在碳中和上升為國家戰略、“十四五”規劃宏偉裝機目標的背景下，大批行業(yè)外新手一齊沖入光伏行業(yè)分享盛宴，一點(diǎn)都不像有太高技術(shù)門(mén)檻的高科技產(chǎn)業(yè)。
沖進(jìn)來(lái)的外部玩家中，有如德力股份、福耀玻璃等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同企業(yè)的順勢延伸，有如高景太陽(yáng)能、海源復材（SZ:002529）等企業(yè)掌舵人本身有光伏行業(yè)背景，也有如星帥爾（SZ:002860）、鈞達股份（SZ:002865）、金陽(yáng)新能源等完全的“門(mén)外漢”，從電機、汽車(chē)配件甚至是拖鞋等行業(yè)直接跨界而來(lái)。
跨界者們在實(shí)力上還無(wú)法與“在位者”分庭抗禮，但行業(yè)巨大的市場(chǎng)紅利為每一個(gè)玩家都提供了空間，跨界者們似乎完全有機會(huì )從盛宴中切走大小不等的蛋糕。
對于目前市場(chǎng)上的主力玩家來(lái)說(shuō)，這大概率不是一個(gè)好消息。
以硅片行業(yè)的新玩家高景太陽(yáng)能為例，去年12月官宣入局光伏，投入170億元上馬50GW硅片項目。如今項目一期日產(chǎn)能已達300多萬(wàn)片，二期已啟動(dòng)建設，且已與下游買(mǎi)家愛(ài)旭股份簽訂了2.1億元大單。如最終全部順利投產(chǎn)，高景將迅速成為隆基、中環(huán)股份之外的中國第三大硅片廠(chǎng)商。
高景的行動(dòng)之快令人咋舌。其在上游硅料采購、下游市場(chǎng)拓展上的順利，也從另一角度說(shuō)明，在技術(shù)、市場(chǎng)和供應鏈關(guān)系層面，光伏行業(yè)并沒(méi)有展示出足夠高的門(mén)檻。
隨著(zhù)像高景一樣的跨界者切入市場(chǎng)并逐步放量，光伏市場(chǎng)的一池春水即將泛起波濤。這值得所有投資者警惕。
01、分食盛宴
光伏制造成為令人“眼饞”的黃金賽道，也為眾多光伏“掘金者”提供了關(guān)鍵的資本支持。
光伏過(guò)去一直被視為周期性行業(yè)，很大的原因就在于每次行業(yè)景氣周期，都會(huì )有覬覦行業(yè)紅利的新玩家涌入，迅速打破供需平衡。上一輪光伏的景氣周期，就涌現出恒大集團、三一集團、寶安地產(chǎn)、湘鄂情、中民投等來(lái)自各行各業(yè)的非典型玩家。
而本次跨界者紛紛涌入光伏行業(yè)，始于去年下半年，但真正形成規?；€是在去年12月之后。
2020年12月的氣候雄心峰會(huì )上透露出的重磅行業(yè)政策利好，為光伏行業(yè)帶來(lái)了一個(gè)超長(cháng)的新景氣周期。
此前，中國承諾2030年碳排達峰，對應非化石能源占一次能源消費比重將達到20%，而最新表態(tài)將這一比例被提高到了25%左右，2030年的風(fēng)、光裝機目標定在了12億千瓦以上。
照此測算，我國距2030年12億千瓦的累計太陽(yáng)能、風(fēng)電裝機最低要求，仍有逾近7.5億千瓦的裝機差額，如果以此數據按10年平均計算，即意味著(zhù)風(fēng)、光每年的新增裝機將不低于75GW。
這意味著(zhù)非常確定性的市場(chǎng)增量。據測算，“十三五”期間（2016年－2020年），中國折合年均新增光伏裝機量在39.4GW左右。從39.4GW到75GW，增幅超過(guò)90%。
如果再將市場(chǎng)擴展到全球，在全球“碳中和”目標下，全球光伏發(fā)電占比要從2020年的不到5%增長(cháng)到2050年的30%左右，未來(lái)發(fā)展空間足夠廣闊。
