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　　近十年間，隆基股份營(yíng)收規模從17億元增長(cháng)至546億元，上漲超30倍，由凈虧損發(fā)展為年度凈利潤規模超85億元，站至行業(yè)頂峰。步入2021年，伴隨著(zhù)政策利好層出不窮，光伏行業(yè)再迎來(lái)爆發(fā)之年，正式成為與煤電并駕齊驅的主體能源。

　　

　　作為行業(yè)龍頭，隆基股份剛剛于8月30日走出98.58元/股（前復權）的歷史新高，較去年底上漲50%，較2020年初更是大漲470.16%。去年年底，高瓴入駐隆基股份，目前持股5.85%。

　　

　　一切看似烈火烹油，鮮花著(zhù)錦。但8月30日晚披露的半年報顯示，隆基股份的業(yè)績(jì)增速與近兩年相比明顯下滑，暴露出公司在光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)潮中利潤空間承壓。2014年后，隆基股份通過(guò)突破金剛線(xiàn)切割技術(shù)形成的技術(shù)“護城河”壁壘也漸消，吃了多年的技術(shù)紅利，被同行慢慢迎頭趕上。

　　

　　上半年業(yè)績(jì)增速不及往年

　　

　　今年上半年，隆基股份營(yíng)收350.98億元，同比增長(cháng)74.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤49.93億元，同比增長(cháng)21.3%。

　　

　　分季度來(lái)看，2021年一季度，隆基股份實(shí)現營(yíng)收同比增84.36%至158.54億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增34.24%至25.02億元。據此估算，第二季度，隆基股份實(shí)現營(yíng)收192.44億元，同比增67%，環(huán)比一季度增21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤24.91億元，同比增11%，環(huán)比一季度有所下滑；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤24.84億元，同比增16%。

　　

　　與近兩年同期進(jìn)行業(yè)績(jì)對比，隆基股份今年上半年業(yè)績(jì)可謂“增收不增利”，凈利增速不比營(yíng)收規模增速。

　　

　　財報顯示，2019年，隆基股份營(yíng)收同比增41.09%至141.11億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增53.76%至20.1億元；2020年，公司營(yíng)收同比增42.73%至201.41億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增104.83%至41.16億元。

　　

　　上半年光伏組件銷(xiāo)量增長(cháng)，是隆基股份營(yíng)收規模大增的主要原因。

　　

　　財報顯示，2021年上半年，公司實(shí)現單晶硅片出貨量38.36GW，其中對外銷(xiāo)售18.76GW，同比增長(cháng)36.48%，自用19.60GW；實(shí)現單晶組件出貨量17.01GW，其中對外銷(xiāo)售16.60GW，同比增長(cháng)152.40%，自用0.41GW，組件收入占比由2020年上半年的57%提升至2021年上半年的67%。根據PVInfolink機構預計，2021年上半年公司組件出貨量繼續保持行業(yè)第一。

　　

　　對于隆基股份業(yè)績(jì)漲幅收窄的原因，北京特億陽(yáng)光新能源總裁祁海珅接受界面新聞采訪(fǎng)表示，主要原因在于硅料價(jià)格上漲對隆基股份盈利空間造成了影響，代表上市公司對原材料的價(jià)格傳導能力不是太強。

　　

　　“作為行業(yè)龍頭，受硅料接連漲價(jià)的影響，隆基的價(jià)格傳導能力還是不錯的，有的小硅片廠(chǎng)‘無(wú)米下鍋’已經(jīng)出現虧損或者倒閉現象了。但是價(jià)格傳導得好的情況下，企業(yè)的原材料壓力，其實(shí)可以進(jìn)行傳導下去的。隆基業(yè)績(jì)增幅的收窄，也許是其他硅片企業(yè)對其形成了一些競爭壓力，不片面的追求單體利潤，而是從規模上要效益。”祁海珅認為，從2014年開(kāi)始，隆基股份通過(guò)突破金剛線(xiàn)切割技術(shù)實(shí)現大幅的降本增效，加上不斷的產(chǎn)業(yè)規模擴產(chǎn)優(yōu)勢，使得企業(yè)的發(fā)展非常迅速，目前，硅片行業(yè)技術(shù)競爭壁壘不斷縮小，對隆基的金剛線(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢形成了一些競爭挑戰。

