海外需求增長(cháng)迅猛，但短期難以彌補國內需求真空
根據5月份中國海關(guān)進(jìn)出口數據我們得知，5月光伏組件出口數量同比增長(cháng)59%，由于單價(jià)的下滑，出口金額同比增長(cháng)為31%。增速呈現不斷加速的態(tài)勢，證明伴隨著(zhù)光伏產(chǎn)品的單價(jià)不斷下滑，海外需求不斷崛起。
出口結構上看，前五月份日本、印度等主流市場(chǎng)竟然是衰退的，之所以出現同比增長(cháng)的核心原因在于中東、南美、澳大利亞等市場(chǎng)的眾多國家大幅增長(cháng)。在全世界主流市場(chǎng)衰退的同時(shí)取得這樣的出口成績(jì)實(shí)屬不易，也側面應證光伏電正在成為全世界最為廉價(jià)的能源，正在被越來(lái)越多的國家接受。7月2日和昱輝陽(yáng)光李仙壽先生交流，他說(shuō)在印度地區，光伏電的報價(jià)已經(jīng)來(lái)到了2美分(這還是5.31之前的報價(jià)，現在如果有新的報價(jià)出來(lái)估計會(huì )更低)，而印度當地煤電電價(jià)卻高達7~8美分。即便不考慮環(huán)境貢獻，光伏電的性?xún)r(jià)比在印度地區也已經(jīng)遠超煤電。這樣的信息再一次印證之前的判斷：2019年下半年新的需求強周期將開(kāi)啟的核心邏輯。
獲得出口數據時(shí)恰好在四川通威做市場(chǎng)研究的朋友交流，我立刻和他們對5月份出口數據進(jìn)行了一次觀(guān)點(diǎn)碰撞。他們有一些不同的觀(guān)點(diǎn)我認為也值得借鑒思考，特記錄下來(lái):通威投資發(fā)展部(是一個(gè)市場(chǎng)研究的部門(mén)，相當于通威公司內部自己的智庫部門(mén))的朋友認為：不宜對出口數據太樂(lè )觀(guān)，核心原因在于2017年5月份國內正在瘋狂的搶630裝機，訂單都優(yōu)先滿(mǎn)足國內需求，所以去年同期的出口需求是被不正常壓制的。不能以5月高的出口數據判斷全年。起碼要把前五個(gè)月的平均增速拉出來(lái)看，前五個(gè)月組件出口的平均增速為33%，這樣的數據顯然不如5月份的數據亮眼。
展望今年下半年，這位業(yè)內朋友認為出口增速維持在30%的水平就不錯了，核心原因是:
1.2017年下半年有美國需求的支撐，而今年因為201雙反美國需求不再
2.2017年下半年沒(méi)有需求壓制的情況，去年同期基數較高，所以即便今年總量很高，但增速依然會(huì )下來(lái)。
3.5.31新政以后光伏產(chǎn)品價(jià)格雖然暴跌會(huì )引發(fā)新的需求，但是海外項目的開(kāi)發(fā)周期很長(cháng)，一般都是2年左右，這樣一來(lái)起碼最近三個(gè)季度還看不到更低產(chǎn)品價(jià)格下引發(fā)的強烈需求增長(cháng)。
對于這些觀(guān)點(diǎn)，我表示認可。并結合分析2019年上半年的需求狀況：
2018年上半年中國裝機量可能超過(guò)20GW，如果國家沿著(zhù)既有政策路徑不放松的話(huà)，那么2019年預計全年需求也僅為25GW，所以明年上半年國內需求很可能繼續明顯下滑，雪上加霜的是，目前國內約有20GW已經(jīng)備案但并未完工的分布式項目，這其中有相當一部分建設進(jìn)度過(guò)半很難再停下來(lái)，對北控清潔能源的調研了解下來(lái)我判斷認為他們會(huì )繼續完成這部分半截項目以等待明年分配的指標，這樣一來(lái)，明年年初10GW分布式指標一下發(fā)就被已經(jīng)建成的項目消化殆盡了，所以真正的行業(yè)需求寒冬還不是現在，而是2019年上半年，彼時(shí)海外需求即便按照30%的增速依舊無(wú)法彌補國內需求的真空，所以真正的行業(yè)周期性低點(diǎn)可能發(fā)生在2019年上半年。
