沖擊創(chuàng )業(yè)板的上海至純潔凈系統科技股份有限公司 (下稱(chēng)“至純潔凈”)終于在2017年如愿發(fā)行。但是,公司曾涉足的光伏產(chǎn)業(yè)成為拖累,引發(fā)眾多投資者擔憂(yōu)。而且公司自2013年以來(lái)營(yíng)收及凈利潤逐年下滑,在此情況下,上市前景也讓投資者看不清?！锻顿Y者報》記者近日聯(lián)系公司詢(xún)問(wèn)相關(guān)問(wèn)題,有關(guān)人士給出一些簡(jiǎn)單答復。

成敗皆光伏

   至純潔凈主要為電子、生物醫藥及食品飲料等行業(yè)的企業(yè)提供高純工藝系統解決方案。據公司招股書(shū)稱(chēng),公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域為新興產(chǎn)業(yè),沒(méi)有其他同業(yè)公司作為參照物。但至純潔凈近年來(lái)的業(yè)績(jì)表現并沒(méi)有展示出新興產(chǎn)業(yè)該有的迅猛勢頭。2013年至2015年,公司營(yíng)收增長(cháng)率分別為25.2%、-0.2%、2.8%,凈利潤分別為2494萬(wàn)元、2626萬(wàn)元、1769萬(wàn)元、增長(cháng)率分別為4.1%、0.7%,2015年甚至大幅下滑32.5%。
    究其原因,這與公司曾投資的光伏產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的“副作用”有很大關(guān)系。
    2011年,至純潔凈正追逐被熱捧當時(shí)很火的光伏產(chǎn)業(yè),營(yíng)業(yè)收入也主要集中在光伏領(lǐng)域,占總收入比重一度達到84%。由于當時(shí)光伏行業(yè)投資需求旺盛,公司取得了突破性增長(cháng),當年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)91%,凈利潤增長(cháng)62%。
    不過(guò),成也蕭何,敗也蕭何,曾經(jīng)一度火爆的光伏產(chǎn)業(yè)成就了至純潔凈的高速成長(cháng),但隨著(zhù)光伏行業(yè)出現產(chǎn)能過(guò)剩和產(chǎn)業(yè)危機,至純潔凈的業(yè)績(jì)也開(kāi)始急轉直下。
    隨著(zhù)2011年一季度后光伏行業(yè)陸續遭遇“補貼政策調整”、“歐債危機”、“美國雙反調查”等不利因素,光伏產(chǎn)業(yè)深受打擊,表現為光伏企業(yè)出現了不同程度的銷(xiāo)售下降、資金緊張,至純潔凈也未能幸免。雖然其主動(dòng)調整了客戶(hù)重心,但業(yè)績(jì)仍然在2012年出現大逆轉,營(yíng)業(yè)收入下降1.8%,凈利潤下降30%。
    即使公司在2012年開(kāi)始調整客戶(hù)中心,但是這一“苦果”到現在還一直影響著(zhù)至純潔凈。公司的應收賬款和壞賬計提飆升,2013年至2016年上半年,公司應收賬款的賬面價(jià)值分別達到1.61億元、1.69億元、1.85億元和2.21億元,占資產(chǎn)總額的比重分別高達為38%、40%、37%、42%。壞賬計提分別為2751萬(wàn)元、3527萬(wàn)元、4903萬(wàn)元、4901萬(wàn)元。至純潔凈一直背著(zhù)這些占資產(chǎn)比重高達40%的“大包袱”,難免對其未來(lái)發(fā)展造成很大“拖累”。
       而且,就目前的情況來(lái)看,這些賬款收回的可能性非常小,欠款的客戶(hù)很多都處于破產(chǎn)或停業(yè)狀態(tài)。比如昔日光伏巨頭賽維LDK在2011年曾是至純潔凈的第一大客戶(hù),當年賽維LDK虧損了6億美元,2012年又虧損10億美元,如今處在破產(chǎn)邊緣。前5家欠款客戶(hù)中的另外3家也均為停產(chǎn)的光伏企業(yè)。
    對此,至純潔凈在回復采訪(fǎng)時(shí)坦言,“雖然國家出臺一些光伏產(chǎn)業(yè)補助措施,但是光伏企業(yè)全面復蘇尚需時(shí)日,其資金緊張局面也可能繼續存在一段時(shí)間,未來(lái)公司應收賬款的回收仍然存在不確定性。如果大量應收賬款無(wú)法收回,將給公司造成重大壞賬損失,甚至出現業(yè)績(jì)下降超50%。”

