對于產(chǎn)品價(jià)格，短期看庫存、中期看供求、長(cháng)期看利潤。

先來(lái)解釋一下這句話(huà)，庫存是影響短期價(jià)格的絕對因素，就比如硅料月度定價(jià)博弈時(shí)，博弈雙方總要打聽(tīng)彼此的庫存情況;而在中期這個(gè)維度看，供求關(guān)系是影響價(jià)格的核心因素，就比如過(guò)去一個(gè)多季度，Perc電池片因為緊缺而出現價(jià)格上漲，但同期單晶硅片并未出現緊缺，所以?xún)r(jià)格也就不會(huì )上漲了;長(cháng)期看利潤的意思是說(shuō)：若這一產(chǎn)業(yè)環(huán)節利潤豐厚，就會(huì )有源源不斷的新進(jìn)入者擴充產(chǎn)能，其結果是價(jià)格下滑;若利潤微薄甚至虧損，就會(huì )不斷的有產(chǎn)能退出進(jìn)而通過(guò)供求關(guān)系使得價(jià)格企穩或者回升。

企業(yè)若想獲得長(cháng)期穩定利潤的法寶是：建立起護城河，使得自己有合理利潤但是競爭對手卻利潤微薄沒(méi)有進(jìn)入動(dòng)機，缺乏新進(jìn)入者就會(huì )使得該公司長(cháng)期利潤能保持穩定。福斯特就是光伏行業(yè)中有護城河的優(yōu)秀典范，近日福斯特發(fā)布了2018年業(yè)績(jì)報告，其2018年營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)4.5%到48億元，營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)28%到7.51億元。熟悉光伏行業(yè)的朋友都應當清楚，2018年是行業(yè)洗禮的一年，其慘烈程度僅次于2012年歐洲雙反時(shí)期，在這樣的行業(yè)環(huán)境下，福斯特都能取得大幅度的增長(cháng)，充分說(shuō)明其護城河已經(jīng)足夠高，行業(yè)地位短期難以撼動(dòng)。寫(xiě)下這段文字我是想說(shuō)明：行業(yè)格局有時(shí)候比拼殺成本更重要，時(shí)間點(diǎn)來(lái)到當下光伏產(chǎn)業(yè)多個(gè)環(huán)節都逐步呈現越來(lái)越好的行業(yè)格局，然有些企業(yè)守不住邊界的垂直整合模式，讓我還是充滿(mǎn)了對行業(yè)的憂(yōu)慮。

二、中期分析單晶硅片和電池片的供求矛盾品價(jià)格

由于我們現在做的是以季度看的中期維度，所以判斷產(chǎn)品價(jià)格的核心是供求關(guān)系。四季度以來(lái)Perc電池環(huán)節持續超額利潤刺激下，目前正處于產(chǎn)能釋放的最高峰。自身產(chǎn)能釋放加大perc電池片供給的同時(shí)也加劇了對單晶硅片的需求。所以接下來(lái)一個(gè)季度：?jiǎn)尉щ姵仄瑫r(shí)面臨兩個(gè)方面的負面因素①自身產(chǎn)業(yè)環(huán)節產(chǎn)能釋放導致的價(jià)格下滑;②產(chǎn)能釋放時(shí)單晶硅片越來(lái)越緊缺迎來(lái)漲價(jià)。單晶硅片作為原材料漲價(jià)和perc電池片降價(jià)這兩個(gè)事件之間并不矛盾，反而是有內在因果關(guān)系的：硅片漲家和電池片降價(jià)背后的原因是同一個(gè)，那就是電池片產(chǎn)能的擴張。

以下是粗略的隆基、中環(huán)2019年度的月度排產(chǎn)計劃

我們可以看到隆基月度產(chǎn)出會(huì )從2019年1月的4.5億片逐步增加到5.5億片，產(chǎn)能凈增加1億片，中環(huán)方面則是由1月份3.3億片的月度產(chǎn)出提升到6月份的4.2一片，產(chǎn)能凈增加0.9億片。隆基、中環(huán)產(chǎn)能合計凈增加1.9億。這是單晶硅片產(chǎn)能端的情況。接下來(lái)我們再看Perc電池片環(huán)節對單晶硅片的需求量：

這個(gè)表格統計的2019年即將新增的perc電池片產(chǎn)能，今年上半年新增Perc電池片產(chǎn)能對單晶硅片的新增需求是3.4億片。

三、緊缺環(huán)境下單晶硅片的定價(jià)邏輯

我們先分析一下單晶硅片定價(jià)的核心要點(diǎn)

1、在多晶硅片還存在較大市場(chǎng)份額的情況下，單晶硅片的定價(jià)中樞還是要參照多晶硅片的價(jià)格。

2、單晶硅片的價(jià)格=多晶硅片價(jià)格+合理價(jià)格差

3、Perc電池片產(chǎn)能成為主流的環(huán)境下，合理價(jià)格差被拉大到了1.4元的水平。假設二季度多晶硅片均價(jià)2元，則單晶硅片均價(jià)=2+1.4=3.4元。

