公司公布2020年度業(yè)績(jì)，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入62.60億元，同比增長(cháng)30.24%，歸屬上市公司凈利潤16.29億元，同比增長(cháng)127.09%。
投資要點(diǎn)：
公司業(yè)績(jì)穩定，堅定擴產(chǎn)，2021年光伏玻璃產(chǎn)能新增5800噸/天受益2020年光伏玻璃持續漲價(jià)，公司光伏玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)收52.26億元，同比增長(cháng)39.44%，毛利率46.54%，比2019年提高近15個(gè)百分點(diǎn)。2021年公司在越南新建1000噸/天產(chǎn)線(xiàn)，在安徽鳳陽(yáng)新建4條1200噸/天產(chǎn)線(xiàn)。
受益下游組件大幅擴產(chǎn)和雙玻技術(shù)快速滲透，光伏玻璃需求快速增長(cháng)2020 年下半年至2021 年一季度，下游組件大幅擴產(chǎn)，預計2021 年組件產(chǎn)能將超過(guò)145GW。雙玻技術(shù)快速滲透，預計2021 年雙玻組件市場(chǎng)占有率將從2019 年的19.5%提高至35%，光伏玻璃需求將快速增長(cháng)。
大硅片大功率組件具有度電成本優(yōu)勢，將成為市場(chǎng)主流產(chǎn)品。2021 年，182mm 和210mm 大硅片大功率組件占比將超過(guò)35%。大硅片大功率組件所需的寬幅玻璃將出現結構性短缺。
全國光伏玻璃產(chǎn)能逐步釋放，光伏玻璃供大于求，價(jià)格料將回落我們測算，二季度光伏玻璃每天供給39630噸，每天需求39357噸。隨著(zhù)光伏玻璃產(chǎn)能的逐步釋放，光伏玻璃供大于求，價(jià)格將出現回落。
財務(wù)預測
我們預計公司在2021-2022年營(yíng)業(yè)收入分別為98.67億元、140.43億元和166.98億元，EPS分別為1.29元/股、1.60元/股和2.00元/股，對應PE分別為21.48x、17.31x和13.87x?？紤]到供給發(fā)生結構性變化，給予謹慎推薦評級。
風(fēng)險提示
下游光伏裝機量不及預期、純堿等原材料價(jià)格暴漲、海外對中國光伏產(chǎn)品稅收政策的變動(dòng)。
