中國光伏產(chǎn)業(yè)每一次的政策變化，都會(huì )帶來(lái)全行業(yè)的風(fēng)云激蕩。
近如2018年531光伏新政，引發(fā)了民企的光伏電站變賣(mài)潮。據不完全統計，531新政以來(lái)，光伏電站出售規模達到了2.78GW，與之前的0.05GW相比增長(cháng)明顯。這其中，超過(guò)七成的光伏電站都出售給了國資背景的企業(yè)。
粗淺看待光伏電站變賣(mài)潮，只會(huì )看到國進(jìn)民退與民企錢(qián)緊。但實(shí)際上，看清趨勢、踩準節奏的民企，遠不是簡(jiǎn)單的在甩賣(mài)資產(chǎn)，而是在減重瘦身的同時(shí)實(shí)現核心業(yè)務(wù)的全面戰略升級。
這其中，愛(ài)康科技（002610.SZ）最為典型。其早在531新政之前便著(zhù)手“加減法”式資產(chǎn)優(yōu)化布局。一減一加，看似簡(jiǎn)單，卻將當下光伏行業(yè)的發(fā)展大勢精準拿捏。
在蛻變升級中，愛(ài)康科技，一家以智慧能源運維和高端智能制造為主業(yè)的新龍頭已顯露雛形。
“減法”的學(xué)問(wèn)與輕資產(chǎn)之路
2006年，中國光伏行業(yè)方興未艾，愛(ài)康科技成立。作為一家主營(yíng)光伏配件太陽(yáng)能鋁邊框產(chǎn)品的公司，相比當時(shí)大熱的多晶硅、組件企業(yè)，在很多人眼里看起來(lái)是不入流的“配角”。
但出乎意外的是，愛(ài)康卻將“小配件”做成了“大生意”。愛(ài)康的太陽(yáng)能邊框業(yè)務(wù)連續9年位居全球市場(chǎng)第一位、支架連續3年位居國內市場(chǎng)第一位，在光伏制造細分領(lǐng)域龍頭地位穩固。
2011年至2015年間，愛(ài)康科技從配件制造轉型升級，發(fā)力電站投資和運營(yíng)業(yè)務(wù)。通過(guò)精耕細作和不懈努力，走到了國內同行業(yè)民營(yíng)企業(yè)的前列位置：在全國超過(guò)100個(gè)縣市設立了項目公司，截至2018年底，愛(ài)康集團持有光伏電站約800MW（最高持有近1.3GW），運維光伏電站近1.5GW。
經(jīng)營(yíng)企業(yè)是一門(mén)學(xué)問(wèn)，以靈敏的嗅覺(jué)審時(shí)度勢、因時(shí)而變，在學(xué)問(wèn)之外更需要智慧。隨著(zhù)國家政策變化和民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境的由易轉難，愛(ài)康敏銳的發(fā)現，中小民營(yíng)企業(yè)依靠自身造血能力并不能撐起來(lái)耗資巨大的光伏電站業(yè)務(wù)。
2017年，中國光伏裝機實(shí)現了53GW的增長(cháng)，為全球第一大裝機市場(chǎng)，增長(cháng)幅度為歷年最高。整個(gè)市場(chǎng)一片歡騰，一切都看起來(lái)很好，所有的企業(yè)都在躍躍欲試，繼續加碼。但是此時(shí)，愛(ài)康卻悄然開(kāi)始做起了“減法”，再一次開(kāi)啟了轉型升級之路。
“我們從2017年末，就開(kāi)始了光伏電站資產(chǎn)的出售。根本上講，民營(yíng)企業(yè)并不適合做重資產(chǎn)的光伏電站投資，我們更看好智慧能源運維的發(fā)展空間。因此我們主動(dòng)開(kāi)始了資產(chǎn)輕量化布局，大量賣(mài)出電站，僅保留電站運維服務(wù)，這更適合民營(yíng)企業(yè)。”愛(ài)康科技副總裁馮暉告訴記者說(shuō)。