存貨高居不下

    在光伏產(chǎn)業(yè)遭受“重創(chuàng )”之后,至純潔凈開(kāi)始調整業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2013年開(kāi)始,至純潔凈醫藥類(lèi)客戶(hù)收入貢獻大幅增長(cháng),2015年醫藥及醫藥設備收入達9千萬(wàn)左右,占當年總營(yíng)收比重近50%。而光伏類(lèi)客戶(hù)收入貢獻大幅降至8.8%。然而,即使被迫做出調整和轉型,但公司的業(yè)績(jì)也沒(méi)有太大起色,2015年凈利潤還下滑32%。對此,公司在招股書(shū)中稱(chēng),“公司業(yè)務(wù)分散于醫藥、光伏、LED、半導體等下游行業(yè),下游行業(yè)投資的周期性波動(dòng)和景氣度變化會(huì )對公司的市場(chǎng)需求、銷(xiāo)售毛利率及銷(xiāo)售回款等造成直接影響,從而導致公司業(yè)績(jì)波動(dòng)。雖然公司業(yè)務(wù)分散在多個(gè)下游行業(yè),但如果未來(lái)主要下游行業(yè)出現整體下滑或發(fā)生重大不利變化,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)仍將受到直接的負面影響。”
    身處下游行業(yè),被動(dòng)性也相對強了很多,公司的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重仍然較高。2013年末至2016年末,存貨的賬面價(jià)值分別為7194萬(wàn)元、5645萬(wàn)元、9824萬(wàn)元,占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為26.6%、23.7%、27.6%。生產(chǎn)產(chǎn)品難以賣(mài)出去,業(yè)績(jì)自然沒(méi)有多大起色。
    不過(guò)對于這些存貨,公司還保持著(zhù)相對樂(lè )觀(guān)的心態(tài),在回復中稱(chēng)“這些存貨主要是在手訂單所準備的備貨或已經(jīng)開(kāi)始用于定制生產(chǎn),且訂單的毛利率較高,不存在預計損失。所以,公司沒(méi)有計提存貨跌價(jià)準備。”不過(guò),仍有很多投資者認為,由于訂單的履行存在很大的不確定性,所以存貨仍然有減值的可能。而且公司業(yè)務(wù)為新興產(chǎn)業(yè),行業(yè)數據也非常缺乏,公司披露的信息也沒(méi)有太大的透明性。

股權集中風(fēng)險未可知

    此外,至純潔凈股權頗為集中。公司控股股東均為蔣淵、陸龍英,二者為母子關(guān)系。其中,蔣淵持有公司48.72%的股份,蔣淵的母親陸龍英持有公司17.86%的股份,同時(shí),陸龍英的侄子陸磊任公司財務(wù)總監。
    對此,公司回應稱(chēng):“為防范控制權集中的風(fēng)險,公司已建立了包括股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )議事規則及獨立董事制度等在內的完整的公司治理制度體系,并在董、監事人員方面也做出相應安排。在股東大會(huì )中,公司已經(jīng)引入了聯(lián)新投資、維科新業(yè)兩家專(zhuān)業(yè)的投資基金機構,在財務(wù)、業(yè)務(wù)方面有豐富的監督、管理經(jīng)驗。”
       但是,這些措施是否能在公司的具體經(jīng)營(yíng)中起到成效,仍需進(jìn)一步觀(guān)察。目前,公司剛剛上市,且背負巨額應收賬款和潛在的壞賬,未來(lái)公司業(yè)績(jì)能否支撐股價(jià),給投資者帶來(lái)更大收益存在著(zhù)很大的不確定性。