5月23日盤(pán)前，協(xié)鑫新能源(0451.HK)發(fā)布公告稱(chēng)，向上海榕耀新能源有限公司出售附屬公司的70%股權連同70%的股東貸款，總代價(jià)約為17.41億元(人民幣，單位下同)。更進(jìn)一步來(lái)看，本次出售資產(chǎn)涉及7家公司及其所擁有的國內19座運營(yíng)光伏電站，總裝機容量約為977兆瓦。

　　

交易完成后，協(xié)鑫新能源將主要從以下兩方面受益：

其一，資本結構進(jìn)一步優(yōu)化，杠桿水平繼續降低。據公告顯示，此輪交易將直接推動(dòng)集團的債務(wù)規模下降57.99億元，負債率降低約2.34%，推動(dòng)資本結構的進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)本次交易將為協(xié)鑫新能源帶來(lái)包括股權對價(jià)、應收股利、可收回股東借款等合計約20.6億元現金流，將緩解現金支出壓力，降低財務(wù)杠桿風(fēng)險及融資成本，優(yōu)化資產(chǎn)負債表。

其二，輕資產(chǎn)模式轉型深化，帶來(lái)穩定的運營(yíng)服務(wù)收入。由于光伏能源行業(yè)屬于資本密集領(lǐng)域，從投資、開(kāi)發(fā)、建設到經(jīng)營(yíng)，協(xié)鑫新能源產(chǎn)業(yè)鏈布局完整，必然需要大量的資本投入，而項目的控股權出讓將推進(jìn)集團進(jìn)一步實(shí)現輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，公告稱(chēng)，協(xié)鑫新能源將自交割日起的三年內為此次出售的光伏電站提供運營(yíng)、維護及管理服務(wù)，并可由買(mǎi)方酌情決定續期三年。這將為協(xié)鑫新能源帶來(lái)穩定的服務(wù)費收入，發(fā)揮公司運營(yíng)管理的專(zhuān)業(yè)能力及規模優(yōu)勢。

協(xié)鑫新能源自2018年確立戰略轉型以來(lái)，持續推進(jìn)向“開(kāi)發(fā)-建設-合作-運維”輕資產(chǎn)及售后管理服務(wù)輸出的經(jīng)營(yíng)模式轉型，并取得階段性進(jìn)展。

據公司2018年報顯示，2018年10月與12月先后向中廣核、三峽新能源出售項目控股權及股東貸款的形式，為集團帶來(lái)現金共計4.7億元(經(jīng)扣除交易成本)，合計縮減債務(wù)規模14.2億元。而在今年3月28日，集團再度宣布向五凌電力以2.46億元的代價(jià)出售280兆瓦的光伏電站項目的55%的股權。算上此次交易，僅8個(gè)月不到計回收現金約為28億元，降低債務(wù)約87億元。

上述所有已出售電站的財務(wù)狀況將不再納入協(xié)鑫新能源的財務(wù)報表，一方面可降低公司賬面折舊攤銷(xiāo)費用，優(yōu)化利潤表；另一方面，在有效降低公司負債率后，優(yōu)化了財務(wù)結構。

二、優(yōu)勢互補與共贏(yíng)發(fā)展，戰略轉型的新思路和新模式

另外，值得留意的一點(diǎn)，作為買(mǎi)方的上海榕耀新能源有限公司將憑借其雄厚的資金實(shí)力致力償還債務(wù)，減少融資成本，提升此次所購光伏電站的資產(chǎn)收益。今后，協(xié)鑫新能源將與買(mǎi)方進(jìn)一步探索其他合作機會(huì )，包括但不限于公司在中國境內的現有光伏發(fā)電項目。

同在5月23日開(kāi)市前，作為A股上市公司的云南能投發(fā)布公告，顯示其控股股東云南能投集團于2019年5月22日與西藏云尚股權投資基金管理有限公司簽訂了《寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)認購意向協(xié)議》，擬作為有限合伙人認購寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)的29.4億元份額。寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)擬募集資金總額為60.01億元，并通過(guò)其設立的SPV公司——上海榕耀新能源有限公司(也就是前一公告中的買(mǎi)方)分期投資新能源、環(huán)保能源、新材料等戰略新興產(chǎn)業(yè)的項目。云南能投集團有意作為“有限合伙人”參與寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)，在取得相關(guān)部門(mén)的審批同意后，將簽訂《寧波榕尚投資合伙企業(yè)(有限合伙)之有限合伙協(xié)議》。眾所周知，國企具有規模和資金成本優(yōu)勢，而協(xié)鑫新能源具有經(jīng)驗豐富的專(zhuān)業(yè)團隊以及精細化運維的優(yōu)勢，協(xié)鑫新能源通過(guò)和國企在項目層面的股權混改，正構建起雙方共贏(yíng)的新模式。

據了解，基于企業(yè)自身發(fā)展進(jìn)程及行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化，協(xié)鑫新能源正向輕資產(chǎn)轉型，并在與市場(chǎng)的持續磨合中，升級為從資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐步向資本經(jīng)營(yíng)及服務(wù)輸出轉型的發(fā)展戰略?？傮w而言，公司通過(guò)出讓光伏電站項目的控股權，來(lái)持續地壓縮債務(wù)規模，優(yōu)化資本結構，并憑借戰略合作基礎，來(lái)推進(jìn)融資結構的優(yōu)化，進(jìn)而提高資本回報率。預期集團今年在輕資產(chǎn)轉型升級進(jìn)程會(huì )在此基礎上，繼續推進(jìn)深化。

三、轉型成效持續顯現，贏(yíng)平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代先機

目前，我國光伏產(chǎn)業(yè)正處在以“規模、速度及價(jià)格”為標志的粗放式發(fā)展階段向以“質(zhì)量、技術(shù)、效益”主導的精細化軌道轉變。伴隨光伏發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏平價(jià)上網(wǎng)趨勢日益明顯。從今年4月10日關(guān)于光伏平價(jià)上網(wǎng)等征求意見(jiàn)稿印發(fā)以來(lái)，到近日首批項目名單公布，不到2個(gè)月，已連續出臺三份文件，可見(jiàn)政府推動(dòng)能源結構優(yōu)化調整的決心及魄力所在，也預示著(zhù)行業(yè)在經(jīng)歷2018年政策不確定性后，正逐步迎來(lái)明朗化。

　　

行業(yè)普遍預期到2020年光伏發(fā)電有望實(shí)現全面平價(jià)上網(wǎng)，而在補貼退坡趨勢下，成本端的競爭力也將日益凸顯，并進(jìn)一步反映到利潤端。同時(shí)，成本端持續下行也將帶來(lái)的光伏市場(chǎng)規模進(jìn)一步上升。據悉，2018年光伏發(fā)電量同比大幅增長(cháng)50%至1775億千瓦時(shí)，大幅跑贏(yíng)大盤(pán)，同期國內全社會(huì )用電量超過(guò)6.8萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)8.5%。

光伏行業(yè)正迎來(lái)“去補貼”、“低補貼”的新階段，“輕”裝上陣，是協(xié)鑫新能源蛻變的要訣之一，協(xié)鑫新能源在年內向以輕資產(chǎn)模式為重點(diǎn)的戰略升級取得持續進(jìn)展，為公司在行業(yè)過(guò)渡期贏(yíng)得更多發(fā)展先機。