光伏行業(yè)歷史上發(fā)生過(guò)三次大變革，第一次是尚德英利成立MW級光伏組件生產(chǎn)線(xiàn)，第二次是保利協(xié)鑫突破冷氫化工藝占領(lǐng)硅料市場(chǎng)，第三次是隆基股份推動(dòng)單晶硅片降本替代多晶硅片。這三次分別對應光伏產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)環(huán)節組件、硅片和硅料的大幅度降本實(shí)現大規模制造推動(dòng)發(fā)電成本邁向平價(jià)。以光伏組件價(jià)格為例，過(guò)去十年從4歐元降到今天不到2RMB，效率從不到10%提高到接近20%，等效成本的降幅甚至超過(guò)摩爾定律的斜率。這一切刺激光伏發(fā)電的規模增長(cháng)千倍以上，成為全球主要的清潔能源之一。

　　

　　在這些輝煌的背后，為何站在股票角度看光伏行業(yè)更多的是貝塔屬性而非阿爾法屬性呢?光伏行業(yè)公司的三張表不用細拆，更不必說(shuō)DCF現金流貼現等等復雜分析，粗粗看過(guò)去龍頭的起起伏伏便知道行業(yè)的波動(dòng)性遠超公司穩定性。行業(yè)有成長(cháng)性，甚至是超級成長(cháng)性，但是長(cháng)期持有個(gè)股不但賺不到錢(qián)連本金都沒(méi)了。

　　

　　造成這一結果的原因是光伏行業(yè)的顛覆性技術(shù)進(jìn)步太快，企業(yè)始終面臨兩難局面，不做大規模沒(méi)有未來(lái)，做大規模以后難以轉身。再次復盤(pán)光伏歷史，保利協(xié)鑫研發(fā)冷氫化硅料技術(shù)的同期，有金屬硅技術(shù)路線(xiàn)和非晶薄膜技術(shù)路線(xiàn)，三條路線(xiàn)相互競爭相互替代。首先突破工藝瓶頸的保利協(xié)鑫迅速從5000噸規模擴大到60000噸規模，規?；瘍?yōu)勢關(guān)閉了金屬硅路線(xiàn)和非晶薄膜路線(xiàn)的未來(lái)，所以鈞石能源將自己的薄膜設備打包賣(mài)給漢能太陽(yáng)能，正泰光伏和新奧能源等等企業(yè)紛紛關(guān)閉投產(chǎn)不久的薄膜生產(chǎn)線(xiàn)。做大做強之后的保利協(xié)鑫依托硅料的壟斷優(yōu)勢，順勢往下游擴產(chǎn)多晶電池和組件。坦白地講，一體化鞏固自身競爭優(yōu)勢的做法符合邏輯。風(fēng)險在于外部，趁著(zhù)保利協(xié)鑫大舉布局多晶下游的時(shí)候，隆基股份推進(jìn)單晶硅片降本替代多晶的戰略。有趣的是，面對單晶滲透率的上升，保利協(xié)鑫的競爭手段是在現有設備基礎上升級為準單晶，因為協(xié)鑫的沉沒(méi)成本龐大到難以轉身。當時(shí)單晶成本高出多晶50%，當時(shí)隆基股份體量不及保利協(xié)鑫的十分之一，這些不利因素在行業(yè)趨勢面前都不是問(wèn)題。三年之后的2016年單晶硅片市占率超越多晶硅片，七年之后的2020年預計單晶市占率超過(guò)80%，此役終局。

　　

　　今天光伏產(chǎn)業(yè)鏈的主流現狀是冷氫化硅料、單晶P型硅片、PERC電池片和傳統組件工藝。往后看這些技術(shù)工藝是否穩定決定光伏行業(yè)是否具備阿爾法屬性，根據第一性原則，回答這個(gè)問(wèn)題需要往前推演一個(gè)更本質(zhì)性的問(wèn)題，光伏降本提效的目的是什么?

