在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅片作為下游電池、組件的核心組成部分，對光伏電站的發(fā)電量起著(zhù)決定性作用，其與硅料是產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力最強的兩個(gè)環(huán)節。由于上游硅料環(huán)節具有長(cháng)生產(chǎn)周期與低產(chǎn)能彈性的特征，極易產(chǎn)生極端價(jià)格，因此整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈受其影響具有一定的周期性特征。

硅片作為硅料下游各環(huán)節中唯一具備成本傳導能力的環(huán)節，便成為了光伏企業(yè)能夠留存利潤、降低盈利波動(dòng)性的“戰略高地”，“垂直一體化”戰略應運而生。由此引發(fā)的，則是光伏企業(yè)在硅片產(chǎn)能上展開(kāi)了“軍備競賽”——根據統計數據，截止到今年8月底，硅片的名義產(chǎn)能已達到335.5GW，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游錯配嚴重。

與此同時(shí)，硅片行業(yè)的“尺寸之爭”也愈演愈烈，頗有楚漢相爭的意味。大尺寸硅片的出現也再次加劇了企業(yè)的擴產(chǎn)熱情。不過(guò)，各行各業(yè)無(wú)論發(fā)展初期多么喧囂，最終仍將歸于平靜，對于光伏行業(yè)而言亦是。在這個(gè)多事之秋里，硅片行業(yè)究竟路在何方?

隨著(zhù)“碳達峰”、“碳中和”目標的提出，光伏裝機量需求大幅提升，行業(yè)因此進(jìn)入到了快速成長(cháng)期。對于處于成長(cháng)期初期的行業(yè)而言，由需求快速增長(cháng)及技術(shù)迭代所造成的產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節間的供需矛盾通常是這個(gè)階段的主要特征，光伏行業(yè)也不例外。

從2018年開(kāi)始，硅料行業(yè)開(kāi)始了連續三年的下行行情，并于2020年4月份創(chuàng )下了56元/kg的極端行情，使得硅料企業(yè)的擴產(chǎn)信心跌至冰點(diǎn)。因此，2020年上半年，除通威股份以外，其他硅料企業(yè)幾乎沒(méi)有擴產(chǎn)計劃。直到9月份，習近平主席提出了“碳中和”目標，推動(dòng)市場(chǎng)需求顯著(zhù)提升，全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始快速升溫。由于硅料環(huán)節長(cháng)達18個(gè)月的建設周期，產(chǎn)能爬坡較慢，因此在2021年硅片環(huán)節產(chǎn)能顯著(zhù)提升的情況下，上下游出現了較為嚴重的供需矛盾。疊加大宗商品價(jià)格的暴漲，硅料價(jià)格又走出了極端的上行行情，年內最高報價(jià)曾觸及30萬(wàn)元/噸，成交均價(jià)高達27萬(wàn)元/噸(數據來(lái)源：硅業(yè)協(xié)會(huì ))。

受此影響，硅片價(jià)格也水漲船高，就在近日，隆基股份再次宣布硅片漲價(jià)，M10硅片報6.87元/片，比年初上漲76%。業(yè)內人士表示，硅片環(huán)節集中度高，龍頭企業(yè)擁有定價(jià)權，賺了個(gè)“盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)”，但下游電池片和組件企業(yè)的利潤空間卻被嚴重壓縮。以愛(ài)旭股份為例，2020年H1的毛利率還有15%，今年H1毛利率只剩5.19%，其他沒(méi)有上游產(chǎn)能布局的組件企業(yè)也面臨巨大壓力。不過(guò)，光伏行業(yè)與白酒不同，成本無(wú)法向終端傳導，只能在產(chǎn)業(yè)鏈內部消化，因此漲價(jià)只會(huì )影響低附加值環(huán)節的生產(chǎn)熱情，抑制終端需求，不利于行業(yè)健康發(fā)展。

受到光伏行業(yè)多年來(lái)周期性特征的影響，眾多光伏企業(yè)為了最大程度的留存利潤、降低業(yè)績(jì)的波動(dòng)性，紛紛實(shí)行了“垂直一體化”戰略。由此而引發(fā)的，則是硅片、電池片和組件環(huán)節的產(chǎn)能大爆發(fā)。由于上游硅料環(huán)節的進(jìn)入壁壘較高，因此硅片環(huán)節就成為了“兵家必爭之地”。對比產(chǎn)業(yè)鏈上下游，硅片環(huán)節當前335.5GW的名義產(chǎn)能與硅料環(huán)節2021年末57萬(wàn)噸(對應190GW)的名義產(chǎn)能錯配嚴重，與下游組件環(huán)節的需求缺口在2021Q3更是達到了135GW以上。

當然，硅片行業(yè)產(chǎn)能大爆發(fā)的原因，還與“尺寸之爭”有關(guān)。由于大尺寸硅片可以顯著(zhù)提高單片組件功率，降低BOS成本，繼而提升下游光伏電站的投資收益，因此頗受市場(chǎng)的認可，也是行業(yè)公認的發(fā)展趨勢。

