晶科電力系國內光伏大佬李仙德旗下，其以光伏電站為主業(yè)。處于資金密集行業(yè)的晶科電力近年來(lái)負債高企，其利息支出甚至超過(guò)了凈利潤。在此情況下，2018年12月底，晶科電力招股說(shuō)明書(shū)正式披露，標志著(zhù)這一光伏龍頭企業(yè)IPO啟動(dòng)沖刺。
1、晶科電力負債高企：利息支出超凈利潤
1月23日，新京報記者自上交所獲悉，晶科電力科技股份有限公司 2018 年公開(kāi)發(fā)行公司債券發(fā)行文件顯示，其發(fā)行總額不超過(guò)人民幣 20 億元(含 20 億元)，分期發(fā)行，計劃首期發(fā)行規模不超過(guò) 5 億元，可超額配售，發(fā)行時(shí)根據資金需求及市場(chǎng)情況進(jìn)行調整。
據悉，該項目品種為小公募，擬發(fā)行金額20億元， 發(fā)行人是晶科電力科技股份有限公司，承銷(xiāo)商/管理人是中信建投證券股份有限公司。
晶科電力稱(chēng)，本次債券募集資金扣除發(fā)行費用后，擬將全部用于償還公司債務(wù)。鑒于本公司債 務(wù)結構主要圍繞項目建設展開(kāi)、以項目融資為主，該等債務(wù)期限通常較長(cháng)，且一般約 定在期限內逐步還本和付息，而非定期付息、到期還本。因此，為進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結 構，公司擬通過(guò)發(fā)行公司債券償還即將到期的(以預計發(fā)行時(shí)點(diǎn)估計一年以?xún)?債務(wù)。
發(fā)行文件顯示，本次還款明細擬定為 2019 年 1 月至 2019 年 12 月到期的債務(wù)，具體還款明細將 根據公司實(shí)際運營(yíng)情況、債務(wù)到期情況以及公司債務(wù)募集資金到位情況適當調整。
作為光伏發(fā)電龍頭，晶科電力負債規模較大。
2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 6 月末，晶科電力負債總額分別為 920450.60 萬(wàn)元、1553210.22 萬(wàn)元、2165032.07 萬(wàn)元和 2276701.61 萬(wàn)元。
晶科電力稱(chēng)，負債規模逐年增加， 主要是由于隨著(zhù)公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規模增長(cháng)，公司經(jīng)營(yíng)性負債及銀行借款等增加所致。
光伏發(fā)電行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)。晶科電力表示，目前公司與 多家商業(yè)銀行及融資租賃公司保持著(zhù)良好的合作關(guān)系，在與其長(cháng)期合作中形成了良好 的商業(yè)信用。但若宏觀(guān)經(jīng)濟形勢發(fā)生不利變化或者信貸緊縮，未來(lái)電站建設不能通過(guò) 其他渠道獲得發(fā)展所需資金，公司業(yè)務(wù)的持續發(fā)展將可能受到不利影響。
2015 年末、2016 年末、2017 年末及 2018 年 6 月末，晶科電力合并資產(chǎn)負債率分別為 73.80%、83.47%、78.95%和 78.96%，均在 70%以 上。
晶科電力表示，公司所處行業(yè)為資金密集型行業(yè)，光伏電站項目融資以債務(wù)融資為主，隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模的增加，公司負債規模相應增長(cháng)，資產(chǎn)負債率維持在較高水平。
其中，2017 年，晶科電力優(yōu)化資本結構，進(jìn)行了 20 億元的股權融資，公司所有者權益 增加，2017 年末，公司資產(chǎn)負債率較 2016 年末有所下降。
巨額的負債和較高的資產(chǎn)負債率，造成晶科電力財務(wù)成本較高。2015年、2016年、2017年及2018年1-6月，晶科電力的利息支出分別約為1.57億元、 3.67 億元、5.95 億元和 4.13 億元，占公司當期凈利潤的比重分別為 465.31%、234.18%、 85.53%和 140.32%。
這意味著(zhù)，晶科電力的利息支出一度超過(guò)了凈利潤。
2、IPO啟動(dòng)擬募資25億
相比于同行業(yè)，晶科電力亦稱(chēng)，其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于行業(yè)平均水平，資產(chǎn)負債率高于行業(yè)平均水平。
