未來(lái)的保殼戰爭，注定充滿(mǎn)新的猜想。在本報走訪(fǎng)的一系列上市公司中，有的歷史包袱沉重，且缺乏資方支持，也有的正在信心十足，即將迎來(lái)業(yè)務(wù)重組者……變數，從來(lái)都是這個(gè)市場(chǎng)的最大機會(huì )
從劍指千億市值到跌破1元股價(jià)，ST海潤的沉浮給資本市場(chǎng)上了生動(dòng)的一課。
3月15日，江蘇，這里是中國光伏組件出貨量最大的地區，一場(chǎng)春雨淅淅瀝瀝結束。
江蘇無(wú)錫市惠山區信息港A座，海潤光伏在2017年9月搬入了10-13樓。21世紀經(jīng)濟報道記者走訪(fǎng)發(fā)現，每層500-600平方米的辦公區內，海潤光伏各項目部的員工正一片忙碌。一間會(huì )議室的透明玻璃墻上，甚至還留著(zhù)開(kāi)會(huì )紀要。
與這種秩序感形成鮮明反差的，是ST海潤預計2017年業(yè)績(jì)大幅虧損和股價(jià)下跌帶來(lái)的失控感。一個(gè)月前，其發(fā)布2017年業(yè)績(jì)預告，預計全年虧損23.7億元-28.4億元，隨后，其股價(jià)跌破1元，成了滬深兩市第一只“仙股”。
“如果股票連續20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于股票面值”，ST海潤將被迫終止上市。
眼下，跌入至暗時(shí)刻的海潤光伏，應該如何擺脫歷史包袱，實(shí)現自救?“光伏教父”楊懷進(jìn)和“華君系”孟廣寶先后登場(chǎng)后，誰(shuí)又將成為海潤下一個(gè)掌舵者?
一場(chǎng)自救
從2月1日開(kāi)始，ST海潤股價(jià)首度跌破1元大關(guān)，隨后兩個(gè)交易日連續跌停，股價(jià)收于0.87元，其在6日因重大事項緊急停牌。
就在上述公告之前，1月30日，ST海潤及控股子公司已有4.26億元的累計銀行貸款等債務(wù)逾期。其中，流動(dòng)資金借款共計3.15億元，銀行承兌匯票敞口共計1.11億元。
此外，ST海潤涉及7起訴訟(仲裁)案件，累計金額11.03億元。
龐大的資金缺口下，如何甩掉歷史包袱，引入新鮮血液，成為ST海潤亟待解決的問(wèn)題。
3月12日晚間其披露停牌進(jìn)展，“初步判定重大事項構成重大資產(chǎn)重組，且上述重大資產(chǎn)重組事項可能涉及資產(chǎn)出售等事項，將從3月6日起繼續停牌不超過(guò)1個(gè)月”。
上海一位投行人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，海潤光伏可能會(huì )出售一些高負債的資產(chǎn)，比如西部的大型電站等資產(chǎn)成為可能之一。
此外，此次重大資產(chǎn)重組的合作方是誰(shuí)，成為關(guān)注焦點(diǎn)。也許是同屬于光伏行業(yè)，也許是高層高紀凡和楊懷進(jìn)私下關(guān)系密切，天合光能借殼海潤光伏的消息開(kāi)始流傳。
值得一提的是，2017年3月13日從紐交所退市后，天合光能一直在為回A做準備。
公開(kāi)資料顯示，2017年12月，隨著(zhù)福建國資委的退出，天合光能實(shí)控人高紀凡的某些投資平臺、常州一些地方民企投資集團，以及公司核心員工合資成立的基金成為天合光能新增股東。
2018年2月8日，天合光能在官網(wǎng)披露,在1月22日收到《江蘇證監局關(guān)于確認輔導備案日期的通知》。
不過(guò)，一位接近海潤光伏的知情人士向21世紀經(jīng)濟報道記者否認了天合光能借殼的可能性，“之前天合光能私有化的時(shí)候，資金也不是很寬裕，現在同樣面對引入戰投者的需求，海潤光伏的基數和其差不多，現在來(lái)看，未必是它的選擇。”
巧合的是，雙方的確有過(guò)一段令人回味的插曲。
21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，2016年年末-2017年年初，海潤光伏的管理層曾與天合光能進(jìn)行過(guò)短暫的接觸，“當時(shí)考慮找到新的戰投者，然后再讓華君系退出，雙方有過(guò)一段談判和磋商的過(guò)程。”上述接近海潤光伏的內部人士表示。
更為重要的是，海潤需要面對2017年錯失的行業(yè)機遇，加快追趕。