　　

　　與上述說(shuō)法相應，隆基股份的毛利率有所下降。財報顯示，截至今年上半年，隆基股份綜合毛利率為22.73%。2018年至2020年，公司光伏行業(yè)毛利率分別為22.25 %、28.9%、24.62%。

　　

　　隆基股份于2012年上市，公司近年加快發(fā)展垂直一體化布局，產(chǎn)品涵蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，光伏電站的開(kāi)發(fā)及提供系統解決方案業(yè)務(wù)。

　　

　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈可大致分為硅料、硅片、電池片及組件四個(gè)制造環(huán)節。隆基股份已在硅片、組件兩大環(huán)節登頂全球。

　　

　　此前，在2020年年報中，隆基股份對于2021年全年的營(yíng)收展望為850億元，同時(shí)對硅片和組件的出貨量目標分別為80GW/40GW，產(chǎn)能目標分別為105GW/65GW。今年上半年完成營(yíng)收展望的41.29%。

　　

　　產(chǎn)能和利潤水平受限

　　

　　近期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈持續迎來(lái)漲價(jià)潮。

　　

　　根據國家能源局數據，2021年1-7月份全國光伏新增裝機17.94GW，同比增長(cháng)約37%，其中戶(hù)用光伏新增裝機7.66GW，同比增長(cháng)156%，新增裝機的增長(cháng)量基本全部來(lái)源于戶(hù)用光伏，預計全年戶(hù)用裝機可超16GW。

　　

　　下游開(kāi)工率提升的需求刺激之下，光伏產(chǎn)業(yè)整體需求量大幅增加，帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游再度集體漲價(jià)。

　　

　　目前，光伏市場(chǎng)不同型號的單晶硅片較年初漲幅已近60%；電池片價(jià)格較年初上漲幅度在10%至20%之間。而在此前，硅料價(jià)格已連降五周，主要原因是部分下游廠(chǎng)商下調開(kāi)工水平，硅料價(jià)格開(kāi)始緩跌。

　　

　　漲價(jià)潮來(lái)襲，硅片、電池片和光伏組件企業(yè)爭相擴產(chǎn)，而硅料產(chǎn)能增長(cháng)相對較慢，帶來(lái)產(chǎn)業(yè)上下游結構性供應失衡，是硅料價(jià)格持續上漲的根本原因。數據顯示，今年上半年我國多晶硅料產(chǎn)量為22.7萬(wàn)噸，同比增長(cháng)10.7%。同期，國內硅片、電池片、光伏組件這三個(gè)環(huán)節產(chǎn)量增幅均超30%。

　　

　　弘達光伏創(chuàng )始人劉繼茂告訴界面新聞，今年6、7月份硅料出現小幅下降，大家認為硅片價(jià)格也會(huì )下降，組件價(jià)格也就隨之下降，但出乎行業(yè)意料，硅片價(jià)格并沒(méi)有下降。8月初硅料價(jià)格稍一上漲、硅片價(jià)格便馬上跟進(jìn)，并且提價(jià)幅度更高。8月11日中環(huán)股份宣布單晶硅片漲價(jià)之后，8月19日，隆基股份也上調了單晶硅片的報價(jià)，不同尺寸硅片價(jià)格上漲0.2至0.24元/片，漲幅為4.1%，這一價(jià)格創(chuàng )近兩年隆基硅片價(jià)格的歷史新高。

　　

　　行業(yè)普遍喊漲，但光伏產(chǎn)業(yè)鏈究竟還能漲多久？漲價(jià)潮之下，隆基股份等巨頭誰(shuí)又將最終獲益？

　　