晶科電力給出的理由在于：公司尚未上市，融資渠道受限，報告期內，隨著(zhù)經(jīng)營(yíng)規模增長(cháng)，公司的資金需求不斷加大，因此公司銀行借款、融資租賃等 規模保持在較高水平，導致公司資產(chǎn)負債率較高。此外，隨著(zhù)經(jīng)營(yíng)規模增長(cháng)，公司采 購規模相應增長(cháng)，應付賬款、應付票據等科目金額較大，且公司采購主要用于購建光 伏電站等長(cháng)期資產(chǎn)，導致公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標較低。
在負債高企之時(shí)，晶科電力瞄準了A股上市。
據介紹，晶科電力科技股份有限公司成立于2011年。作為一家清潔能源服務(wù)商，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為光伏電站運營(yíng)和光伏電站 EPC 兩大板塊，涉及太陽(yáng)能光伏電站的開(kāi)發(fā)、投資、建設、運營(yíng)和管理等環(huán)節，以及光伏電站 EPC 工程總承包、電站運營(yíng)綜合服務(wù)解決方案等。
2018年底，證監會(huì )官網(wǎng)披露晶科電力招股說(shuō)明書(shū)。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，晶科集團持有公司 39.31%的股份，為公司的控股股東。 李仙德、陳康平及李仙華通過(guò)晶科集團持有公司 39.31%股份，為公司實(shí)際控制人。
招股書(shū)顯示，公司本次募投項目總投資 279136.15 萬(wàn)元，擬使用募集資金投入不超過(guò) 250000萬(wàn)元，用于屋頂分布式光伏發(fā)電項目建設、應用領(lǐng)跑者項目建設及償還銀 行貸款(含銀行貸款利息)。
晶科電力稱(chēng)，本次募集資金到位并用于償還銀行貸款后，有利于進(jìn)一步降低公司整體資產(chǎn)負債 率，優(yōu)化財務(wù)結構，促進(jìn)公司財務(wù)狀況朝著(zhù)更加穩健、可持續方向發(fā)展，增強抗風(fēng)險 能力。
晶科電力表示，若實(shí)際募集資金(扣除發(fā)行費用后)不能滿(mǎn)足上述項目 的投資需要，資金缺口由公司通過(guò)自籌方式解決。若因經(jīng)營(yíng)需要或市場(chǎng)競爭等因素導 致上述募集資金在本次發(fā)行募集資金到位前必須進(jìn)行先期投入的，公司擬以自籌資金 先期進(jìn)行投入，待本次發(fā)行募集資金到位后再予以置換。
3、晶科能源出具承諾函避免潛在同業(yè)競爭
在晶科電力此次沖刺A股上市前，晶科系的又一家企業(yè)晶科能源早已登陸美國資本市場(chǎng)。
2010 年 5 月，晶科能源在 紐約證券交易所上市。晶科電力招股書(shū)顯示，公司實(shí)際控制人李仙德、陳康平、李仙華，通過(guò) Brilliant Win Holdings Limited、 Yale Pride Limited、Peaky Investments Limited 等間接共同控制美國上市公司晶科能源。
據官網(wǎng)介紹，晶科能源是世界領(lǐng)先的太陽(yáng)能光伏企業(yè)，截至2017年9月30日硅錠和硅片產(chǎn)能達到約7.0吉瓦、電池片產(chǎn)能達到約4.5吉瓦, 組件產(chǎn)能達到約8.0吉瓦，2017年組建出貨量排名全球第一。
晶科電力在招股書(shū)中稱(chēng)，晶科能源持有海外光伏電站與公司不構成實(shí)質(zhì)性同業(yè)競爭。
據晶科能源2017 年度二季度報告，其業(yè)務(wù)重心轉向其 具有核心競爭力的制造業(yè)，將從 2017 年第三季度開(kāi)始停止開(kāi)發(fā)新的海外光伏電 站項目。據此，晶科能源已經(jīng)安排退出海外光伏電站業(yè)務(wù)，能夠有效避免潛在同業(yè)競爭。
根據晶科能源出具的《晶科能源控股有限公司(JinkoSolar Holding Co., Ltd.) 關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾函》，晶科能源就避免與公司發(fā)生潛在同業(yè)競爭承諾如下: 本公司在境外尚以股權投資形式控制部分光伏電站，本公司承諾在不違反海外光伏電站所在國法律和法規的前提下，盡最大之努力促使該等電站 轉讓至晶科電力及/或其下屬控股企業(yè)。
晶科能源還表示，對于未能在晶科電力向中國證監會(huì )遞交本次發(fā)行上市申報材料前轉讓的電站，根據中國法律法規及所適用相關(guān)國家 法律法規許可或允許的方式，將該等電站通過(guò)委托晶科電力及/或其下屬控股企 業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、由晶科電力及/或其下屬控股企業(yè)或其他具有適宜資質(zhì)的獨立第三 方企業(yè)承租、承包經(jīng)營(yíng)等方式，確保本公司不再實(shí)際經(jīng)營(yíng)或控制該等光伏電站或 從事光伏電站經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。