愛(ài)康的戰略目標，是通過(guò)出售重資產(chǎn)的光伏電站，將公司從重資產(chǎn)、較高負債模式轉型為輕資產(chǎn)、低負債模式。這其中，最大最具代表性的一筆，是與浙能集團的交易。
2018年5月12日，愛(ài)康科技發(fā)布公告稱(chēng)，公司及控股股東愛(ài)康集團與浙能電力簽署了《戰略合作意向框架協(xié)議》，在幾大重要合作意向中的第一項，為浙能集團擬大規模收購愛(ài)康持有的光伏電站股權。
公告一出，行業(yè)人士為之側目：愛(ài)康大手筆出售電站，背后邏輯是什么？
很快，市場(chǎng)和政策走向就給出了解釋?zhuān)簝H僅19天后，531光伏新政出臺，整個(gè)行業(yè)哀嚎一片，火熱的光伏市場(chǎng)一夜入秋，前期激進(jìn)擴張的企業(yè)則紛紛出現危機，現金流捉襟見(jiàn)肘，不得不拋售電站以求活命。
因戰略前瞻而先行了一步的愛(ài)康，則步伐從容很多。很快，8月31日愛(ài)康與浙能的交易最終落地，交易電站總裝機容量503.53MW。通過(guò)這一筆交易，就為愛(ài)康帶來(lái)了包括交易對價(jià)、往來(lái)款以及剝離的補貼收入等合計約人民幣24億元現金流，減少有息負債23.09億元。
包括與浙能的交易在內，愛(ài)康在過(guò)去3年間已累計出售了690MW的電站資產(chǎn)。以超前的眼光和布局，愛(ài)康在行業(yè)形勢變壞之前已備好了大量糧草。
“加法”加持下的業(yè)績(jì)蛻變
愛(ài)康科技和浙能集團頗有前瞻性的互惠合作，為531光伏新政之后的國資民資在光伏產(chǎn)業(yè)的攜手共贏(yíng)提供了范本。經(jīng)過(guò)一年左右的運作，愛(ài)康主動(dòng)轉型的效果在財務(wù)報表中開(kāi)始反映出來(lái)。
8月26日晚間，愛(ài)康科技披露了2019年度半年報，1-6月實(shí)現營(yíng)收25.13億元，相比去年同期的24.92億元，略微上升了0.88%。而歸屬于上市公司股東的凈利潤上，卻出現了46%的下滑。
從這兩個(gè)數據看，愛(ài)康的半年報似乎并不好看。但如果細加分析，會(huì )發(fā)現表象背后的真相：
愛(ài)康科技上半年凈利潤之所以下滑，主要就是電站出售后帶來(lái)的業(yè)務(wù)貢獻大幅減少。2018年半年報顯示，愛(ài)康科技的太陽(yáng)能電站運營(yíng)收入為44422.34萬(wàn)元，到今年上半年降低到23289.86萬(wàn)元，下降幅度為47.6%。
這一部分降低的營(yíng)收，通過(guò)聚焦制造主業(yè)完全彌補了回來(lái)：這其中，邊框實(shí)現營(yíng)收10.75億元，較去年增長(cháng)了1.71億元，同比增長(cháng)18.94%；光伏組件實(shí)現營(yíng)收7.84億元，較去年增加了1.05億元，同比增長(cháng)15.49%。更重要的是，光伏制造業(yè)務(wù)毛利率也較上年同期有所提升，從10.08%上升到11.53%。
在這一減一加中，可以看到愛(ài)康科技的基本面在向著(zhù)更加良性的方向發(fā)展，盈利能力明顯增強。
同時(shí)，愛(ài)康科技的財務(wù)健康度也在明顯好轉。截至到2019年半年報期末，資產(chǎn)負債率從2017年末的66.12%下降到了55.29%；流動(dòng)比率從2017年末的0.78，提升到1.31；速動(dòng)比率從2017年末的0.69，提升到了1.14。各項指標均表明，愛(ài)康科技的財務(wù)風(fēng)險大幅降低，資產(chǎn)狀況良好。
