn)美元的市場(chǎng)資本規模而得。
“前兩年，光伏A股上市企業(yè)的市盈率平均能達到40%-60%，包括像海潤經(jīng)營(yíng)不太好的光伏企業(yè)，估值都100多億元。在美國資本市場(chǎng)，天合、晶澳等企業(yè)的總體估值非常小，回歸是正確的選擇。”中國能源經(jīng)濟研究院院長(cháng)紅煒對界面新聞?dòng)浾弑硎?，除了大背景相同，昱輝陽(yáng)光的私有化，還與股價(jià)低迷和自身經(jīng)營(yíng)不善有很大關(guān)系。
對于選擇海外上市的中國光伏企業(yè)，其市值相較國內同業(yè)被普遍低估，加上國內光伏扶持政策的影響，大部分企業(yè)將戰略布局重點(diǎn)由此前的海外市場(chǎng)轉戰國內市場(chǎng)，主動(dòng)退市并私有化以回歸國內A股。
2016年8月，登陸紐交所10年之久的天合光能，宣布與投資者財團達成11億美元的私有化協(xié)議；2015年6月，登陸納斯達克8年之久的晶澳太陽(yáng)能，在收到4.891億美元的私有化收購意向后，宣布退市。
天合光能于2015年實(shí)現了六個(gè)季度連續贏(yíng)利，但股價(jià)仍未出現明顯漲幅，60億元估值嚴重偏低，與國內同業(yè)公司估值差距較大。據公開(kāi)統計數據顯示，當時(shí)的組件廠(chǎng)商東方日升和協(xié)鑫集成市值分別達到95億元和305億元，即使有退市風(fēng)險的*ST海潤，市值也是天合光能的兩倍，為136億元。
今年3月，天合光能宣布私有化交易完成，并向美國證券交易委員會(huì )（SEC）提交了退市申請。高紀凡公開(kāi)表示，公司肯定要繼續在中國資本市場(chǎng)上市，希望在符合監管要求下，盡早登陸A股。
“不管是昱輝、天合還是晶澳，實(shí)行私有化都是為了回歸A股，因為A股估值很高”。該業(yè)內人士說(shuō)。不過(guò)在A(yíng)股目前的監管環(huán)境下，回歸A股的不確定性增加。像天合這樣的先行者可能會(huì )有利一些，但也要看未來(lái)的業(yè)績(jì)如何。
至于未來(lái)光伏中概股私有化并回A股上市是否會(huì )成為大趨勢，江亞俐認為，天合的成功退市可能提供了一個(gè)參考樣本。但現在中國證監會(huì )加強了對IPO、借殼上市的監管，返回A股市場(chǎng)至少在時(shí)間成本上都更大些。在過(guò)去幾年里，尤其是2015年，宣布私有化的中概股超過(guò)30家，而宣布退市的中概股已經(jīng)有約5家停止私有化進(jìn)程，所以是否都采用退市這個(gè)方式還是根據各家公司自己的情況而定。
上述業(yè)內人士也指出，相對于A(yíng)股市場(chǎng)，美股和港股上市比較容易，上市公司數量多、投資者選擇多，也沒(méi)有A股的資金集中，估值更理性。
2005-2006年年是中國光伏行業(yè)的“黃金時(shí)期”。首個(gè)在紐交所上市的中國民企無(wú)錫尚德，其創(chuàng )始人施正榮的身價(jià)2006年隨著(zhù)飆升的股價(jià)暴增至23億美元，一躍成為當年的中國首富。
這一消息無(wú)疑成為了國內光伏行業(yè)最猛烈的助長(cháng)劑。據界面新聞?dòng)浾叽致越y計，從2005年開(kāi)始的兩年內，先后有10家中國光伏企業(yè)成功在海外上市。天合光能、英利綠色能源（NYSE:YGE）、晶澳太陽(yáng)能（NASDAQ：JASO）、阿特斯陽(yáng)光電力（NASDAQ：CSIQ）等均在此時(shí)赴美上市。
但隨后過(guò)度擴張帶來(lái)了產(chǎn)能過(guò)剩，以及歐美等國發(fā)起的“雙反”措施，中國光伏行業(yè)迎來(lái)了“寒冬期”，在美上市的光伏企業(yè)則面臨著(zhù)退市的風(fēng)險。
“目前在美股市場(chǎng)上已經(jīng)基本融不到資了，沒(méi)有關(guān)注度，錢(qián)進(jìn)不來(lái)”，一位在某個(gè)光伏中概股企業(yè)就職的人士對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/div>
2016年11月，昱輝陽(yáng)光的股價(jià)自9月15日跌破1美元后，一直沒(méi)有明顯的回升跡象，紐交所向其發(fā)出了退市警告。據界面新聞?dòng)浾叽致越y計，截至目前，除了昱輝陽(yáng)光，英利綠色能源、晶澳太陽(yáng)能、大全新能源（NYSE：DQ）、中電光伏（NASDAQ：CSUN）等多家光伏中概股都曾因股價(jià)低于1美元而收到退市警告。
當前世界經(jīng)濟朝著(zhù)均衡化發(fā)展的趨勢，反映到資本市場(chǎng)就意味著(zhù)美國不再是唯一且最好的投資平臺。從行業(yè)角度看，歐美等國的光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展得相對成熟穩定，投資者關(guān)注度有所下降，投資熱情已轉向其他熱點(diǎn)行業(yè)。
反觀(guān)國內，中國自2013年起已連續四年成為全球光伏裝機量最大的國家，并從光伏最大制造國發(fā)展成為最大應用國。“夸張點(diǎn)說(shuō)，現在隨便一個(gè)表現較好的光伏A股上市公司的市值，都是所有在美上市的中國光伏企業(yè)的市值總和”，該人士表示。近日MSCI（摩根士丹利資本國際公司）宣布將中國A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數，和MSCIACWI全球基準指數，此舉措也將進(jìn)一步提振A股投資者熱情。
瑞銀發(fā)布報告指出，MSCI一旦決定納入A股，估計將有80億至100億美元追蹤新興市場(chǎng)指數的資金被動(dòng)流入A股。
