通威股份發(fā)展規劃：?jiǎn)?dòng)擴產(chǎn)計劃 有助于公司穿越周期
光伏產(chǎn)業(yè)網(wǎng)訊
發(fā)布日期：2020-02-28
核心提示：
通威股份發(fā)展規劃：?jiǎn)?dòng)擴產(chǎn)計劃 有助于公司穿越周期
通威股份發(fā)布《發(fā)展規劃》，計劃未來(lái)4年將光伏業(yè)務(wù)產(chǎn)能提升2倍以上，其中多晶硅產(chǎn)能從8萬(wàn)噸擴張至22-29萬(wàn)噸，電池片產(chǎn)能從20GW擴張至80-100GW。
一、穩居硅料和電池片龍頭地位
本次多晶硅和電池片擴產(chǎn)最終產(chǎn)能相比目前分別增加175%+和300%+，力度空前?？紤]到公司目前市占率仍有提升空間(僅10%-15%)，且成本行業(yè)絕對領(lǐng)先，在景氣底部啟動(dòng)擴產(chǎn)計劃將有助于公司穿越周期，進(jìn)一步提高市占率(30%+)。
硅料供需邊際改善確定，通威挑戰成本極限。目前硅料國產(chǎn)替代已步入尾聲，具備“產(chǎn)能新、規模大、電價(jià)低”特點(diǎn)的龍頭硅企優(yōu)勢明顯。我們測算的西門(mén)子法極限生產(chǎn)成本在30-35元/kg，公司目前新產(chǎn)能的預期成本為30-40元/kg，基本達到理論極限，長(cháng)期盈利能力有所保障。供需方面，隨著(zhù)本輪擴張期結束和OCI等高成本產(chǎn)能陸續退出，未來(lái)一年半的供需邊際逐季改善非常確定，硅料價(jià)格醞釀反彈情緒，預期力度在5元/kg以上;遠期價(jià)格假設下，公司新產(chǎn)能的毛利率仍能維持30%以上，安全邊際充足。
二、將進(jìn)入三重向上區間
電池片技術(shù)進(jìn)步面臨瓶頸，規模和管控效益有望壓倒后發(fā)優(yōu)勢。歷史上電池片行業(yè)呈現突出的后發(fā)優(yōu)勢，但目前技術(shù)面臨瓶頸，后發(fā)優(yōu)勢逐步消退，為龍頭提供了絕佳的擴產(chǎn)窗口期。公司規模和管控優(yōu)勢明顯，未來(lái)成本效率均還有優(yōu)化空間，量升利穩可期。此外，公司在合肥和成都分別擁有兩條200MW的HIT中試線(xiàn)，持續加大電池片研發(fā)投入，做兩手準備。
未來(lái)公司將進(jìn)入景氣反轉+供給整合+管控優(yōu)化的三重向上區間。公司是行業(yè)內成本領(lǐng)先、技術(shù)前列、融資渠道優(yōu)勢的公司，擴張潛力大。未來(lái)公司的看點(diǎn)在于供需改善帶來(lái)的行業(yè)景氣反轉、市占率提升帶來(lái)的供給端整合和一以貫之的管控優(yōu)勢在穩定成長(cháng)的平價(jià)時(shí)代更為凸顯三大優(yōu)勢共振向上。
三、財務(wù)預測與投資建議
我們預測公司2019-2021年每股收益分別為0.70、0.95、1.23元，采用分部估值法對應市值721億，上調至“買(mǎi)入”評級。
風(fēng)險提示。國內光伏裝機推遲;電池片和多晶硅料產(chǎn)能出清低于預期。