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　　該公司近日公布的2016年財務(wù)數據顯示，正泰電器去年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約202億元，與2015年調整后的數據相比增長(cháng)16%。與此同時(shí)，正泰電器去年歸屬上市公司股東的凈利潤約為22億元，同比上一年度增長(cháng)22%。

　　

　　作為中國最大的低壓電器公司，正泰電器近些年來(lái)卻因經(jīng)營(yíng)進(jìn)入瓶頸期，深陷業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力的窘境。該公司2015年的財務(wù)數據顯示，盡管當期正泰電器依舊保持了120億元的營(yíng)業(yè)規模和17億元的凈利潤，但這一年度，該公司還是遭遇上市以來(lái)的首個(gè)營(yíng)收和凈利潤的雙負增長(cháng)。

　　

　　2016年，通過(guò)注入光伏資產(chǎn)，正泰電器從國內“低壓電器第一股”搖身轉變成為智能制造和新能源的雙龍頭企業(yè)。也因此，該公司重組后公布的第一份年報引人關(guān)注。

　　

　　值得肯定的是，正泰電器去年的低壓電器業(yè)務(wù)有所好轉。財務(wù)數據顯示，2016年，該公司低壓電器業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入123億元，同比增長(cháng)7%。在不考慮并入光伏資產(chǎn)的情況下，正泰電器更是在2016年第三季度實(shí)現單季度營(yíng)業(yè)收入約35億元，環(huán)比增長(cháng)約9%，創(chuàng )下公司上市以來(lái)單季度營(yíng)收的最高記錄。這背后，正泰電器在去年推出的昆侖系列新品居功至偉。2016年，該公司全新系列產(chǎn)品“正泰昆侖”問(wèn)世，涵蓋萬(wàn)能式斷路器、塑殼斷路器、終端配電及電動(dòng)機控制與保護等四大類(lèi)。

　　

　　不過(guò)，即便是在新品放量投產(chǎn)、低價(jià)促銷(xiāo)之下，該公司去年低壓電器業(yè)務(wù)收入得以實(shí)現增長(cháng)，但由于2016年上游原材料之一的白銀價(jià)格居高難下，致使正泰電器該業(yè)務(wù)毛利率同比下滑。于是，毛利率提升的光伏業(yè)務(wù)成為正泰電器實(shí)現整體業(yè)績(jì)保增長(cháng)的重要推力。財務(wù)數據顯示，正泰電器光伏業(yè)務(wù)2016年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約74億元，同比2015年增長(cháng)超過(guò)36%。

　　

　　細分到具體產(chǎn)品，正泰電器的光伏業(yè)務(wù)范圍包括太陽(yáng)能電池組件、光伏電站運營(yíng)以及光伏電站工程承包。2016年，上述三類(lèi)產(chǎn)品分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約47億元、11億元以及16億元。截至去年底，正泰電器太陽(yáng)能電池組件產(chǎn)量超過(guò)2.5吉瓦，期末持有電站總裝機量超過(guò)1.5吉瓦，兩項數據均穩居在行業(yè)前列。財務(wù)數據顯示，正泰電器去年光伏業(yè)務(wù)實(shí)現凈利潤約7.3億元，超額完成重組時(shí)給予的承諾業(yè)績(jì)。

　　

　　但仿佛為了向股東們表明管理層在行動(dòng)，正泰電器在發(fā)布業(yè)績(jì)捷報的同時(shí)，還推出了一份《2017年限制性股票激勵計劃（草案）》（下稱(chēng)激勵計劃）。根據該激勵計劃，正泰電器準備向該公司中層管理人員在內的259人，以10.59元/股的價(jià)格賣(mài)出約1727萬(wàn)股股票。正是這份接近半價(jià)的股票激勵計劃在投資者中引發(fā)巨大爭議。有投資者在股票交流平臺認質(zhì)疑這份激勵計劃“置于股東的權益何在？”“為了小集團利益無(wú)視廣大的投資者”等。

　　

　　根據這份激勵計劃，以該激勵計劃公布的前一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格20.86元/股為參考，10.59元的授予價(jià)格，相比市價(jià)低了10.27元，約51%。測算結果顯示，約1727萬(wàn)股的股權激勵所產(chǎn)生的總價(jià)差超過(guò)1.7億元。

　　

　　根據上市公司公告，正泰電器的限制性股票激勵方案所產(chǎn)生的費用采用三年攤銷(xiāo)的方式處理，總金額合計1.83億元。

　　

　　
 

　　

　　正泰電器2016年實(shí)現歸屬于母公司股東凈利潤22億元，上述1.83億元的費用約占概念這一利潤的近10%；按年平均，約占上市公司2016年凈利潤的3%。盡管費用不低，作為現代經(jīng)濟社會(huì )中企業(yè)向管理層或者優(yōu)秀雇員實(shí)施激勵的重要形式，股權激勵值得肯定。

　　

　　但在實(shí)施股份支付的過(guò)程中，通常都需要被激勵人員滿(mǎn)足一定的條件才能最終拿到這些激勵，比如業(yè)績(jì)增長(cháng)目標、股價(jià)、盈利能力指標等等。不過(guò)，一旦激勵的條件過(guò)低，則會(huì )涉嫌損害上市公司股東利益。正泰電器的這份激勵計劃顯示，其股權激勵方案的條件較低。即在沒(méi)有這一激勵方案的前提下，正泰電器完全有望實(shí)現相關(guān)業(yè)績(jì)目標。
 

　　

　　
 

　　

　　盡管正泰電器用了“只有同時(shí)滿(mǎn)足下列條件”這樣的術(shù)語(yǔ)，但是激勵計劃反映出的標準和條件是一家上市公司正常經(jīng)營(yíng)都應該滿(mǎn)足的標準，這也成為不少投資者質(zhì)疑的根本原因。

　　

　　更關(guān)鍵的是其解鎖條件，該激勵計劃所傳遞出的限制性股票解鎖條件并不高。激勵計劃顯示，其解鎖條件主要圍繞公司業(yè)績(jì)考核要求，即以2016年凈利潤為基數，正泰電器2017年、2018年的凈利潤增速不得低于10%、20%，此意味著(zhù)，2016年至2018年，正泰電器凈利潤的復合增長(cháng)率為9.54%。

　　

　　值得注意的是，在2016年實(shí)施重組時(shí)，正泰電器光伏資產(chǎn)業(yè)務(wù)2016年至2018年的承諾業(yè)績(jì)分別約為7.01億元、8.05億元、9.00億元。由此可計算，該項業(yè)務(wù)的復合增長(cháng)率為13.31%。這表示，在正泰電器光伏業(yè)務(wù)端未來(lái)必須滿(mǎn)足相應的業(yè)績(jì)承諾的基礎上，其低壓電器業(yè)務(wù)端的凈利潤復合增長(cháng)率只要達到8.68%，即可達到激勵計劃的解鎖條件。而招商證券4月24日發(fā)布的一份研究報告認為，“中游制造業(yè)復蘇，公司低壓電器也將持續恢復，預計2017年有望實(shí)現12%-15%以上的利潤增長(cháng)。”

　　

　　事實(shí)上，推行限制性股票激勵計劃在A(yíng)股市場(chǎng)并不少見(jiàn)，但碰壁者也有之。2016年，A+H股深高速（600548.SZ，00548.HK）曾在當年初力推一份授予價(jià)格占公平市場(chǎng)價(jià)格59%的激勵計劃。雖然先后經(jīng)過(guò)多番修改，但均因H股股東反對而未獲得通過(guò)。