政策利好的催化下，光伏板塊成為了2020年A股最炙手可熱的板塊之一。Wind概念板塊中，光伏屋頂板塊年內漲幅200.58%，半導體硅片板塊年內漲幅127.57%。一些熱門(mén)的行業(yè)龍頭股受到資本青睞：上機數控漲幅超6倍，陽(yáng)光電源、錦浪科技漲幅超5倍……隆基、通威、陽(yáng)光電源還獲得了高瓴的加持。
廣闊的發(fā)展空間，讓資本市場(chǎng)亢奮不已，光伏成為令人“眼饞”的黃金賽道，也為眾多光伏“掘金者”提供了關(guān)鍵的資本支持。宣布進(jìn)軍光伏市場(chǎng)的上市公司，無(wú)論是擴張、收購，還是新拓展業(yè)務(wù)，只要拿出投資計劃，大概率就能夠順利拿到錢(qián)。
覬覦光伏市場(chǎng)紅利的跨界者們，自然也不會(huì )放過(guò)這千載難逢的機會(huì )。
02、門(mén)檻有多低？
資本市場(chǎng)對于這些跨界者和新玩家們幾乎是普遍看好。
從跨界者的投資計劃來(lái)看，無(wú)論是硅片、電池片、組件、光伏玻璃、膠膜，光伏行業(yè)哪一個(gè)環(huán)節的技術(shù)壁壘都不算高。
除了硅料行業(yè)因為高污染、高能耗且擴產(chǎn)周期需要兩年、耗時(shí)較長(cháng)之外，新玩家想要切入哪一個(gè)環(huán)節其實(shí)都并不困難。
可以看到，這些跨界者中，除了有產(chǎn)業(yè)協(xié)同的（如從常規玻璃到光伏玻璃），掌舵人有光伏行業(yè)背景的（如高景、海源復材），還有一些幾乎是“零基礎”。
例如有“拖鞋大王”之稱(chēng)的港股上市公司寶峰時(shí)尚。由于制鞋主業(yè)經(jīng)營(yíng)萎靡，2014-2020年連續6年虧損，公司轉移賽道到了光伏產(chǎn)業(yè)上，從2020年開(kāi)始在光伏硅片和電池領(lǐng)域大手筆布局。
目前，寶峰時(shí)尚已經(jīng)改名為金陽(yáng)新能源（HK:01121），且與下游企業(yè)簽訂了4億片的硅片長(cháng)單，股價(jià)由不足1港元上漲至10港元附近，轉型初見(jiàn)成效，投資者押注股價(jià)的話(huà)收獲巨大。
從光伏行業(yè)盛行的一體化布局的趨勢中，也體現出行業(yè)的低門(mén)檻特征?？梢钥吹?，隆基、通威、天合光能、晶科、晶澳等巨頭都在進(jìn)行一體化的布局，無(wú)論其賴(lài)以起家的主業(yè)位于哪一環(huán)節，都在向上下游進(jìn)行擴張，似乎個(gè)個(gè)都是全能選手。
實(shí)際上，光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節的制造，對于設備商都有著(zhù)程度不一的依賴(lài)，其中較為突出的是光伏電池，這一環(huán)節的核心技術(shù)壁壘掌握在設備廠(chǎng)商而不是生產(chǎn)企業(yè)手里。這意味著(zhù)，只要采購了先進(jìn)的設備，起碼就可以生產(chǎn)出平均水平的產(chǎn)品。
因此，資本市場(chǎng)對于向下游延伸做光伏制造的設備商如上機數控、京運通、雙良節能等同樣非常青睞。上機數控、雙良節能的市盈率都遠超光伏龍頭隆基和通威。
從估值的對比情況來(lái)看，資本市場(chǎng)對于光伏跨界者和新玩家們幾乎是普遍看好。甚至由于跨界者起點(diǎn)低、業(yè)務(wù)基數小，整體的成長(cháng)彈性更強，反而更受青睞。
03、攪動(dòng)風(fēng)云
新玩家們或許短時(shí)間內在良品率、制造成本方面不占優(yōu)勢，但是擁有更新的技術(shù)以及靈活性，有彎道超車(chē)的機會(huì )。
除了入局門(mén)檻低，資本市場(chǎng)支持之外，新玩家們進(jìn)入光伏行業(yè)還有一個(gè)天然的優(yōu)勢，就是掌握更新的技術(shù)工藝。
