標的估值短期大增 博威合金近10億收購案再遭問(wèn)詢(xún)
導致博威合金股價(jià)承壓的原因是，該公司近10億元的收購案遭上交所二次問(wèn)詢(xún)。在這次問(wèn)詢(xún)中，上交所將關(guān)注的重點(diǎn)放在標的企業(yè)估值合理性、高業(yè)績(jì)承諾等方面。
2018年12月23日，博威合金正式公布并購案：該公司擬發(fā)行股份和支付現金相結合的方式收購精密細線(xiàn)供應商博德高科，標的資產(chǎn)預估作價(jià)9.90億元。而根據現金支付的比例，博威合金為此要拿出近5億元現金。
購買(mǎi)博德高科，被視作博威合金加碼新材料之舉。目前，博威合金主營(yíng)產(chǎn)品包括有色合金材料、光伏組件等，與標的資產(chǎn)博德高科所處行業(yè)相互獨立。
業(yè)務(wù)不協(xié)同，但博威合金卻愿意高溢價(jià)拿下，其背后的真實(shí)動(dòng)機值得推敲。
根據交易預案，博德高科截至2017年12月31日的凈資產(chǎn)為2.67億元，預估作價(jià)較凈資產(chǎn)增值達271%。值得一提的是，標的資產(chǎn)2016年底的一次估值顯示，彼時(shí)博德高科100%股權估值為2.16億元，約為現有估值的五分之一。
但兩次估值期間，博德高科業(yè)績(jì)方面并未有顯著(zhù)提高。財務(wù)數據顯示，標的資產(chǎn)2016年凈利潤為3496萬(wàn)元，2017年為5563萬(wàn)元，2018年前三個(gè)季度為5091萬(wàn)元。因此，9.90億元交易預估價(jià)格的合理性受到上交所的問(wèn)詢(xún)。
事實(shí)上，由于博德高科與博威合金屬同一實(shí)際控制人旗下企業(yè)，這層關(guān)系使得博德高科高溢價(jià)受到直接質(zhì)疑。
股權關(guān)系顯示，博威合金控股股東博威集團直接持有博德高科64.02%股份。博威集團由謝識才控制，后者則通過(guò)博威集團和金石投資合計控制博得高科85.28%的股份，為博德高科的實(shí)際控制人。因此，博威合金高溢價(jià)買(mǎi)下的是其實(shí)際控制人所控制的企業(yè)。
與此同時(shí)，現金支付的方式也將大大消耗博威合金庫存現金。
截至2018年第三季度，博威合金期末現金及現金等價(jià)物余額為5.45億元。倘若交易完成，這筆庫存現金無(wú)疑會(huì )大幅減少。
為了支撐高估值，博德高科的大股東給出了較高的業(yè)績(jì)承諾。根據交易預案，博威集團等大股東承諾博德高科2019年至2021年所實(shí)現的凈利潤分別不低于0.78億元、0.90億元和1.06億元。不過(guò)，對比標的企業(yè)前三季度僅0.51億元的凈利潤數據，這一業(yè)績(jì)承諾實(shí)現存在一定的風(fēng)險性。