事件：公司發(fā)布2018年年報，2018年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入137.56億元，同步增長(cháng)42.63%;經(jīng)營(yíng)性現金流凈額170,770.91萬(wàn)元，同比增長(cháng)62.37%;歸屬上市公司股東凈利潤63,255.68萬(wàn)元，同比增長(cháng)8.16%。
半導體業(yè)務(wù)高速增長(cháng)，12英寸大硅片量產(chǎn)在即。公司2018年半導體材料營(yíng)收10.13億元，同比增長(cháng)73.55%;毛利率30.08%，同比增長(cháng)6.45%。半導體硅片銷(xiāo)量374.15百萬(wàn)平方英寸，同比增長(cháng)50.32%;產(chǎn)量380.13百萬(wàn)平方英寸，同比增長(cháng)64.62%。公司在半導體硅片領(lǐng)域抓緊布局，增長(cháng)迅速。根據年報公告，公司天津擴產(chǎn)8英寸產(chǎn)線(xiàn)全面滿(mǎn)產(chǎn)，無(wú)錫新建設產(chǎn)線(xiàn)預計2019年中逐步釋放產(chǎn)能。同時(shí)，公司也在半導體器件領(lǐng)域不斷升級創(chuàng )新，目前自主研發(fā)設計印刷法GPP玻璃鈍化芯片新工藝已實(shí)現量產(chǎn)。
光伏產(chǎn)業(yè)前景看好，繼續擴產(chǎn)單晶硅產(chǎn)線(xiàn)。公司新能源材料營(yíng)收120.92億元，同比增長(cháng)40.87%;毛利率15.03%，同比減少3.63%。太陽(yáng)能硅片銷(xiāo)量291980萬(wàn)片，同比增長(cháng)135.45%;產(chǎn)量300375萬(wàn)片，同比增長(cháng)140.62%。中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數據顯示，2018年我國新增光伏裝機43GW，預計未來(lái)裝機需求將穩步增長(cháng)，至2025年達70GW。公司立足產(chǎn)業(yè)發(fā)展，積極布局單晶硅片產(chǎn)能擴張。目前光伏四期項目已全部達產(chǎn)，預計2019年產(chǎn)能達23GW。根據3月19日公告，公司與呼和浩特市人民政府簽訂共同投資建設“中環(huán)五期25GW單晶硅項目”的合作意向書(shū)，隨著(zhù)項目的推進(jìn)，公司在單晶硅產(chǎn)能和市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。
投資建議：預計公司2019年-2020年的收入分別為183.72億元、240.27億元，凈利潤分別為11.02億元、17.11億元。目標價(jià)13.50元，維持買(mǎi)入-A評級。
風(fēng)險提示：光伏市場(chǎng)景氣度低于預期，半導體業(yè)務(wù)進(jìn)度慢于預期。
