需求方面，預計2021年光伏新增裝機需求160GW，同比增長(cháng)30%，對應硅料52-55萬(wàn)噸;供給方面，2021年硅料新增產(chǎn)能主要集中于2021年第四季度投放，考慮爬坡等因素，對2021年實(shí)際增量貢獻有限，預計有效產(chǎn)能僅為50-52萬(wàn)噸，2021年供需持續偏緊。
在此基礎上，2020第二季度起硅片產(chǎn)能快速擴張，硅料與硅片供需關(guān)系反轉，硅片為保障原材料充足供應，多家企業(yè)通過(guò)長(cháng)單鎖定硅料供應，目前79%硅料產(chǎn)能已被長(cháng)協(xié)鎖定，供給緊張進(jìn)一步驗證。
根據明年國內組件需求規模及硅料企業(yè)的成本曲線(xiàn)，陶宇鷗團隊預計明年硅料的價(jià)格中樞將在85元/kg附近，低位跌破80元/kg概率較小，高位可能探至100元/kg。而硅料龍頭企業(yè)由于具備規模效應，更具成本優(yōu)勢，盈利能力顯著(zhù)優(yōu)于行業(yè)平均水平。
公司層面，2020年上半年以通威和大全為代表的頭部硅料企業(yè)盈利水平呈現明顯提升，參考大全新能源披露的數據，上半年多晶硅平均銷(xiāo)售價(jià)格同比下降15%左右，但成本下降的速度更快，包括單位折舊成本和現金成本均有明顯的下降。
新特能源新產(chǎn)能投運進(jìn)度相對較慢，且上半年老產(chǎn)能受檢修影響，毛利率相對落后，預測未來(lái)成本具有較大下降空間;根據財報披露數據，協(xié)鑫上半年多晶硅產(chǎn)量?jì)H1.79萬(wàn)噸，按照8月多晶硅市場(chǎng)交易價(jià)格的水平預測，江蘇中能全年有望實(shí)現扭虧為盈。
同時(shí)，多家企業(yè)提出了新的擴產(chǎn)計劃：通威樂(lè )山二期和保山一期項目合計超過(guò)8萬(wàn)噸產(chǎn)能預計將于2021年建成投產(chǎn);亞洲硅業(yè)3萬(wàn)噸/年多晶硅項目已經(jīng)開(kāi)工;大全正在尋求科創(chuàng )板上市，募投項目包括3.5萬(wàn)噸的新建產(chǎn)能;保利協(xié)鑫宣稱(chēng)首期5.4萬(wàn)噸顆粒硅項目已正式開(kāi)工。
需要指出的是，興業(yè)證券陶宇鷗團隊認為，盡管顆粒硅已經(jīng)初步具備了產(chǎn)業(yè)化應用的要求，但由于運輸、使用過(guò)程中容易被污染、生產(chǎn)過(guò)程危險系數更高等因素，目前產(chǎn)能有限，既不足以影響供需關(guān)系，也不足以影響行業(yè)均衡價(jià)格，但對于協(xié)鑫本身是重大變量。
與國內企業(yè)相比，海外硅料巨頭上半年盈利水平明顯落后，呈現較大幅度虧損。其中瓦克多晶硅業(yè)務(wù)上半年收入同比下降11.6%，OCI多晶硅業(yè)務(wù)所在的基礎化學(xué)板塊上半年整體營(yíng)收同比下降約31%。
