2、新冠疫情明顯沖擊4月海外光伏需求：新冠疫情近兩個(gè)月以來(lái)在海外蔓延，對于存量光伏項目而言，由于部分國家和地區對于人流、物流的限制，光伏產(chǎn)品的運輸、光伏電站的建設施工都受到了不同程度的影響，并網(wǎng)時(shí)點(diǎn)或項目進(jìn)程延后;對于新增開(kāi)發(fā)項目而言，部分國家和地區由于相關(guān)機構停工致開(kāi)發(fā)流程受阻，歐洲等地區光伏項目PPA協(xié)議簽訂與融資獲取難度加大。另外，光伏展會(huì )等營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)延遲、拉美地區貨幣貶值，都對光伏終端需求造成了負面影響。因此，海外4月需求受到較大沖擊，預計4月海外需求較疫情前預期下修40%-50%。
5月海外光伏需求有望環(huán)比增長(cháng)：近期，海外部分國家地區的疫情拐點(diǎn)已經(jīng)確立，已經(jīng)或計劃適當放松人流、物流的限制，部分經(jīng)濟活動(dòng)有望重啟。相對而言，光伏電站建設安裝是人員聚集度較低的活動(dòng)，大概率處于率先重啟之列。因此，我們預計5月海外需求有望實(shí)現環(huán)比增長(cháng)。
國內需求因630搶裝有望快速回暖：根據2019年光伏規模管理政策，列入國家補貼范圍的光伏發(fā)電項目，在申報投產(chǎn)所在季度后兩個(gè)季度內仍未建成并網(wǎng)的，取消項目補貼資格。由于2019年參與競價(jià)的補貼項目申報的最遲并網(wǎng)時(shí)間均不遲于2019年12月，故為了保留補貼資格，競價(jià)項目最遲應于2020年6月30日前并網(wǎng)。根據光伏們等行業(yè)媒體報道，由于前期國內疫情影響，國家能源局相關(guān)部門(mén)充分考慮實(shí)際情況，已經(jīng)向多方征求了光伏、風(fēng)電補貼退坡節點(diǎn)的延期意見(jiàn)，但截至目前尚未得到部分主管部門(mén)的肯定意見(jiàn)，而2019年底未并網(wǎng)的競價(jià)項目超過(guò)10GW。因此，在當前國內疫情已基本控制的情況下，2019年競價(jià)項目或于630前迎來(lái)?yè)屟b，國內光伏需求有望快速回暖。
產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跳水致行業(yè)供給階段性收縮：受2月國內疫情的影響，光伏組件開(kāi)工率較低;3月國內組件企業(yè)盡管復工復產(chǎn)順利，但海外疫情蔓延沖擊需求，行業(yè)供需逆轉，組件企業(yè)庫存增長(cháng)、被迫減產(chǎn)，進(jìn)而依次向產(chǎn)業(yè)鏈中上游傳導，并引發(fā)了產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跳水。2月以來(lái)，硅料、單晶硅片、電池片、組件市場(chǎng)價(jià)格分別下降約14%、16%、20%、4%。根據我們的測算，目前電池片價(jià)格已跌至邊際產(chǎn)能的現金成本線(xiàn)，部分產(chǎn)能已減產(chǎn)、停產(chǎn);部分硅料企業(yè)已計劃通過(guò)檢修減少供給。
需求底部確立，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望企穩：由于5月國內、海外需求均有望環(huán)比向好，電池片、硅料等環(huán)節已出現大范圍虧損，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望企穩，我們預計電池片甚至存在階段性小幅提價(jià)的可能性。因此在供需改善的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望有所修復，其中電池片環(huán)節修復彈性最大。
3、我們判斷4月光伏需求底部確立，5月有望環(huán)比回暖，產(chǎn)業(yè)鏈供需有望改善，價(jià)格有望企穩，盈利有望修復;維持行業(yè)強于大市評級。從盈利修復彈性來(lái)看，電池片環(huán)節彈性最大，;從短期業(yè)績(jì)的確定性來(lái)看，組件環(huán)節因前期鎖定海外訂單價(jià)格較高，對于短期業(yè)績(jì)形成有力支撐。
4、風(fēng)險提示：疫情影響超預期;光伏政策風(fēng)險;行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險;新技術(shù)導入不達預期。
