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　　無(wú)論最終政策是否調整、如何調整，我們認為中國光伏行業(yè)都需要密切關(guān)注海外市場(chǎng)、國內去補貼市場(chǎng)、以及供應鏈的動(dòng)態(tài)。

　　

　　海外市場(chǎng)

　　

　　全球光伏新增裝機極有可能在2018年出現首次同比下滑，但2019年的新增需求將大幅回暖，超過(guò)2017年的98GW。

　　

　　每個(gè)市場(chǎng)都有各自風(fēng)險，但在全球光伏市場(chǎng)去中心化的趨勢當中，以及在光伏已經(jīng)越來(lái)越市場(chǎng)化的時(shí)間節點(diǎn)，中國以外出現全球系統性風(fēng)險的概率較低。組件價(jià)格下降也將幫助許多原本有風(fēng)險的項目按期完成。
 

　　
 

　　中國去補貼市場(chǎng)

　　

　　普通多晶組件價(jià)格將在下半年下降到1.8-2.0元/瓦，項目投資者會(huì )加強成本控制，初始全投資成本大約在4.2-4.4元/瓦。在沒(méi)有任何補貼的情況之下，這樣的價(jià)格在中東南部要求平均度電收入達到0.6元以上，華北東北地區平均度電收入達到0.5元以上，西北地區平均度電收入達到0.4元以上，才可以維持8%的項目IRR。如何匹配高電價(jià)用戶(hù)與屋頂資源，需要頂層監管大力破局。

　　

　　若組件價(jià)格在2020左右下降至1.3-1.5元/瓦，普通工商業(yè)去補貼項目基本可以在全國范圍內實(shí)現。發(fā)電側配合各種增效技術(shù)，也能在三北部分地區做到不需補貼，但在其余地區仍不可行。

　　

　　具體到2018下半年，若政策無(wú)明顯變化，我們認為2-4GW不需要國家補貼的工商業(yè)項目將被建成，特別是在地方補貼年底過(guò)期的地區。主要的困難可能來(lái)自于用戶(hù)或投資方對組件價(jià)格及政策持觀(guān)望態(tài)度，分布式開(kāi)發(fā)人員網(wǎng)絡(luò )的規?？s減等等。

　　

　　在“日本接棒歐洲，美國接棒日本，中國接棒全球”的新增裝機趨勢當中，我們一直認為接棒中國的只能是中國自己的平價(jià)上網(wǎng)，但并不意味著(zhù)平價(jià)上網(wǎng)之后新增裝機將持續線(xiàn)性增長(cháng)。取消補貼之后，用戶(hù)側的增長(cháng)模式將貼近于消費者市場(chǎng)模式。發(fā)電側平價(jià)的定義以及增長(cháng)模式，則取決于電改的進(jìn)程。

　　

　　供應鏈

　　

　　光伏新政對供應鏈的影響主要體現在以下幾個(gè)方面：

　　

　　組件價(jià)格全年下跌34%

　　

　　受新政策的影響，下半年尤其是第三季度需求面臨大幅減少，給已經(jīng)處于嚴重過(guò)剩的供應市場(chǎng)帶來(lái)更大的沖擊。

　　

　　我們預計年底中國市場(chǎng)的多晶組件價(jià)格有可能下降到24美分/瓦(不含稅)。市場(chǎng)需求的下滑將帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈包括輔料環(huán)節的價(jià)格下跌，生產(chǎn)調整相對不太靈活的多晶硅料可能出現更低的價(jià)格(年底11-12美金/千克)。

　　

　　正在進(jìn)行的擴產(chǎn)計劃大部分仍將繼續執行

　　

　　中國廠(chǎng)商在過(guò)去一年宣布了大量的擴產(chǎn)計劃，尤其體現在上游多晶硅、硅片及電池片環(huán)節，且集中于規模較大或者具有成本優(yōu)勢的廠(chǎng)商。

　　

　　我們預期大部分已經(jīng)宣布的2018年計劃仍將執行，一方面部分新建投資已經(jīng)開(kāi)展或者即將完成，另一方面，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)仍會(huì )寄希望于這部分產(chǎn)能幫助他們進(jìn)一步擴大成本優(yōu)勢。而之前沒(méi)有宣布具體計劃的項目可能面臨緊張的現金流被延緩甚至終止。

　　

　　行業(yè)集中度繼續增加但實(shí)現行業(yè)整合仍需時(shí)日

　　

　　根據BNEF產(chǎn)能數據庫，在2018年產(chǎn)能計劃下，從硅料到組件各環(huán)節產(chǎn)能排名前十大的廠(chǎng)商將在今年增加超過(guò)20%的新擴產(chǎn)能，其中硅料和硅片環(huán)節增長(cháng)預期達到42%和54%，行業(yè)集中度進(jìn)一步增加。雖然這些廠(chǎng)商大部分也可能面臨負的凈利潤，但仍然能夠保持正的現金流維持運營(yíng)。成本相對較高的企業(yè)可能面臨大范圍的減產(chǎn)或臨時(shí)停產(chǎn)，甚至退出。

　　

　　盡管如此，光伏行業(yè)產(chǎn)品的同質(zhì)化特性，使得部分下游輕資產(chǎn)的中小企業(yè)短期仍有機會(huì )憑借靈活的生產(chǎn)方式和眾多的新興市場(chǎng)繼續存在。