4、若真的非常緊缺，還存在變相漲價(jià)的可能，160um厚度的單晶硅片售價(jià)達到3.4元。

逐條分析：

1、在多晶硅片目前還存有40~50%的市場(chǎng)份額的環(huán)境下，依舊是單晶硅片與多晶硅片的競爭，在這種情況下，多晶硅片的現金成本價(jià)格依舊是單晶硅片定價(jià)的價(jià)格錨。若未來(lái)某日單晶硅片成為絕對主流，多晶硅片已經(jīng)淪為小眾市場(chǎng)時(shí)，定價(jià)邏輯就變成了單晶硅片自身的供求分析，單晶硅片自身的供求決定價(jià)格。

2、單晶硅片價(jià)格=多晶硅片價(jià)格+合理價(jià)格差

3、合理價(jià)格差的測算時(shí)關(guān)鍵，我這里有一個(gè)非常簡(jiǎn)潔明了的公式。我們在假設電池產(chǎn)線(xiàn)一致的情況下，僅僅由使用不同硅片所引發(fā)的功率差為測算的基石。在常規電池產(chǎn)線(xiàn)時(shí)代，單晶組件功率285W，多晶組件275W，由不同硅片在60型標準組件所引發(fā)的功率差為10瓦，這10瓦的價(jià)值分為兩個(gè)部分：①組件功率更高，單瓦有溢價(jià);②10瓦自身可賣(mài)出更多的價(jià)格。這兩部分價(jià)值可以用一個(gè)公式測算出來(lái)：

單晶組件功率×單晶組件價(jià)格 - 多晶組件功率×多晶組件價(jià)值。

常規組件時(shí)代下單多晶硅片合理價(jià)差

查閱PVinfolink，當前275多晶組件價(jià)格1.8元/w;285單晶組件價(jià)格1.9元/w.

則有單晶硅片帶來(lái)的價(jià)值為：285×1.9-275×1.8 = 46.5元

又由于這部分價(jià)值是60片單晶硅片共同帶來(lái)的，所以在常規組件時(shí)代，單張單晶硅片與多晶硅片的價(jià)格差為

46.5÷60=0.775元.就是說(shuō)，在常規組件時(shí)代，單晶與多晶組件維持0.8元左右的價(jià)格差是合理的，若價(jià)格差小于0.8，需求就會(huì )明顯轉向單晶硅片，若價(jià)格差大于0.8元，需求就有往多晶硅片轉向可能。

Perc時(shí)代下單多晶硅片合理價(jià)格差

根據我產(chǎn)業(yè)鏈朋友多方核驗，當前多晶perc的主流功率介于290~295之間，而單晶perc組件主流功率介于305~310之間。若我們假設電池產(chǎn)線(xiàn)都一致的情況下，完全由單多晶硅片不同在perc電池片產(chǎn)線(xiàn)所引發(fā)的功率差是17W(這是依據眾數統計而得)。

按照之前1瓦功率差1分價(jià)格溢價(jià)的經(jīng)驗，若290w多晶perc組件售價(jià)2元時(shí)，307w的單晶perc組件售價(jià)是2.17元。

單晶組件功率×單晶組件價(jià)格 - 多晶組件功率×多晶組件價(jià)值。

307×2.17 - 290×2 = 86.19

由于這部分溢價(jià)是由60片單晶硅片共同帶來(lái)的，則沒(méi)片單晶硅片合理價(jià)格差

86.19÷60=1.43。

這就意味著(zhù)Perc電池成為主流的時(shí)代下，單晶硅片就算比多晶硅片賣(mài)貴1.4元，電池廠(chǎng)商依舊是能接受并且沒(méi)有動(dòng)力切換到多晶硅片的。

我們會(huì )發(fā)現，越來(lái)越精密的電池產(chǎn)線(xiàn)不斷提升對硅片品質(zhì)的要求，越來(lái)越復雜的電池產(chǎn)線(xiàn)拉大了最初由硅片品質(zhì)不同所引發(fā)的功率差。越拉越大的功率差正在不斷的拉大單多晶硅片的合理價(jià)格差。

若未來(lái)電池技術(shù)進(jìn)一步精進(jìn)，引入TOPcon或者HIT等技術(shù)，由硅片品質(zhì)所引發(fā)的功率差會(huì )更大，終歸會(huì )有某一個(gè)時(shí)刻，價(jià)格差拉大到大于單晶硅片的價(jià)格。我們假想一下五年后的光伏行業(yè)，彼時(shí)已經(jīng)進(jìn)入HIT時(shí)代，品質(zhì)帶來(lái)的功率差會(huì )有2.5元的價(jià)值，而隨著(zhù)成本優(yōu)化，彼時(shí)單晶硅片售價(jià)可能才僅僅2.4元/片，那么多晶硅片需要賣(mài)-0.1元才能吸引客戶(hù)。多晶硅片的時(shí)代已經(jīng)徹底結束了~

