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風(fēng)電：基本面預期向好，行業(yè)景氣向上

去年受“搶裝潮”基數較高的影響，風(fēng)電板塊剔除銀星能源、華銳風(fēng)電三季度營(yíng)收與凈利潤同比下降近2成。2016年前三季度風(fēng)電板塊ROE為8.22%，較去年同期的7.73%提高了近0.5個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售凈利率大幅提升至11.26%，較去年同期提升2個(gè)百分點(diǎn)以上，是風(fēng)電板塊ROE提升的主要原因。其中，風(fēng)電運營(yíng)環(huán)節銷(xiāo)售凈利率基本穩定，而機組和風(fēng)塔環(huán)節銷(xiāo)售凈利率分別提高4個(gè)百分點(diǎn)和5個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jì)表現在風(fēng)電板塊最優(yōu)。

今年前三季度招標量達24.1GW，同比增長(cháng)近7成，預計全年大概率會(huì )達到30GW，預示后續裝機將有明顯提升。前三季度新增并網(wǎng)容量9.9GW，累計風(fēng)電并網(wǎng)裝機容量達139GW，我們預計今年新增風(fēng)電裝機量約為22-25GW。2018年電價(jià)下調預期仍將刺激風(fēng)電小規模搶裝，從而帶動(dòng)風(fēng)電設備出貨量的增加。

光伏：搶裝潮后尋找結構性機會(huì )

受益于國內搶裝行情，今年上半年我國光伏新增裝機規模達20GW，從而拉動(dòng)A股光伏企業(yè)業(yè)績(jì)爆發(fā)，而6月30日電價(jià)調整后，進(jìn)入三季度光伏裝機量有明顯回落，前三季度完成裝機26GW。光伏板塊三季度營(yíng)收與凈利潤環(huán)比明顯下滑，但相比于2015年同期仍有10%以上增長(cháng)。

硅片硅料：國產(chǎn)多晶硅料出廠(chǎng)價(jià)從2月開(kāi)始上漲，搶裝結束價(jià)格開(kāi)始大幅回落，最大跌幅達40%左右，近期開(kāi)始有所回升，630至今累計跌幅10%左右。硅片價(jià)格在搶裝之后一路下滑，搶裝后累計多晶硅片與單晶硅片價(jià)格均已累計下滑20%左右，10月開(kāi)始有小幅漲價(jià)，漲幅約10%左右。三季度硅料硅片板塊營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤環(huán)比分別下滑38%和54%，同比增速仍保持在50%以上的水平。

電池組件：進(jìn)入三季度以來(lái)，太陽(yáng)能電池與組件價(jià)格雙雙大幅下跌，至今分別累計跌幅達5成和4成，搶裝后價(jià)格累計跌幅為光伏產(chǎn)業(yè)鏈之最。電池組件板塊業(yè)績(jì)環(huán)比與同比分別下降6成和3成，增速均處于歷史低位，搶裝結束后需求出現明顯衰退。今年以來(lái)，隨著(zhù)整體價(jià)格的大幅下跌，單晶與多晶價(jià)差不斷收窄，單晶硅片替代優(yōu)勢凸顯，預計今年單晶滲透率將大幅提升有望接近30%。

電站運營(yíng)：不考慮今年借殼完成的太陽(yáng)能，電站運營(yíng)板塊三季度業(yè)績(jì)變化相對平穩，同比環(huán)比變化在10%以?xún)?，整體而言發(fā)展相對平穩。一方面光伏電站受益期長(cháng)，短期尚未在業(yè)績(jì)上直接反映；另一方面A股主要光伏運營(yíng)企業(yè)近年來(lái)開(kāi)發(fā)重點(diǎn)集中在分布式光伏，而分布式補貼“630”并未調整，因此對企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)波動(dòng)較小。