　　

　　如果當前工藝能夠支持這個(gè)目的，我們認為顛覆性光伏技術(shù)的沖擊放緩，格局更為穩定。如果當前工藝不能支持這個(gè)目的，未來(lái)的沖擊不可忽視。

　　

　　根據第一性原則，光伏是一種替代性能源，只有更好的發(fā)電性能更低的發(fā)電成本才能推動(dòng)光伏對于煤炭原油等化石能源的替代。光伏的發(fā)展是從擺脫補貼依賴(lài)再到擺脫并網(wǎng)依賴(lài)的過(guò)程，最終實(shí)現全面替代火電。德國從本世紀初給予光伏補貼，光伏的巨大波動(dòng)來(lái)自于補貼的巨大波動(dòng)，為了減少補貼依賴(lài)，冷氫化工藝奠定了晶硅路線(xiàn)的優(yōu)勢，消滅了非晶薄膜路線(xiàn)。2010年歐債危機各國削減甚至停止補貼，單晶硅片路線(xiàn)替代多晶硅片路線(xiàn)。2018年中國531大幅削減補貼，PERC電池路線(xiàn)替代普通單晶和傳統多晶路線(xiàn)。今天各國補貼波動(dòng)對于光伏的影響可以忽略不計，當前主流工藝(冷氫化硅料+單晶P型硅片+PERC電池片+傳統組件工藝)成功擺脫了光伏能源對補貼的依賴(lài)，逐步具備平價(jià)上網(wǎng)的特征，所以全球光伏需求穩定增長(cháng)，波動(dòng)性大大降低。

　　

　　然而光伏依然依賴(lài)于并網(wǎng)，電網(wǎng)詬病光伏的問(wèn)題是糟糕的發(fā)電輸出帶來(lái)的沖擊。如何才能擺脫并網(wǎng)依賴(lài)?市場(chǎng)指責電網(wǎng)沒(méi)有環(huán)境保護意識沒(méi)有企業(yè)社會(huì )責任意識等等，類(lèi)似說(shuō)辭在上一個(gè)補貼依賴(lài)階段同樣指責過(guò)各國財政部門(mén)，所以這種說(shuō)法是不成立的。如果光伏行業(yè)想要迎來(lái)下一個(gè)階段的大發(fā)展依然需要降本提效擺脫并網(wǎng)依賴(lài)，也就是說(shuō)電網(wǎng)不是因為有道德而是因為商業(yè)利益接納光伏。從這個(gè)意義出發(fā)，平網(wǎng)的概念亟待修正，不是簡(jiǎn)單的發(fā)電側平價(jià)，而是光伏疊加儲能的綜合成本達到發(fā)電側平價(jià)，這意味著(zhù)光伏和儲能成本還需要大幅下降，當前的光伏技術(shù)路線(xiàn)和儲能電池技術(shù)路線(xiàn)都面臨顛覆性技術(shù)創(chuàng )新。

　　

　　光伏發(fā)展史是晶硅路線(xiàn)自我升級的過(guò)程，當前完成了從多晶到單晶的階段，當前的主流工藝將P型路線(xiàn)的效率成本能力發(fā)揮到極限。下一個(gè)階段是從P型單晶到N型單晶的創(chuàng )新，實(shí)現路徑是從晶體硅單一結構到晶體硅和非晶硅(HIT)復合結構(異質(zhì)結)，之前被消滅的薄膜工藝以某種形式回歸，這種復合結構具備廣闊的技術(shù)升級潛力。2013年單晶硅片替代多晶硅片實(shí)現光伏擺脫對于補貼的依賴(lài)。今天開(kāi)始的N型結構替代P型結構將實(shí)現光伏擺脫對于并網(wǎng)的依賴(lài)。經(jīng)過(guò)儲能平滑的光伏電力自由地進(jìn)入電網(wǎng)體系之后，替代火電的萬(wàn)億級市場(chǎng)才會(huì )出現。光伏電力完成替代火電，行業(yè)的顛覆性創(chuàng )新放緩，格局逐步穩定，光伏行業(yè)的阿爾法屬性或許因此慢慢出現。