　　由于隆基股份曾多次重申，公司目前沒(méi)有向上延伸到硅料環(huán)節的計劃。7月20日，公司也曾在互動(dòng)平臺坦言，硅料漲價(jià)對公司經(jīng)營(yíng)形成了一些壓力。

　　

　　隆基股份相關(guān)負責人對界面新聞表示，受部分原材料階段性緊缺影響，再疊加鋁、銅等大宗商品漲價(jià)及運費上漲等多重因素，對公司業(yè)績(jì)、產(chǎn)能及下游裝機規模需求的釋放形成一定壓力。公司上半年并未滿(mǎn)產(chǎn)。

　　

　　因此，跟隨原材料漲價(jià)，隆基股份將硅片價(jià)格調至近兩年新高，卻不得不面對毛利率下滑，部分產(chǎn)能受限等問(wèn)題。

　　

　　祁海珅認為，“隆基作為硅片龍頭，雖然產(chǎn)品不具備不可替代性，但可以利用規?；?、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作能力和其他廠(chǎng)家去比拼性?xún)r(jià)比。目前，公司在硅片領(lǐng)域的優(yōu)勢地位還是比較明顯的。”

　　

　　浙江省太陽(yáng)能光伏行業(yè)協(xié)會(huì )秘書(shū)長(cháng)沈福鑫認為，伴隨著(zhù)上游不斷漲價(jià)，下游組件和電站目前存在觀(guān)望“罷工”狀態(tài)，也在減弱非必要需求，向硅片廠(chǎng)商反向傳導壓力。

　　

　　“漲價(jià)不具備可持續性”

　　

　　對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的持續漲價(jià)，市場(chǎng)對這一現象解讀普遍偏負面，認為漲價(jià)影響需求。

　　

　　首當其沖的是國內大型組件企業(yè)。主營(yíng)太陽(yáng)能組件的晶澳科技（002459.SZ），今年上半年的營(yíng)收同比增長(cháng)48.77%至161.92億元，但凈利潤僅微增1.78%至7.13億元。另一家組件龍頭企業(yè)東方日升（300118.SZ），更是遭遇了五年以來(lái)的首次中期虧損。

　　

　　對此，劉繼茂分析稱(chēng)，上述現象背后有著(zhù)更深層的問(wèn)題，上游硅料和硅片基本形成壟斷，資本以追求最大利潤為目的，下游安裝商以大型國企央企為主力，以減碳排放為裝機目標。這樣，上游是市場(chǎng)經(jīng)濟，但是寡頭把握市場(chǎng)，價(jià)格由它們把持。下游是計劃經(jīng)濟，即使投資利潤再低，也要去做。

　　

　　2021年，光伏行業(yè)逐漸邁入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代。隨著(zhù)光伏發(fā)電成本進(jìn)一步降低，預計實(shí)現平價(jià)上網(wǎng)的目標將越來(lái)越近，行業(yè)發(fā)展將從政策驅動(dòng)、計劃統籌與市場(chǎng)驅動(dòng)多重驅動(dòng)發(fā)展的模式，逐漸變成市場(chǎng)驅動(dòng)發(fā)展的模式。這也意味著(zhù)，自由和競爭。

　　

　　而作為碳中和主力陣地的光伏產(chǎn)業(yè)，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈必然要形成良好的競爭格局。

　　

　　祁海珅表示，通威等上游硅料廠(chǎng)家的漲價(jià)行為可以理解，畢竟是市場(chǎng)經(jīng)濟行為，漲價(jià)也是行業(yè)內部產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的不平衡造成的，雖然光伏行業(yè)的終端需求和行業(yè)總體產(chǎn)能之間沒(méi)有什么問(wèn)題，也不存在缺貨現象，應該說(shuō)是行業(yè)內部的割裂或內卷化問(wèn)題。這種現象需要盡快改變，否則下游終端裝機總量必然受到影響，也不符合碳達峰碳中和的進(jìn)程，所以說(shuō)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈繼續漲價(jià)應該說(shuō)是階段性的，不具備可持續性漲價(jià)的基礎和條件。