這些數據表明，愛(ài)康由重轉輕的升級之路已初見(jiàn)成效。依據公司規劃，未來(lái)還將出售手中剩余的全部光伏電站，進(jìn)一步輕裝上陣。待轉型全部完成，愛(ài)康的營(yíng)收、利潤、現金流、資產(chǎn)質(zhì)量都將會(huì )更加靚麗。
“乘法”式的增長(cháng)預期
愛(ài)康科技和浙能的互惠合作，堪稱(chēng)531光伏新政后國資民資混改的典型。通過(guò)收購光伏電站，浙能集團實(shí)現了能源結構優(yōu)化，履行起大力發(fā)展清潔能源、可再生能源和循環(huán)經(jīng)濟的國企職責，引領(lǐng)能源供給側結構性改革。
在本次牽手中，雙方在電站出售外還達成了兩項深度合作：一是，雙方在光伏電站投資、光伏迭代技術(shù)投資落地等方面展開(kāi)全面深入的合作。其二，在電站運營(yíng)運維服務(wù)方面，浙能集團所有收購電站，由愛(ài)康負責運維管理。
實(shí)際上，上述這兩方面，正是愛(ài)康輕資產(chǎn)化之后的重點(diǎn)主攻業(yè)務(wù)方向：新能源“高效智造”與智慧能源運營(yíng)運維服務(wù)。雙方通過(guò)強強聯(lián)手，將在優(yōu)勢互補中釋放出強大動(dòng)能。
愛(ài)康科技將在浙江湖州長(cháng)興縣建設HJT高效電池組件項目。項目已于2018年9月底動(dòng)工，計劃分三年實(shí)施完成，一期項目將于今年末投產(chǎn)。
HJT是光伏行業(yè)廣泛認可的高效技術(shù)方向，量產(chǎn)電池轉換效率達到23%以上，遠高于傳統太陽(yáng)能光伏電池，是國家能源局鼓勵大力發(fā)展的新一代太陽(yáng)能光伏技術(shù)。愛(ài)康長(cháng)興項目全部達產(chǎn)后，預計年銷(xiāo)售收入可達120億元，將大幅度提升愛(ài)康的未來(lái)業(yè)績(jì)。
以HJT為引領(lǐng)，愛(ài)康科技的先進(jìn)高端光伏設備制造將更具規模。目前，愛(ài)康已經(jīng)擁有600MW的高效電池年產(chǎn)量和1.4GW的組件年產(chǎn)能，單、多晶電池效率分別為20.2%與18.8%，達到國內一流水平。此外，愛(ài)康還順利導入前沿的技術(shù)，并一次性成功生產(chǎn)出了高效的疊瓦產(chǎn)品，明顯提升了組件發(fā)電效率。
在智慧能源運營(yíng)運維服務(wù)方面，愛(ài)康也以做出足夠的積累。2019半年報顯示，今年上半年愛(ài)康的電力服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現毛利13058.43萬(wàn)元，毛利率高達56.07%。在與浙能合作之后，預計愛(ài)康承接運維的電站規模，將在目前基礎上翻倍。
新能源“高效智造”與智慧能源運營(yíng)運維齊頭并進(jìn)的業(yè)務(wù)架構，將使得愛(ài)康的市場(chǎng)營(yíng)收在保持穩定可預期的基礎上，具有更多的未來(lái)成長(cháng)空間，最終實(shí)現倍乘式收益增長(cháng)。在群雄逐鹿的光伏競爭下半場(chǎng)，愛(ài)康正以綜合、可持續的輕資產(chǎn)發(fā)展模式，占據了更好的發(fā)展位置，下一步，愛(ài)康“樣本”又將給業(yè)界帶來(lái)怎樣的驚喜？
