幾家歡喜幾家愁，光伏企業(yè)第三季度盈利能力極端分化
光伏產(chǎn)業(yè)網(wǎng)訊
發(fā)布日期：2021-11-01
核心提示：
幾家歡喜幾家愁，光伏企業(yè)第三季度盈利能力極端分化
隨著(zhù)月底的臨近，光伏上市企業(yè)陸續發(fā)布了2021年第三季度報告。在各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節的代表性企業(yè)中，隆基股份依然是當之無(wú)愧的行業(yè)龍頭，其2021年前三季度營(yíng)收達到562億，凈利潤為75.56億，兩項數據均位居行業(yè)第一。通威股份以467億的營(yíng)收規模和59.45億的凈利潤水平緊隨其后。其它企業(yè)中，特變電工、天合光能、中環(huán)股份、晶澳科技、陽(yáng)光電源、東方日升、愛(ài)旭股份等企業(yè)的營(yíng)收均達到百億級別，但凈利潤水平卻參差不齊。在光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速成長(cháng)期、產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品價(jià)格暴漲的大背景下，企業(yè)受所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節、經(jīng)營(yíng)模式、業(yè)務(wù)結構等因素的影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)出現了極大的分化。
從成長(cháng)性來(lái)看，上述十四家企業(yè)2021年前三季度的營(yíng)收增速和凈利潤增速的中位數分別為56.61%和52.72%，兩者相差不大。不過(guò)，在第三季度的數據中，凈利潤增速的中位數卻下降到了29.09%，而營(yíng)收增速的變化相對較小，為46.21%。更令人驚訝的是，凈利潤增速的極差竟然達到了1242.03%，而營(yíng)收增速的極差僅為342.82%，這還是在不考慮扣非凈利潤的情況下！
可以看出，光伏企業(yè)第三季度的營(yíng)收增速依然可觀(guān)，不過(guò)盈利能力卻出現了顯著(zhù)分化。在這十四家企業(yè)中，第三季度凈利潤增速最高的是大全能源，達到1132.74%，其次為中環(huán)股份的316.08%、特變電工的227.92%和邁為股份的139.71%。這四家企業(yè)中，大全能源和特變電工均涉及硅料環(huán)節，其中前者的收入幾乎全部來(lái)源于硅料的銷(xiāo)售。中環(huán)股份則主要以硅片的銷(xiāo)售為主，而邁為股份是光伏設備廠(chǎng)商。由此可見(jiàn)，業(yè)績(jì)增速排名前列的企業(yè)，均來(lái)自于產(chǎn)業(yè)鏈上游。
反觀(guān)產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)，東方日升第三季度扣非凈利潤同比下滑166%，愛(ài)旭股份凈利潤同比下滑109%，兩者均屬于電池片以及組件環(huán)節企業(yè)。在上游硅料和硅片價(jià)格大幅上漲的情況下，下游企業(yè)的利潤空間被擠壓殆盡。從數據上看，大全能源Q3的毛利率水平達到61%，通威股份2021H1的硅料業(yè)務(wù)毛利率達到69%，而東方日升、愛(ài)旭股份的毛利率僅為3.02%和5.98%——真乃天壤之別！
不過(guò)，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的利潤空間被嚴重壓縮，電池片和組件企業(yè)的開(kāi)工率也顯著(zhù)下滑。根據索比咨詢(xún)的數據顯示，2021年第三季度電池片企業(yè)和組件企業(yè)的開(kāi)工率分別為77.78%和77.45%，而去年同期分別為93.59%和82.87%。由此可見(jiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈上游利潤的暴增已經(jīng)影響到了光伏供應鏈的正常運轉。
在這種情況下，我們可以看到像隆基股份、中環(huán)股份等硅片廠(chǎng)商的單季毛利率水平較Q2均有所下滑，而愛(ài)旭股份的毛利率則從Q2的1.66%提升到5.98%，盈利能力顯著(zhù)恢復。由此可見(jiàn)，在硅料價(jià)格依舊堅挺的情況下，硅片企業(yè)已經(jīng)無(wú)法將成本壓力向下游傳導了。
結合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)結構來(lái)看，像隆基股份、通威股份這樣涉及多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節，業(yè)務(wù)多元化程度較高的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)更加穩定；而像大全能源、愛(ài)旭股份這種采取“聚焦”戰略的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)則容易出現較大的波動(dòng)，這也是當前行業(yè)內諸多企業(yè)紛紛采取“垂直一體化”戰略的原因之一。不過(guò)，站在中長(cháng)期視角來(lái)看，當產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節的供需矛盾逐漸緩解、行業(yè)發(fā)展愈發(fā)穩定以后，“垂直一體化”戰略可能更為適合龍頭企業(yè)，而綜合實(shí)力一般的企業(yè)則更為適宜采取“聚焦”戰略。
在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈之外，逆變器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)陽(yáng)光電源第三季度的凈利潤同比下滑0.19%，在盈利能力幾乎沒(méi)有任何變化的情況下，其主要受到第三季度光伏裝機量增幅有限、全球海運不暢以及去年同期凈利潤基數較高的影響。輔材龍頭福斯特第三季度的利潤增速也大幅放緩，僅同比增長(cháng)4.23%。其主要受到上游原材料價(jià)格大幅上漲的影響，單季毛利率從Q2的21.58%下滑至18.8%。光伏玻璃龍頭福萊特受到純堿價(jià)格大幅上漲的影響，盈利能力亦受到影響，毛利率水平從Q2的37.41%下滑到31.7%，凈利潤增速亦同步下滑，從Q2的72.29%下降到29.89%。