時(shí)間回到2015年，彼時(shí)M2(156.75mm)是市場(chǎng)的主流，市占率達到80%。此后，為了提升組件功率，滿(mǎn)足“領(lǐng)跑者計劃”要求，157、158.75、161、163等不同尺寸的硅片相繼問(wèn)世，“尺寸革命”隨著(zhù)行業(yè)景氣度的提升開(kāi)始不斷“發(fā)酵”。2019年6月，隆基股份正式發(fā)布了具有里程碑意義的M6(166mm)，其面積比M2高出12%，受到市場(chǎng)熱捧。兩個(gè)月后，中環(huán)股份推出了極具顛覆意義的新品G12(210mm)硅片，面積比M2高出80%。半年后，隆基股份聯(lián)合晶澳、晶科等企業(yè)推出M10(182mm)作為大硅片標準尺寸，在組件功率500W+的舞臺上占據一席之地。

以隆基為代表的182聯(lián)盟之所以推出182mm硅片，本質(zhì)上是對歷史產(chǎn)能的妥協(xié)——在中環(huán)發(fā)布210mm硅片前，聯(lián)盟內主要企業(yè)已經(jīng)投資建設了大量的166mm硅片、電池產(chǎn)能，技改升級的極限就是182mm左右。如果隆基跟中環(huán)股份一樣，推出210大尺寸硅片，意味著(zhù)高額的資產(chǎn)減值損失以及龐大的重置成本——2016年至今，隆基股份機器設備的折舊率只有20%左右。

當然，正如行業(yè)內多數人認為“大尺寸代表未來(lái)趨勢”一樣，尺寸偏小的產(chǎn)能將逐漸退出。未來(lái)，力推182尺寸的企業(yè)也可能推出210甚至更大尺寸的產(chǎn)品。如果仔細查閱隆基股份的財務(wù)報表會(huì )發(fā)現，2019年、2020年和2021H1的資產(chǎn)減值損失中，機器設備的占比從28%提升到66%，2020年機器設備減值損失的絕對數額更是達到5.9億，占當年凈利潤的6.9%。由此可見(jiàn)，隆基股份已經(jīng)開(kāi)始著(zhù)手清理其歷史產(chǎn)能了。

根據PV infolink的預測，2021年末210的市場(chǎng)份額或將達到18%，而到2025年或將超過(guò)70%。中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )副秘書(shū)長(cháng)劉譯陽(yáng)在近期的主題演講中也指出，大尺寸硅片組件將推動(dòng)終端度電成本下降4%以上，預計到2023年其市占率將超過(guò)50%，到2030年將超過(guò)80%。我們認為，“尺寸之爭”的最終結果，很可能是“殊途同歸”。

如果僅僅從大尺寸產(chǎn)能來(lái)看，當前的硅片環(huán)節的產(chǎn)能還遠沒(méi)有達到過(guò)剩的程度。在新增產(chǎn)能中，也主要以大尺寸為主。所以，未來(lái)幾年，硅片產(chǎn)能仍將保持增長(cháng)。但不可否認的是，在當前大尺寸硅片需求并未完全釋放的情況下，短期內產(chǎn)能的大幅提升，將導致供給過(guò)剩，壓縮利潤空間。從此前的計算結果看，硅片環(huán)節已經(jīng)無(wú)法向下游傳導硅料漲價(jià)的全部影響。如果硅料繼續漲價(jià)，毛利率較高的硅片環(huán)節將不得不承擔更多成本壓力。從中長(cháng)期視角來(lái)看，隨著(zhù)歷史產(chǎn)能的逐步退出，供給過(guò)剩的情況將得到一定程度的緩解，但在“垂直一體化”戰略大行其道的背景下，硅片行業(yè)的產(chǎn)能勢必會(huì )維持一段時(shí)間的過(guò)剩狀態(tài)，直至行業(yè)進(jìn)入到成熟期后逐步出清。

182和210兩大陣營(yíng)的形成，由技術(shù)變革導致的歷史產(chǎn)能高企的退出成本是關(guān)鍵原因，這也將成為影響未來(lái)行業(yè)格局的關(guān)鍵因素之一。從當前的市場(chǎng)格局來(lái)看，根據咨詢(xún)數據，截至2021年8月底，隆基股份以30%的產(chǎn)能份額位居行業(yè)第一，中環(huán)股份以21%緊隨其后，兩者形成了第一集團。在第二集團中，晶科科技、上機數控、保利協(xié)鑫和晶澳科技分別以11%、7%、6%和6%位居第3-6位。值得一提的是，當前CR2已經(jīng)達到了51%，隆基股份與中環(huán)股份似有“一騎絕塵”之勢。但正如前述所述，技術(shù)變革疊加退出成本，成為了行業(yè)中的不穩定因素，產(chǎn)能規模猶如河海之水，能載舟，亦能覆舟。

對于硅片行業(yè)而言，無(wú)論是“垂直一體化”還是“尺寸之爭”，只不過(guò)是行業(yè)發(fā)展過(guò)程中的階段性特征而已，任何行業(yè)、任何企業(yè)最終都會(huì )回歸商業(yè)的本源。當一個(gè)戰略決策是基于現時(shí)環(huán)境而非長(cháng)遠發(fā)展時(shí)，往往會(huì )給行業(yè)和企業(yè)的未來(lái)發(fā)展埋下一顆“定時(shí)炸彈”。只是當炸彈被引爆時(shí)，只有少數實(shí)力強大或者頭腦清醒的企業(yè)才能夠全身而退。