　　

　　祁海珅稱(chēng)，光伏電力行業(yè)必須要回歸廉價(jià)能源的屬性，這一屬性要靠大批企業(yè)規模效應、產(chǎn)業(yè)化、提高轉化效率等路線(xiàn)去實(shí)現，在這個(gè)“光伏廉價(jià)能源”的大進(jìn)行中，某一階段的漲價(jià)都是小波瀾，掀不起大風(fēng)浪的，也是需要多種技術(shù)和工藝的合力作用來(lái)實(shí)現的。

　　

　　轉型能成功嗎？

　　

　　除了毛利率下滑、技術(shù)壁壘消減、上游漲價(jià)壓力等問(wèn)題，隆基股份選擇的轉型之路也充斥著(zhù)不確定性。

　　

　　從2012年上市至今，在十年間已成長(cháng)為光伏“霸主”的隆基股份，BIPV（ 光伏建筑一體化 ）是其選擇的下一條重要賽道。

　　

　　今年3月，隆基股份披露通過(guò)協(xié)議轉讓方式現金收購森特股份（603098.SH）約1.31億股股份，占其總股本的27.25%，總交易對價(jià)為16.35億元。隆基股份曾透露，計劃在BIPV領(lǐng)域做到百億營(yíng)收的市場(chǎng)規模。

　　

　　提前布局BIPV市場(chǎng)，疊加近期國家能源局推進(jìn)屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)工作，讓公司股價(jià)進(jìn)一步走高。公司證券事務(wù)部曾表示，目前仍處于洽談業(yè)務(wù)模式階段，BIPV也是公司重點(diǎn)發(fā)力業(yè)務(wù)之一，將和森特股份發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢，共同推進(jìn)BIPV業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　

　　對于國內光伏行業(yè)而言，BIPV并不是新概念。在該領(lǐng)域試水者眾多，包括早年的漢能，到晶科能源、東方日升等公司，均在BIPV領(lǐng)域有所布局。

　　

　　業(yè)界對于隆基股份此次轉型的論調也并不一致。

　　

　　劉繼茂認為，隆基股份在建筑光伏領(lǐng)域的布局，還沒(méi)有形成有效產(chǎn)能。公司投資做BIPV的森特股份，到8月底，公開(kāi)的信息只有一個(gè)項目，而所謂的BIPV組件，只是普通的雙玻組件，彩鋼瓦和膠水的組合體，達不到建筑幕墻的要求。

　　

　　祁海珅表示，BIPV目前炒作的成份多一些。“目前業(yè)內90%以上都在談BAPV（指在已完成的建筑上安裝的太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統），真正將光伏發(fā)電做成幕墻的并不多。原因是和BAPV相比，BIPV成本太高，預計五年之內都不會(huì )有很好的發(fā)電收益經(jīng)濟性，如果追求建筑一體化外觀(guān)的效果還是不錯的。”

　　

　　沈福鑫認為，BIPV在國內還處于起步階段，需要有關(guān)部門(mén)政策推動(dòng)建立光伏與建筑相結合的相關(guān)標準。

　　

　　至于隆基股份在氫能領(lǐng)域的布局，多位業(yè)內人士認為，公司還沒(méi)有形成有效產(chǎn)能。

　　

　　劉繼茂認為，在組件價(jià)格大于1.8元/W的情況下，光伏制氫的成本比煤制氫的成本高2-3倍，盈利之路還非常遙遠。

　　

　　祁海珅認為，氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不確定性太大，氫能源利用不是市場(chǎng)化的市場(chǎng)經(jīng)濟行為，“沒(méi)有國家政策，根本發(fā)展不起來(lái)”。