部分龍頭公司生存困難
最近的調研讓我感受到一些龍頭公司的生存困境，生意做得很大，但是自己的日子過(guò)得遠不如外界想象的那么好。光伏行業(yè)發(fā)展瞬息萬(wàn)變，結束革新迭代迅速，生產(chǎn)設備經(jīng)常革新。設備降價(jià)的速度遠高于會(huì )計折舊的速度，導致一些龍頭公司的賬面上經(jīng)常躺著(zhù)一些無(wú)效資產(chǎn)。這些龍頭公司面臨困境的原因無(wú)外乎：
1、主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨坍縮式下滑，某A公司，預估今年出貨量下滑35%的同時(shí)產(chǎn)品單價(jià)下滑30%(多晶組件年初2.7元，現在1.95元)，那么對應地營(yíng)業(yè)收入下滑到只有全年的0.65×0.7=45%。營(yíng)業(yè)收入只有去年的小一半，但是各項費用卻很難壓縮。主營(yíng)業(yè)務(wù)的坍縮給公司的經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)了極大地挑戰。
2、過(guò)度舉債擴張;某A公司，負債率75%，這主要是歷史上不斷的擴張過(guò)程中累積的負債。由于業(yè)務(wù)做得較大，存貨+應收賬款的總額比凈資產(chǎn)的總額還要多。面對如此臃腫的資產(chǎn)負債表，只要資產(chǎn)價(jià)格稍稍變動(dòng)，就會(huì )使得元氣大傷。
3、生產(chǎn)設備老舊面臨淘汰，某A公司，早些年為了拼搶市場(chǎng)占有率投入重金擴充產(chǎn)能，然而時(shí)過(guò)境遷，新設備技術(shù)、工藝進(jìn)步迅速，不僅價(jià)格更低，而且能耗、人耗也更低。最近調研驚聞：現在一條全新perc電池產(chǎn)線(xiàn)設備環(huán)節的投入僅需2.5億元，這對于早些年動(dòng)輒10億投資電池產(chǎn)線(xiàn)的公司而言無(wú)異于是噩耗。更要命的是這些老舊設備的殘值甚至高于新設備的價(jià)格。這真是一個(gè)莫大的諷刺。
4、賬簿上躺著(zhù)無(wú)效資產(chǎn)，某A公司，2013~2015年間投入重金建設了3GW的多晶硅片鑄錠和切片產(chǎn)能，然而現在多晶硅片產(chǎn)能過(guò)剩嚴重，全行業(yè)開(kāi)工率僅為30%，硅片價(jià)格低于部分企業(yè)現金成本，外購硅片成本甚至低于自產(chǎn);多晶鑄錠產(chǎn)能已經(jīng)實(shí)質(zhì)上淪為無(wú)效資產(chǎn)，但是在賬簿上，那還是真金白眼。這里我就想插一句題外話(huà)了，光伏行業(yè)在設備環(huán)節使用10年直線(xiàn)折舊法是不符合客觀(guān)發(fā)展情況的，更合適的辦法應當是使用：“五年加速折舊法”。
不要以為A公司是我腦海中臆想的虛幻，而是現實(shí)生活中一些公司甚至是龍頭公司生存困境的縮影。任何一輪產(chǎn)業(yè)周期都會(huì )有公司破產(chǎn)的，沒(méi)有行業(yè)洗牌的周期都不好意思被叫做周期。2018年是光伏行業(yè)的成人洗禮，既然是洗禮就必然會(huì )令人刻骨銘心一些。新政調研錄第三篇著(zhù)重講了龍頭公司面臨的困境以及困境背后的原因，而第四篇將會(huì )重點(diǎn)將這些公司破產(chǎn)后將會(huì )對行業(yè)引起的蝴蝶效應，敬請期待。