對于2017年預計虧損23.7億元-28.4億元，其解釋為，“主要受2017年光伏市場(chǎng)行情下滑的影響，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量、市場(chǎng)售價(jià)及銷(xiāo)售毛利率下降。”同時(shí)，“由于境內電站受限電影響、境外光伏電站受綠證市場(chǎng)交易量下降影響，導致公司資產(chǎn)減值金額增加”。
不過(guò)，1月30日，A股31家光伏企業(yè)披露2017年凈利潤預告。其中，29家A股光伏企業(yè)預告在2017年盈利，僅2家出現虧損。
如生產(chǎn)單晶組件和硅片的隆基股份預計2017年凈利潤33億元-36億元，通威股份預計2017年凈利潤將增加8億-10億元。
上海某券商光伏行業(yè)分析師則指出，“光伏行業(yè)分化趨勢明顯，未來(lái)的競爭核心在于各家企業(yè)的成本控制、應用級研發(fā)，以及由此帶來(lái)的規模效應。”
從白衣騎士到“引狼入室”
海潤光伏走到今天，不得不提及其與“華君系”的恩怨情仇。
上市公司與其戰略投資者的利益博弈，在海潤光伏的案例中展現得淋漓盡致。
海潤光伏的前身是ST申龍，其在2011年1月發(fā)布重組方案，一方面通過(guò)資產(chǎn)、負債的整體出售，退出軟塑彩印及復合包裝產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售領(lǐng)域戰略，另一方面通過(guò)新增股份換股吸收合并海潤光伏，使后者登陸資本市場(chǎng)。
2012年2月17日，海潤光伏借殼上市，創(chuàng )始人楊懷進(jìn)被喻為“光伏教父”。2012年，海潤開(kāi)始加速向光伏產(chǎn)業(yè)鏈的終端電站建設布局，公司負責人曾公開(kāi)表示，“公司在下游電站以EPC和BT為主，適量持有運營(yíng)。”
當年，其先后在新疆、甘肅、內蒙古、青海四地成立下屬公司或合資公司，開(kāi)拓太陽(yáng)能電站業(yè)務(wù)，計劃投資規模達200多兆瓦。
2012年5月，海潤光伏發(fā)布38億元定增，不過(guò)直到2014年6月25日，該預案才獲得證監會(huì )核準。
伴隨著(zhù)大量資金投入，以及周期較長(cháng)的行業(yè)特征，海潤光伏的現金流開(kāi)始緊張。2013年、2014年海潤連續兩年虧損，在2014年預虧公告中，海潤也坦承“由于公司增發(fā)資金到位較晚，較之以前承擔了較高的融資成本。”
“當時(shí)公司建設一些大型電站，預期就是資金快進(jìn)快出，建完之后整體移交，相對沿用我們對國外市場(chǎng)的預判，沒(méi)有充分考慮國內政策市場(chǎng)的不穩定。”海潤光伏證券事務(wù)部人士3月15日稱(chēng)。
2015年1月23日，在2014年虧損9.48億元的情況下，海潤光伏實(shí)施了“10轉增20”的利潤分配方案，此后的1月27日、28日兩天，海潤光伏第一大股東——九潤管業(yè)減持了7845萬(wàn)股，占比4.98%，累計套現接近7億元，從2014年12月到2015年4月，前三大股東九潤管業(yè)、紫金電子、楊懷進(jìn)共套現近26億元。
正是此次高送轉，使得其股價(jià)縮至原先的三分之一。
2016年3月21日，海潤光伏再次發(fā)布定增預案，擬以2.7元/股非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)74074.07萬(wàn)股，募資20億元，用于收購源源水務(wù)100%股權和220MW并網(wǎng)光伏電站建設項目。
在這樣的背景下，香港上市公司華君控股旗下的華君電力和保華興資產(chǎn)，以及海潤光伏關(guān)聯(lián)方瑞爾德，成為上市公司的戰略投資者。
其中，華君電力認購比例79.83%;保華興資產(chǎn)認購比例5.17%;瑞爾德認購比例15%。如果上述定增完成，“華君系”將合計持股11.52%，楊懷進(jìn)合計持股從6.61%上升為7.75%。
盡管2017年3月4日，該定增因“再融資政策法規、資本市場(chǎng)環(huán)境、融資時(shí)機等因素發(fā)生變化”戛然而止，不過(guò)，“華君系”領(lǐng)頭人、被稱(chēng)為遼寧隱秘富豪的孟廣寶，已經(jīng)先行入主了海潤。