光伏度電成本的下降，有賴(lài)于不斷的技術(shù)變革，從硅片、電池到組件，技術(shù)變革促使產(chǎn)品價(jià)格不斷下降，但也淘汰了落后的技術(shù)和產(chǎn)能，一次又一次地改變了行業(yè)的競爭格局。多晶硅龍頭保利協(xié)鑫的衰退和單晶硅龍頭隆基的崛起，就發(fā)生在上一輪單晶替代多晶的硅片技術(shù)變革中。
這種不停的技術(shù)迭代和產(chǎn)能替換，對于老玩家來(lái)說(shuō)是一種時(shí)時(shí)刻刻的威脅，但對于新玩家來(lái)說(shuō)卻是一種先機。
市場(chǎng)往往傾向于買(mǎi)新不買(mǎi)舊。以硅片行業(yè)為例，今年上半年，在光伏降本的壓力之下，采用大硅片降低成本的需求猛增。210大尺寸硅片大獲成功。在一些市場(chǎng)機構的預測當中，未來(lái)幾年182/210大尺寸硅片替代166及以下硅片的速度大大加快。
而硅片領(lǐng)域的新玩家，如上機數控、京運通、高景、高測股份多采取了210尺寸向下兼容182的方案，他們都沒(méi)有歷史產(chǎn)能包袱，輕裝上陣。老玩家們則可能要承擔落后產(chǎn)能的折舊、重置等成本。
電池片環(huán)節也是如此。在PERC后時(shí)代，HJT和Topcon是普遍認可的兩種升級替代路線(xiàn)。雖然對后兩種路線(xiàn)的孰優(yōu)孰劣存在爭議，但新技術(shù)取代舊技術(shù)是不爭的大趨勢。
因此，與老玩家們相比，新玩家們或許短時(shí)間內在良品率、制造成本方面不占優(yōu)勢，但是擁有更新的技術(shù)以及靈活性，有彎道超車(chē)的機會(huì )。
這些跨界者將會(huì )沖擊到光伏產(chǎn)業(yè)固有的競爭格局，光伏產(chǎn)業(yè)的蛋糕將被重新切分。
光伏行業(yè)本身就比較分散，沒(méi)有絕對的龍頭，長(cháng)期是諸侯割據、群雄逐鹿的局面，在硅料、硅片、電池、組件等不同環(huán)節都有各自的一方霸主。
沒(méi)有一家企業(yè)能夠取得像寧德時(shí)代之于中國動(dòng)力電池行業(yè)一樣的壟斷性，坊間甚至有“老大魔咒”的說(shuō)法。
重新劃分蛋糕的過(guò)程，不可避免的就是出現產(chǎn)能過(guò)剩與價(jià)格戰，新進(jìn)入者與老牌勢力之間的競爭必然加劇。尤其是在近兩年驚人的擴產(chǎn)潮之下，行業(yè)洗牌或將加速到來(lái)。
對于行業(yè)龍頭如隆基、通威而言，雖然產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗深厚，有著(zhù)更好的成本優(yōu)勢，但在價(jià)格戰之下，其盈利能力及其持續性和穩定性，勢必會(huì )受到?jīng)_擊。
對于所有新入局的玩家而言，歷史經(jīng)驗證明了大部分跨界者和新玩家都很難挑戰現有的行業(yè)龍頭，但在行業(yè)內占據一席之地，卻并非不可能完成的任務(wù)。
04、寫(xiě)在最后
從更高的維度審視，中國光伏行業(yè)就是在不斷的技術(shù)迭代、劇烈競爭和價(jià)格戰中成長(cháng)起來(lái)的。
一個(gè)個(gè)耳熟能詳的名字在這個(gè)過(guò)程中如過(guò)眼云煙：施正榮、彭小峰、海潤光伏、東方日升，各領(lǐng)風(fēng)騷幾年，再被新的對手拉下寶座。
行業(yè)能夠獲得今天世界領(lǐng)先的地位，靠的就是一代又一代光伏從業(yè)者創(chuàng )業(yè)、研發(fā)、創(chuàng )新、承擔風(fēng)險?？缃缯叩募尤?，將很有可能刺激行業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新與度電成本降低。而行業(yè)的星辰大海，就蘊藏在每一次競爭帶來(lái)的細微進(jìn)步之中。
