自2018年下半年起，受補貼缺口持續增大、電網(wǎng)消納等因素影響，光伏行業(yè)的高速發(fā)展踩下了“剎車(chē)鍵”。從制造業(yè)看，增速減緩的規?？刂婆c巨大的擴產(chǎn)產(chǎn)能直接導致了產(chǎn)品價(jià)格的快速下降；而從投資企業(yè)分析，拖欠的巨額補貼不僅侵蝕著(zhù)企業(yè)的現金流，更有甚者，發(fā)電收益僅能勉強覆蓋資金利息。
巨額補貼缺口不堪重負：排隊賣(mài)電站
據光伏們了解，不少光伏電站持有量較大的企業(yè)補貼拖欠數額已達數十億元，且正在以每個(gè)月上億元的速度增加，投資企業(yè)承受了巨大的資金壓力，其中民營(yíng)企業(yè)處境尤為艱難。這也導致不少民營(yíng)企業(yè)紛紛出售手中電站資產(chǎn)，以改善企業(yè)現金流。
作為光伏電站持有量最大的民營(yíng)企業(yè)，協(xié)鑫新能源2018年財報數據顯示，截至2018年年底國內總裝機容量達7166MW，而納入國家可再生能源電價(jià)附加資金補助目錄的電站僅有1857MW，占比為25%，但即使納入補貼目錄的電站仍在存在補貼拖欠的情況。協(xié)鑫新能源財報顯示，2018年內收回補貼合共約人民幣14.7億，到2018年底應收補貼總額為67.8億元。
巨大的補貼缺口也讓協(xié)鑫新能源放慢了光伏電站開(kāi)發(fā)的步伐，其年報中提到，2018年上半年協(xié)鑫新能源集中完成大部分的開(kāi)發(fā)建設，而下半年則以降負債、保障現金流為主要目標。
這一策略也在之后的消息中得到了證實(shí)。公開(kāi)消息顯示，2018年10月協(xié)鑫新能源向中廣核太陽(yáng)能出售160MW光伏電站項目的80%股權及對應股東貸款；12月向三峽新能源出售約140MW光伏電站項目的所有股權，兩項交易完成后將收回現金合共約4.7億元（經(jīng)扣除交易成本）；2019年3月協(xié)鑫新能源又以2.46億元向中國電力附屬公司五凌電力出售280MW光伏電站項目的55%權益。截至2018年底協(xié)鑫新能源在持有電站規模增加的情況下，負債率維持在84.1%左右。
作為國內僅次于協(xié)鑫新能源光伏電站裝機的第二大民營(yíng)投資企業(yè)，正計劃上市的晶科電力在最新一期發(fā)行文件中表示，為充分利用公司在光伏電站開(kāi)發(fā)、運營(yíng)及 EPC 等方面的經(jīng)驗優(yōu)勢，公司延伸開(kāi)展光伏電站轉讓業(yè)務(wù)，轉讓業(yè)務(wù)主要涉及的是公司自主開(kāi)發(fā)及建設光伏電站，建設完成后轉讓給購買(mǎi)方。
另一家電站持有量較大的民營(yíng)企業(yè)——正泰新能源則是通過(guò)減少限電區域電站份額，增加分布式電站比例的方式，改善存量電站資產(chǎn)結構，使電站的凈資產(chǎn)收益率得到提升。據悉，正泰新能源截至2018年底運營(yíng)端電站權益規模約3GW，截至2018年年底，補貼拖欠額也達到了16.67億元。
為了優(yōu)化電站資產(chǎn)，正泰新能源以5.39億元向浙江水利水電出售了位于限電區域甘肅、寧夏等地區9個(gè)集中式電站51%的股權，又以7.03億元在江蘇、安徽和浙江等地區收購了隆基旗下17個(gè)分布式光伏電站。
收購條件越來(lái)越嚴苛，電站出售沒(méi)那么簡(jiǎn)單
上述種種直接導致了光伏電站交易日益頻繁，規模也越來(lái)越大，尤其在531政策之后，國內光伏電站資產(chǎn)交易快速增長(cháng)。根據TÜV萊茵數據，5·31新政后不到半年，公開(kāi)信息的光伏電站資產(chǎn)交易數量、容量、金額均超過(guò)了前三年的總和，共完成11起交易總計1295MW，交易金額近90億人民幣。
盡管存量光伏電站存在著(zhù)巨大的交易市場(chǎng)，然而實(shí)際操作起來(lái)卻沒(méi)有想象中那么順利。
李明所在的企業(yè)目前持有1GW左右的光伏電站，在陸續完成一系列的出售事宜之后，剩下的光伏電站仍在尋找合適的買(mǎi)家。“一方面，迫于財務(wù)壓力，目前市場(chǎng)上有不計其數的光伏電站在等待收購；另一方面，以五大四小為主體的國企央企對于光伏電站的‘套路’越來(lái)越了解，形成了很典型的買(mǎi)方市場(chǎng)”，李明透露道，“我們接觸到的收購方甚至將收益率要求提高到了10%左右，進(jìn)入補貼目錄的優(yōu)先收購。”
除了收購要求提高之外，有行業(yè)資深人士表示，“目前光伏電站交易主要存在兩個(gè)痛點(diǎn)，一是賣(mài)家一般要求出售價(jià)格較高，價(jià)格不易談攏；二是買(mǎi)方在收購項目辦理股轉前，要求項目公司債務(wù)結清，然而大多業(yè)主項目的建設資金是通過(guò)融資或者借款籌集，并且本來(lái)就是由于缺錢(qián)才出售電站資產(chǎn)，債務(wù)結清幾乎難以實(shí)現。”
對賣(mài)方來(lái)說(shuō)，出售光伏電站可能是“救命錢(qián)”，上述種種問(wèn)題使得這一過(guò)程無(wú)法順利推進(jìn)。但從買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，收購電站也沒(méi)那么容易。
一家跨行業(yè)進(jìn)入光伏投資領(lǐng)域的國有企業(yè)相關(guān)負責人告訴光伏們，目前通過(guò)收購的方式參與光伏電站投資進(jìn)行的并不順利，原因在于，一方面不少光伏電站手續合規性較差，而國企對于合規性的要求比較高；另一方面，第八批補貼目錄遲遲未有消息，之前納入補貼規模的光伏電站補貼也一直處于拖欠、發(fā)放不及時(shí)的狀態(tài)，收益測算的邊界條件無(wú)法明確。
不過(guò)上述人士強調，單純看收益率指標其實(shí)沒(méi)有多大的參考意義，因為每家的要求以及測算條件都不一樣。對于他們來(lái)說(shuō)，單純的技術(shù)問(wèn)題并不是光伏電站出售的障礙，“凡是技術(shù)問(wèn)題都可以整改，合規性才是真正阻礙這些電站交易的最大風(fēng)險。”
光伏電站投資領(lǐng)域歷經(jīng)近幾年的火爆發(fā)展之后，正逐漸趨向理性。但在投資收益率吸引若干掘金者進(jìn)入之時(shí)，大量存在手續不完備等各種風(fēng)險的光伏電站蜂擁拔起，在補貼拖欠愈發(fā)嚴重的時(shí)候，這些光伏電站或將那批“冒險者”拖入懸崖邊緣。