2016年4月15日，海潤股東紫金電子、楊懷進(jìn)和吳艇艇三方宣布解除一致行動(dòng)人關(guān)系。同時(shí)，紫金電子將撤出其在董事會(huì )中委派的成員，就在同一天，孟廣寶出任海潤光伏董事長(cháng)，此后其控制了5個(gè)非獨立董事席位中的4席。
“2016年全年-2017年上半年，公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理都掌握在孟廣寶這邊，原團隊屬于配合的角色。”海潤光伏證券事務(wù)部人士稱(chēng)。不過(guò)，孟廣寶似乎并沒(méi)有專(zhuān)注光伏業(yè)務(wù)，而是跨界布局房地產(chǎn)和金融業(yè)務(wù)。
據2016年年報，在海潤光伏投資設立的39家子公司中，有11家子公司涉及房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)、建筑設計領(lǐng)域。
2016年10月18日，海潤光伏宣布擬參與投資華君海潤醫養健康股權投資基金，總規模擬為50億元。
直到2016年4月26日，大華會(huì )計師事務(wù)所對海潤光伏2016年年報出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計報告，才讓華君系與上市公司被隱藏的關(guān)聯(lián)交易浮出水面。
2016年12月，海潤光伏旗下子公司海潤光伏(上海)有限公司與常州保華置業(yè)有限公司股東簽訂股權轉讓協(xié)議，受讓常州保華置業(yè)有限公司100%股權，其后支付了1.53億元，該事項“未經(jīng)董事會(huì )批準”，屬于“重大交易審批業(yè)務(wù)中內控失效”。
此外，海潤光伏為上海保華萬(wàn)隆置業(yè)有限公司16億元借貸擔保，“未經(jīng)過(guò)職能部門(mén)申請和管理層審核，直接通過(guò)了董事會(huì )的審批，內控缺失”。
“一般的關(guān)聯(lián)交易，需要提交公司OA系統,提交材料，由我們來(lái)發(fā)起董事會(huì )會(huì )議，經(jīng)過(guò)董事會(huì )統一審議。”上述證券事務(wù)部人士回憶，華君系掌控公司時(shí)，不少關(guān)聯(lián)交易信息繞過(guò)證券部，甚至連他們都無(wú)法穿透。
誰(shuí)將是掌舵者?
據海潤光伏2月5日公告披露，其現有241925位股東，除了創(chuàng )始人楊懷進(jìn)持股6.61%，還有王海定(持股0.46%)、陳慶桃(持股0.22%)、鐘奇光(持股0.19%)等牛散現身。
在2017年7月，孟廣寶辭去董事長(cháng)一職后，這家沒(méi)有實(shí)際控制人的上市公司，亟需回答，誰(shuí)是新的掌舵者這個(gè)問(wèn)題。
ST海潤第六大股東的牛散陳慶桃3月14日表示，“沒(méi)有時(shí)間詳細研究，就買(mǎi)了一點(diǎn)。”不過(guò)依據其以往的投資風(fēng)格，其對ST股重組頗有研究。
此外，21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，不少牛散對海潤的發(fā)展極為關(guān)心，除了日常電話(huà)咨詢(xún)、參加股東大會(huì )，甚至還會(huì )給公司員工寄一些特產(chǎn)表達支持。
相比這些等待重組成功的中小股東，一位以2元/股成本買(mǎi)入3萬(wàn)元的海潤光伏小股東則略為悲觀(guān)，“買(mǎi)入早，現在險”，“海潤的負債太多，重組是不是存在一定困難”。
3月14日，曾在2017年7月要求解除罷免董事長(cháng)孟廣寶一職的獨董徐小平，沒(méi)有正面回應對公司經(jīng)營(yíng)的看法，“公司的經(jīng)營(yíng)情況去問(wèn)董秘”。
3月15日下午，21世紀經(jīng)濟報道記者來(lái)到江蘇江陰市徐霞客鎮的璜塘工業(yè)園，海潤光伏的老生產(chǎn)基地位于此，主要負責鑄錠、切片的生產(chǎn)加工，工廠(chǎng)內停了不少車(chē)輛。
“現在看起來(lái)比較困難，但是經(jīng)歷過(guò)這么多事之后，大家更加齊心。”一位海潤員工表示。