如果說(shuō)2021年上半年是整個(gè)光伏行業(yè)的“集體狂歡”的話(huà)，那么第三季度就是產(chǎn)業(yè)鏈上游的“自?shī)首詷?lè )”。不過(guò)，第三季度這種盈利能力的極端分化，只是行業(yè)發(fā)展過(guò)程中供需錯配導致的階段性特征而已。放眼未來(lái)，最終決定光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節利潤分配水平的因素，終究還是在于企業(yè)自身的競爭壁壘。
從成長(cháng)性來(lái)看，上述十四家企業(yè)2021年前三季度的營(yíng)收增速和凈利潤增速的中位數分別為56.61%和52.72%，兩者相差不大。不過(guò)，在第三季度的數據中，凈利潤增速的中位數卻下降到了29.09%，而營(yíng)收增速的變化相對較小，為46.21%。更令人驚訝的是，凈利潤增速的極差竟然達到了1242.03%，而營(yíng)收增速的極差僅為342.82%，這還是在不考慮扣非凈利潤的情況下！
可以看出，光伏企業(yè)第三季度的營(yíng)收增速依然可觀(guān)，不過(guò)盈利能力卻出現了顯著(zhù)分化。在這十四家企業(yè)中，第三季度凈利潤增速最高的是大全能源，達到1132.74%，其次為中環(huán)股份的316.08%、特變電工的227.92%和邁為股份的139.71%。這四家企業(yè)中，大全能源和特變電工均涉及硅料環(huán)節，其中前者的收入幾乎全部來(lái)源于硅料的銷(xiāo)售。中環(huán)股份則主要以硅片的銷(xiāo)售為主，而邁為股份是光伏設備廠(chǎng)商。由此可見(jiàn)，業(yè)績(jì)增速排名前列的企業(yè)，均來(lái)自于產(chǎn)業(yè)鏈上游。
反觀(guān)產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)，東方日升第三季度扣非凈利潤同比下滑166%，愛(ài)旭股份凈利潤同比下滑109%，兩者均屬于電池片以及組件環(huán)節企業(yè)。在上游硅料和硅片價(jià)格大幅上漲的情況下，下游企業(yè)的利潤空間被擠壓殆盡。從數據上看，大全能源Q3的毛利率水平達到61%，通威股份2021H1的硅料業(yè)務(wù)毛利率達到69%，而東方日升、愛(ài)旭股份的毛利率僅為3.02%和5.98%——真乃天壤之別！
不過(guò)，隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的利潤空間被嚴重壓縮，電池片和組件企業(yè)的開(kāi)工率也顯著(zhù)下滑。根據索比咨詢(xún)的數據顯示，2021年第三季度電池片企業(yè)和組件企業(yè)的開(kāi)工率分別為77.78%和77.45%，而去年同期分別為93.59%和82.87%。由此可見(jiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈上游利潤的暴增已經(jīng)影響到了光伏供應鏈的正常運轉。
在這種情況下，我們可以看到像隆基股份、中環(huán)股份等硅片廠(chǎng)商的單季毛利率水平較Q2均有所下滑，而愛(ài)旭股份的毛利率則從Q2的1.66%提升到5.98%，盈利能力顯著(zhù)恢復。由此可見(jiàn)，在硅料價(jià)格依舊堅挺的情況下，硅片企業(yè)已經(jīng)無(wú)法將成本壓力向下游傳導了。
結合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)結構來(lái)看，像隆基股份、通威股份這樣涉及多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節，業(yè)務(wù)多元化程度較高的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)更加穩定；而像大全能源、愛(ài)旭股份這種采取“聚焦”戰略的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)則容易出現較大的波動(dòng)，這也是當前行業(yè)內諸多企業(yè)紛紛采取“垂直一體化”戰略的原因之一。不過(guò)，站在中長(cháng)期視角來(lái)看，當產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節的供需矛盾逐漸緩解、行業(yè)發(fā)展愈發(fā)穩定以后，“垂直一體化”戰略可能更為適合龍頭企業(yè)，而綜合實(shí)力一般的企業(yè)則更為適宜采取“聚焦”戰略。
在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈之外，逆變器領(lǐng)域的龍頭企業(yè)陽(yáng)光電源第三季度的凈利潤同比下滑0.19%，在盈利能力幾乎沒(méi)有任何變化的情況下，其主要受到第三季度光伏裝機量增幅有限、全球海運不暢以及去年同期凈利潤基數較高的影響。輔材龍頭福斯特第三季度的利潤增速也大幅放緩，僅同比增長(cháng)4.23%。其主要受到上游原材料價(jià)格大幅上漲的影響，單季毛利率從Q2的21.58%下滑至18.8%。光伏玻璃龍頭福萊特受到純堿價(jià)格大幅上漲的影響，盈利能力亦受到影響，毛利率水平從Q2的37.41%下滑到31.7%，凈利潤增速亦同步下滑，從Q2的72.29%下降到29.89%。
如果說(shuō)2021年上半年是整個(gè)光伏行業(yè)的“集體狂歡”的話(huà)，那么第三季度就是產(chǎn)業(yè)鏈上游的“自?shī)首詷?lè )”。不過(guò)，第三季度這種盈利能力的極端分化，只是行業(yè)發(fā)展過(guò)程中供需錯配導致的階段性特征而已。放眼未來(lái)，最終決定光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節利潤分配水平的因素，終究還是在于企業(yè)自身的競爭壁壘。