4、若真的非常緊缺，160um厚度的單晶硅片會(huì )得到推廣，且價(jià)格不會(huì )很低。結論是：

2019年6月的時(shí)候，180um厚度的多晶硅片售價(jià)2元，160um厚度的單晶硅片售價(jià)3.4元。

三、緊缺環(huán)境下價(jià)格失效問(wèn)題

若真的到了今年二季度末，硅料價(jià)格70元，而160um厚度的單晶硅片售價(jià)3.4元，那么對于龍頭廠(chǎng)商自然是非常高興卻又非常憂(yōu)慮的事情，高興在于能賺取豐厚的利潤，憂(yōu)慮是在于豐厚利潤的刺激下二線(xiàn)廠(chǎng)商瘋狂擴產(chǎn)進(jìn)而破壞單晶硅片領(lǐng)域良好的雙寡頭格局。

那么此時(shí)龍頭廠(chǎng)商能否通過(guò)故意定較低的價(jià)格從而阻止新進(jìn)入者嗎?事實(shí)證明是不可以，這就是我所謂的緊缺環(huán)境下龍頭廠(chǎng)商價(jià)格策略的失效問(wèn)題，我們接下來(lái)就去分析這個(gè)問(wèn)題：

我們假設單晶硅片總產(chǎn)能是100個(gè)單位，而對單晶硅片的需求是110單位。需求和產(chǎn)能的不匹配必然導致有10個(gè)單位的需求得不到滿(mǎn)足。此時(shí)龍頭廠(chǎng)商由于擔心二線(xiàn)產(chǎn)能獲取過(guò)于豐厚的利潤，故意把價(jià)格穩定在3.15元的低位，但我們很快就會(huì )發(fā)現這一策略是失效的。

因為價(jià)格變化是取決于邊際需求的，此時(shí)單晶硅片能帶來(lái)的內在價(jià)值允許其定價(jià)3.4元，而龍頭廠(chǎng)商偏偏要定價(jià)3.15元，那么這部分得不到滿(mǎn)足的需求就會(huì )在市場(chǎng)上去哄抬價(jià)格，3.25~3.35~3.4，直到價(jià)格達到其內在合理之時(shí)，哄抬價(jià)格沒(méi)有意義時(shí)，這種哄抬才會(huì )停下來(lái)。若此時(shí)龍頭廠(chǎng)商依然偏執的定價(jià)3.15元，那么就只能眼真真的看著(zhù)別人賺錢(qián)并且依然無(wú)法有效阻止新產(chǎn)能進(jìn)入。

事實(shí)證明，要想長(cháng)期維護自己的行業(yè)地位，龍頭廠(chǎng)商要想獲得絕對的定價(jià)權，那么廠(chǎng)商自己的產(chǎn)能一定是要相對過(guò)剩的，只有自己擁有充分的富裕產(chǎn)能，才能穩穩地把握產(chǎn)品價(jià)格。

這一點(diǎn)福斯特的林建華林總是做的最完美的，前些日子去福斯特調研，當確定2019年宏觀(guān)需求不會(huì )太差時(shí)，李總喃喃自語(yǔ)的說(shuō)我們要擴產(chǎn)。我的理解是：福斯特不怕自己產(chǎn)能過(guò)剩，反而害怕自己產(chǎn)能緊缺給新進(jìn)入者創(chuàng )造可乘之機。

觀(guān)察行業(yè)這么久，我最欣賞福斯特的經(jīng)營(yíng)理念，而福斯特也用自己的業(yè)績(jì)證明這是一家能穿有周期、穿越牛熊的穩健成長(cháng)的公司。還是回到我2017年的文章《2018年將是光伏行業(yè)最后一次成人禮》，當時(shí)這篇文章就預判此輪周期后再無(wú)周期，其重要邏輯就是經(jīng)歷2018年的洗禮以后，光伏行業(yè)將會(huì )成長(cháng)出諸多類(lèi)似于福斯特這樣的能穿越周期的光伏產(chǎn)業(yè)王者。

然，現實(shí)也總是讓我有所焦慮，在當前主流的光伏企業(yè)中，又有幾家能守得住自己的邊界?單晶硅片企業(yè)在擴張電池產(chǎn)能，而電池片龍頭企業(yè)作為回應則積極儲備單晶硅片技術(shù);這種互踩地盤(pán)的行為什么時(shí)候停下來(lái)，什么時(shí)候才能真正迎來(lái)穿越周期的王者。